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广州证券 袁季根据统计，电力板块的估值水平已创三年来新低，2004年前三季度每股收益在0.21元之上的电力股动态市盈率低于16倍，略低于美国电力公司的平均市盈率。此外，参照成熟市场的定价，港股目前的平均市盈率超过15倍，就算是以国际视野来评估，现在这些低市盈率个股也具备了投资价值。虽然A股目前平均市盈率约在23倍左右，但我们以1月17日询价第一股面世时的数据进行统计，市盈率（每股收益按去年前三季×4/3计）低于15倍的上市公司已有121家，占A股上市公司总数的8.94%，华能国际以14.99倍市盈率居于末位。
低市盈率群体主要由三类个股组成：
一、隶属周期性行业，钢铁、石化、汽车、煤炭、机械、电力和有色金属是主要代表。其中扬子石化、韶钢松山、酒钢宏兴、长安汽车、钢联股份、上海汽车、山东铝业、海螺水泥、中联重科、桂柳工A等股市盈率已低于10倍。这些个股正是2003年下半年至2004年年初走势最为强劲的品种，在价值发现和价值投资的大旗下连续创出新高，但受宏观调控的影响，加上市场情绪的戏剧性变化，其中的多数品种从天之骄子逐步成为避之不及的弱势股，高位入市的投资者遭受重大损失。这类个股的机会主要在于价值重估，去年末钢铁股出现一定的回升就是这个原因。但鉴于机构投机行为过于剧烈，可能导致跌过头的现象，参与只宜适可而止，在业绩披露阶段可逢高派发。毕竟2005年宏观调控政策还要延续，而且我国经济增长将展开结构性调整，投资拉动的作用将逐步淡化，必须防范周期性行业业绩见顶的风险。二、业绩突飞猛进的个股。如*ST江纸、ST吉化、世茂股份、先锋股份，其中*ST江纸2003年每股收益-2.84元，2004年三季度每股收益1.05元，这种增长称得上是火山喷发式的。这类公司业绩变化通常是以资产重组为契机，并引发爆发性的个股行情。仍以*ST江纸为例，2004年南昌市委、市政府加大对原大股东占用资金的清欠力度，截至三季度*ST江纸账面冲回已提取的坏账准备2.324亿元，新股东江西江中制药集团拟将其持有的旗下从事保健食品生产、销售业务公司的全部股权与公司部分经营性资产进行置换，复牌当日最高价为6.44元，较暂停上市前收盘价上涨130.8%。然而这类个股的风险也较大，一般投资者很难事先知晓重组的进程及具体情况，一旦利好兑现，又常常是高举高打，不给场外投资者低位进入的机会；股价跌宕起伏，做错节奏的话损失会非常大。三、近年来业绩持续增长或较为稳定的个股。笔者认为，这类个股最具投资价值，其中最有代表性的就是中集集团。中集集团于1994年4月上市，发行A股1200万股，至今已扩张到30293万股；但由于公司成长性良好，没有因股本扩张而过度摊薄收益，几乎成为市场当中仅存的蓝筹股典范———2003年每股收益1.08元，2004年截至三季度每股收益1.767元，这是在股本规模迅速膨胀的情况下实现的，可见业绩增长非常惊人。中集集团出色的成长性征服了众多机构投资者，自上市以来机构投资者就积极介入，股价一直维持向上趋势，2004年10月创出历史新高。此外还有鲁泰A、红星发展、新华百货、上海医药、美利纸业、上海机电、凯诺科技、安彩高科、华泰股份、南山实业、新希望、广州控股、辽河油田等。以南山实业为例，公司流通盘适中，历年盈利状况良好，1999年上市，当年每股收益0.39元；自2000年至2003年每股收益分别为0.54元、0.56元、0.51元和0.58元；2004年截至三季度每股收益达到0.43元，每股净资产为6.28元，每股资本公积金为2.78元。目前该股市盈率水平远低于市场平均水平，且股价接近历史低点，可适当关注。(观宇/编制)
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