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部分收费站被撤销、公路收费标准下调、公路工程业务亏损
继*ST信联之后，第二家ST公司--*ST延路也公布了2004年年报。相对于*ST信联暂停上市的命运，*ST延路可谓幸运多了。年报显示，2004年公司实现主营业务收入11705.51万元，同比增长60.60%；主营业务利润3975.78万元，同比增长34.58%；实现净利润2759.21万元，同比增长高达179.96%。同时，公司发布董事会公告称：公司生产经营状况已经好转，主营
业务运转正常，依据《股票上市规则》等有关规定，对公司股票交易实行特别处理的原因已消除，公司因此决定向深圳证券交易所申请撤销特别处理。
主业萎缩导致对外盲目投资
2004年3月10日，延边公路公告称，由于连续两年亏损，股票被实施退市风险警示特别处理。公告表示，公司之所以继续亏损而被戴星，主要原因是计提了2386万的坏账准备。这笔坏账准备正是源于公司控股子公司金华坤泰公路建设有限公司收购330国道金华段项目所引发的纠纷。
资料显示，浙江金华豪乐交通发展有限公司拥有330国道金华段45.96%的经营权，金华坤泰公路建设有限公司拥有金华豪乐60%的股权；而延边公路则拥有金华坤泰95%的股权。金华坤泰为收购金华豪乐所拥有的330国道金华段45.96%的经营权，耗资4850万元。然而，延边公路认为收购非法，但2003年1月6日的最终仲裁认定金华坤泰私自签订的收购协议有效，公司最终为此付出了计提2386万元投资跌价准备的代价。
而主营业务的大幅萎缩是导致公司对外盲目投资的主要原因。由于周边多条高速公路的修建，公司经营的收费站业务受到极大的冲击，部分收费站还被迫关闭。公司传统的主营业务受到了严重的威胁。
本来公司在2003年三季报中曾预计全年有望扭亏，但一系列变故导致公司业绩预告变脸，最终也成为*ST一族。
扭亏难掩诸多问题
2004年扭亏，甚至即将摘帽的*ST延路似乎可以高枕无忧了。0.15元的每股收益，对一家ST公司而言，已经是相当不错的了。
*ST延路面前的路并非可以就此一帆风顺。实际上，公司2700多万元的净利润中，1920万的财政补贴发挥了不小作用。年报显示，公司扣除非经常损益后的净利润为1615.24万元，扣除非经常损益后的每股收益也就只有0.09元。
车辆通行费收入多年来一直是公司主要的收入来源。但是，公司经营的公路、桥梁、隧道的等级多为二级和一级，目前公司经营的区域内，部分高速公路已建成并通车，还有部分将于近几年内建成，这将使公司所属的收费站收费收入出现较大幅度下降。
而公司在年报中还明确表示：依据吉政明电［2004］17号《吉林省关于调整全省普通收费公路车辆通行收费标准的通知》文件指示精神，公司所属乌金屯站、五虎岭站、仁坪站、龙延四个收费站，自2005年1月1日起执行普通收费公路车辆通行费调整后(一类)收费标准，密江收费站收费标准不变。新标准主要对各种车型及规格车辆收费标准进行调整，重型载货车和月票收费标准下调较大，新标准的执行将造成公司收费收入出现一定幅度的减收。
另外，公司此前已有收费站被撤销，其他部分收费站也存在被迫停止收费的风险。
除了车辆通行费外，2004年公司新增加了公路工程收入。但新设立的延边悦达公路工程有限责任公司2004年亏损43.20万元，即使今后能够实现盈利，预计给公司业绩也很难带来多大的帮助。
公司存在的股东及关联方资金占用问题也不容忽视。尽管2004年公司进行了一系列的置换，但2004年底仍有近3000万元--因计提导致亏损的前车之鉴应该引起公司的重视。
摆在公司面前的迫切问题是寻找新的稳定的利润增长点--*ST延路仍有很长的路需要走。上海证券报 西南证券研发中心 徐效鸿
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