美国斯坦福大学经济系教授麦金农日前在接受本报记者专访时表示,目前有三个问题值得中国投资者关注。他还特别坦诚地谈了对中国银行改革的看法。

    美元贬值

    记者:如何解释美国政府美元贬值的政策?这一政策是否会对20 05年全球经济增长产生负面影响?

    麦金农:到目前为止,美国政府对于美元对欧元和日元的贬值一直采取容忍态度。可是,美元大幅贬值不仅不能减少美国在贸易和经常帐户方面的逆差,而且这一政策将会对全球经济增长产生负面影响。

    国际金融理论显示,持续的汇率变动,应该反映两国未来国内货币政策的预期。美元贬值,欧元与日元升值,欧洲和日本可能会受到类似的紧缩性货币政策和通缩的压力。日趋疲软的美元也将对美国造成通胀压力。弱势美元政策对经济增长的影响表现如下:

    对欧洲而言,欧元升值,将产生与紧缩性货币政策相似的影响,使得整个欧洲经济增长放缓。至于说到日本,日元的强劲升值,很可能使日本再次陷入通缩的境地。如果美元相对于其他货币的贬值是广泛且平均的话,那么欧洲国家和日本就可能会设法将紧缩压力控制在低水平上。但假若如此,美元大幅贬值的结果将会使美国面临通胀的压力,就如同1970年代初期美国遇到的情形一样。

    虽然欧元和日元升值对这些国家经济增长有负面影响,但这些国家的贸易顺差最终并不会缩小。货币升值一方面导致出口商品比以前变得更加昂贵,但与此同时经济增长的放缓也将抑制进口。因此,货币升值并不必然会缩减这些国家的经常帐户顺差。同样道理,货币贬值也不会缩减贸易逆差。美国的贸易不平衡是由国内储蓄不足引起的,而不是由汇率失调所引起的。如果美国政府不缩减政府预算赤字和增加国内家庭储蓄的话,单靠美元贬值政策是无法解决问题的。

    汇率政策

    记者:先前,有些外国机构强调中国应扩大汇率的浮动区间、逐渐放宽对资本帐户的管制。尽管投机人民币的压力在增加,但中国政府意识到,在中国国内一些问题未解决之前,这些开放进程将对国内经济产生负面影响。您对人民币汇率政策有什么建议?您又是如何预期2005年人民币汇率变动趋势的?

    麦金农:我无法预期人民币汇率变化趋势,但我希望中国人民银行继续保持人民币8.28中心汇率的汇率水平。就像我以前向贵报读者所解释过的,在过去十年里,中国人民银行已成功地维持了这一汇率水平,维持这一汇率水平的实践证明是可信的,并且可以为中国经济的高速增长带来稳定的物价水平。如果中国将人民币重估到一个更高的水平上,很可能会引起人民币不断升值,因为人们会预期人民币还会一升再升。一旦人民币升值迈出了第一步,货币币值就很难再稳定下来了。

    不过,我赞成在现存的人民币汇率体系中应导入更多的灵活性。就像昔日布雷顿森林体系那样,如果中心汇率保持不变,在8.28中心汇率上下增加1%的浮动区间,这是无害甚至是有益的事情。扩大人民币浮动范围,将有助于商业银行有足够的边际利润,来处理大部分外汇交易清算。因此,中央银行也可以从目前日常繁杂的外汇清算中抽身而出。

    银行改革

    记者:在中国加入WTO之后,您认为中国开放国内市场会面临什么风险?另外,您如何看待2005年中国银行业改革?

    麦金农:我想把这些问题合并为两个问题来解答。中国银行部门已经而且仍然饱受银行不良负债问题的困扰。可是,作为中国成为WTO成员协议的一部分承诺,外国竞争者进入金融业,使得这一问题的解决变得更加复杂。由于外资银行和合资银行没有国内银行那样多的不良贷款的历史负担,国内银行将很难与外资银行和合资银行进行竞争。

    允许一些实力雄厚的外资银行进入,或与国内银行建立合资银行,或许可以降低国内银行的破产风险,但仍要求对整个金融业进行严格监管,以避免其不正当行为,尤其是防止银行保留净外汇头寸(贷出或借入)。由于中国不能对外贷款人民币,而假如人民币升值的话,商业银行贷出的美元将会带来更多的外汇风险。银行借入美元,可能仅仅是投机未来人民币升值。中国应该逐步以放宽对银行和其他金融机构谨慎管制的方法来替代原有的资本控制。

    记者:麦金农教授,您如何预期2005年中国宏观经济形势,以及中国经济增长速度放缓对其他国家的影响?

    麦金农:预测宏观经济变化趋势,经济学家并不一定比记者包括你们预测得更好。