沪胶主力合约RU503期价从2004年10月13580高点下跌至前期低点11870点，时间维持3个月，跌幅达到1710点，下跌过程之中期价几乎没有像样的反弹。2004年12月的低点出现之后，价格一直维持在12000一线震荡已接近1个月，量仓规模的503合约本周持仓量开始回落，反映出春节临近资金开始从近月合约中撤退，而远期合约量仓规模拓展缓慢，其实质依然是资金对沪胶后期走势没有信心。

    目前沪胶总持仓量在1万余手，折合仓单不足4万吨，相对来讲仍旧偏小。从整体上看，国内市场价格仍旧维持弱势的主要原因是期货市场流出的12万吨橡胶短期增加了供应的压力，而国内由于临近春节，企业的消费相对也会减弱，供应的增加和需求短期压制导致现货价格走弱至12000元/吨左右。但是，我们也看到随着期货仓单的减少，同时国内产区从12月底进入停割期之后，要到2005年5月份新胶资源才可能大幅增加，因此新的机构投资者再度进入市场进行一波反弹操作的可能性是存在的。

    目前正值国内天然橡胶的停割期，同时自2月份开始，东南亚国家的天胶产量受落叶期影响也会大大缩减。每年的3-4月份往往是供应紧缺的时间段，资源的存量消化成为近期市场的主题，停割期消费的支撑将使得胶价受库存释放的冲击有所减缓。眼下天胶的库存持有主要为农垦、期市接货方及现货流通商，由于国产胶库存相对集中，期货库存加上资金和仓储成本导致多头不大可能低价倾销。进入春节后，随着下游企业大量开工，市场对合成橡胶的消费部分将转向天然橡胶，沪胶价格后市将得到现货价格的支撑。

    海啸对供给影响有限

    前一阶段投资者一直关注印度洋海啸对天胶供应的影响，海啸破坏港口设施，阻断交通，对天然胶的出口运输会产生直接影响。受灾国出口天然胶的运费有可能上涨，可将20吨天然胶的运输货柜每个运费推高200美元，装运成本的提高将导致橡胶出口成本增加。海啸造成大量人员伤亡，也会对正常割胶工作带来一定影响。但从目前来看，海啸并未对产区胶源生产造成实质性的破环。天然胶种植园一般都选址在距海岸线较远的内地，此次海啸虽然破坏巨大，但海水和海浪的冲击距离毕竟有限，应该对天然胶的产量不构成致命影响。胶价只是在海啸发生后的几天中小幅反弹，之后价格重新回稳，反映出国际供应面依旧稳定。

    总体判断，海啸对天胶国际生产区造成的损失较小，产胶国受灾地区交通运输恢复较快，对天胶国际市场价格的影响轻微，因此在消息面比较平静的情况下，多头资金拉起一波反弹行情的操作难度较小。

    消费需求继续增长

    从国内经济形势上看，宏观调控正处于关键时期，预计2005年我国政府仍将坚持这一政策取向。2004年决策部门已经出台的一些调控措施的效应在2005年将进一步显现。2005年我国轮胎等橡胶制品的增长水平也将出现回调，受其影响，2005年我国橡胶消费将相应减缓。2004年全国橡胶消费量将达到或超过400万吨，增幅在10%以上；预计2005年消费量将达到或超过440万吨，增长9%左右，增幅比上年回落。

    预计2005年汽车产销量仍将保持增长态势，只是增幅有所回落。另外，国际原油价格居高不下，加大了合成橡胶生产成本，将促使部分对合成橡胶的消费转向天然橡胶。国际原油价格在OPEC产油国组织减产的调控下维持在高位震荡，OPEC一揽子原油价格很难再见到40美元以下的水平。作为全球原油贸易基准价格的NYMEX原油期货近来更是在市场供应出现减少、美东北部地区近期天气变得更为寒冷等因素的刺激下显著上扬，再次临近50美元/桶的心理关口位，涨势强劲。在原油价格居高不下的情况下，合成橡胶看不到下跌空间，这也为沪胶的企稳反弹创造了外围条件。

    从技术方面来分析，沪胶3月合约在跌至12000元/吨一线时已经陆续吸引一些多头资金逢低介入，在上下震荡中往往也表现得上涨放量，下跌缩量，表明市场做多人气有重新凝聚可能。均线系统方面，5日均线3个月来首次具备向上穿越短期均线的动能，并与中长期均线粘连在一起，下跌开口略有收敛，显示沪胶市场目前跌势渐缓，存在做多机会。如果年后有增量资金持续流入，天胶中线反弹行情将呼之欲出。