随着内地颇具规模的企业，如中国人寿（2628）、中国石油（0857）及其它耳熟能详的红筹及国企赴港上市，进一步确立香港作为内地企业集资及外国投资者投资的主要渠道。内地企业来港上市趋势有增无减，建设银行、交通银行将陆续上市的预期强烈，笔者相信，今年的港股值得期待。

    回顾来港上市的内地企业，2003年的中国人寿、2004年的中国 网通（0906），上市三个月内股价均上升35%及30%不等，2004年7月的李宁有限公司（2331）上市至今更升76%。国企指数由2003年9月至今，升39%，反映出投资者对内地企业的浓厚兴趣。

    现时，港股刚进入调整阶段，代表香港股市7成市值的恒生指数由高位14333点回落至13352点，初步于13500点左右觅得支持。笔者预计，今次港股调整尚未完结，市场焦点在美元走势及资金流向。2005年首季，各大型企业全年业绩公布将成为是次调整深度的指标。笔者看来，之前分析员过分乐观的预测将反映于股价之上，调整将延至2005年第一季。以2004年首季内地实施宏观调控时港股作出相应调整为参考，使用黄金比率推算，调整幅度介乎50%至61.8%左右，底部为12220点至12643点附近；若以波浪理论推算，分ＡＢＣ三个浪作调整浪，2004年Ａ浪调整幅度为11.79%，Ｂ浪反弹5.85%，Ｃ浪再跌14.33%，推算今年调整底部可至11500点水平。综合两项技术分析推算，恒指调整底位为12000点左右。

    笔者对2005年港股持乐观态度，视之为2003年起牛市的后半阶段。国际货币基金（IMF）估计2005年香港经济增长可达4%，预期失业率会下跌至6.5%以下。另外，2005年新股上市热潮未见减退。2004年，在港上市内地企业每日平均成交达66.9亿港元，占全港成交近50%。自1993年起，内地企业在港集资近9010亿港元。近期预期将陆续在香港上市集资的大型企业有交通银行、建设银行、神华集团等，加上香港本土的大型企业上市计划，如香港机场管理局、房地产信托基金等，今年上市阵容绝不比2003及2004年逊色。内地大型企业在港上市，有利于国际资金流入香港市场，刺激投资气氛，支持港股上扬。

    此外，我们预期，2005年的亚洲股市仍然有不俗表现，亚洲货币将持续强势。大型环球投资基金将在2005年继续增持亚太区投资组合，除看准亚太区的盈利增长外，主要原因是亚太区股息率相对吸引。笔者预期，2005年亚洲区股息率可达3.5%，相比起欧洲的3.2%，日本的1.2%及美国的2.1%为高。

    综上所述，笔者看好今年港股走势，视之为2003年升市的延续。若参考1997年及2000年两次牛市，用波浪理论估计，假设两次牛市以完整五浪推进，第五浪升幅分别为38%及49%。粗略估计，若大市首季调整至12000点左右，保守计算反弹五浪将可推高恒指至16560点左右。以历史走势参考，香港牛市大都可维持两年半至三年时间，而牛市末期，大都以急升作终结。若以价值投资角度分析，现时港股整体市盈率为17.18倍，相对其平均市盈率16倍偏高。若是次调整回落至市盈率16倍，12000至12500左右实属合理。笔者保守估计，2005年全港上市公司应有12-14%的盈利增长，若牛市以18倍市盈率终结，恒生指数则有望收高于16500点之上。