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近日，各大基金陆续披露了2004年第四季度投资组合。数据显示，2004年四季度股票基金的加权平均持股比例为66.76%，较第三季度的62.91%比例有所上升。这说明，在行情的相对低位，投资基金进行了一定的增仓操作。
增持行业龙头及防御型品种
我们对股票基金组合中的所有股票进行了累积统计，发现投资基金的增持方向主要有两个方面。
其一，行业的龙头公司。虽然石化板块、钢铁板块、银行板块等都是基金积极减持的方向，但是其中的龙头公司还是得到了投资基金的追捧，如长江电力（600900）、中国石化（600028）、宝钢股份（600019）、招商银行（600036）、盐湖钾肥（000792）、万科A（000002）等个股。从统计数据来看，其增持数量还非常大，国外成熟市场的经验也表明，这样的公司往往能够为投资者提供超额投资回报。
其二，防御型行业品种。我们对投资基金重点增仓的前50名个股进行统计，发现主要增持的方向是机场、港口、高速公路、医药等防御型资产，增持前20名个股中出现了南方航空（600029）、福建高速（600033）、上港集箱（600018）、天津港（600717）、振华港机（600320）、上海机场（600009）等，意味着投资基金对未来行情的发展相对悲观，因此更多选择那些抗风险能力比较强的防御品种进行了重点增仓操作。
另外，我们还关注到，一些消费升级类的个股也得到投资基金的青睐，如五粮液（000858）、同仁堂（600085）、燕京啤酒（000729）、格力电器（000651）等个股都有一定幅度的基金增仓运作；食品饮料、医药、房地产等行业都成为投资基金新的关注方向。
减持周期性行业品种为重点
周期性行业则遭遇了投资基金的大幅度减持操作。统计数据显示，在基金减持数量最多的前10名个股中，出现了民生银行（600016）、华能国际（600011）、齐鲁石化（600002）、深能源（000027）、马钢股份（600808）等个股的身影。
一方面，因为这些周期性品种在2003年行情中为投资基金赚取了丰厚的浮动利润，投资基金寻求浮动利润的兑现操作；另一方面，去年的宏观调控对这些行业产生很大的负面影响，这些行业的盈利前景也就迅速黯淡。
有机构分析认为，宏观调整的负面影响，将主要集中在今年的一季度及二季度。缺乏了成长性的支持，相当多的机构都调低了周期性品种的投资评级。
而投资基金也对这些周期性品种进行了大规模的减持操作，并且减持力度还非常大，这也是蓝筹股前期成为市场重要做空动力的一个重要原因。
重点关注细分行业龙头公司
统计数据也显示，即便是周期性行业，其中的龙头公司也得到了投资基金的积极增持。虽然基金对蓝筹股的分歧比较大，但是防御型品种及消费升级类个股还是得到了很多投资基金的追捧，因此这也是值得投资者重点关注的。不过，需要提醒投资者的是，在参与这些增持品种之前，需要观察这些个股的前期涨幅。有些个股前期涨幅已经很大，其未来的前景可能比较乐观。
但是目前定位已经充分反映了其未来的发展前景，则投资基金可能会对这些个股进行一定的减持操作。相对而言，那些投资基金增持比较坚决，而前期涨幅不大的个股值得投资者重点关注。
寻找非周期性行业价值品种
虽然非周期性品种是投资基金的主要减持对象，但并不等于这些蓝筹股就没有市场机会了，相反有些严重超跌的蓝筹股将重新凸现投资价值。
打个比方，一家公司业绩强劲增长，预计每股收益能够达到0.6元以上，以20倍市盈率计算，则该股合理定位应该在12元附近；如今该股的行业景气程度下降，预计新一年的每股收益只有0.4元，如果以15倍市盈率计算，则该股定位应该在6元附近。
而如今，这只股票却已经下跌到5元以下了，那么也就重新凸现了投资价值。目前市场确实有这么一些超跌后隐现投资价值的品种，重新评估之后，投资者也能够挖掘出金矿，近期上海汽车（600104）的强势表现就是一个很好的例子。
（北 青）网络编辑：翁正平
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