沪综指探低1189点后出现反弹，其中银行股的走势与钢铁股一样引人注目：浦发银行(资讯 行情 论坛)率先收出弱市中的涨停板，引领整个板块大幅涨升，成为市场反弹的重要“引擎”之一，而其进一步的动向无疑也成为市场关注的焦点。

    长期以来，整个银行股的走势与大盘一样，处于漫长的跌势之中，股价屡屡先于大盘向下破位的表现显示其甚至更弱于大盘，成为“领跌”市场的一大板 块。促成银行股走势更弱的原因有三：一是股市环境的变化使得两市个股整体向下系统性“释放风险”；二是自去年下半年以来，市场中有关建行、交行甚至四大国有银行全部改制上市的消息时有传闻，由于弱市中新股发行价格普遍较低，市场担心对已上市股票价格产生向下的“牵引”效应，因而以纷纷以抛售作为其投资抉择；三是四季度以来，关于“估值”、“国际接轨”的讨论中，因银行股与周边市场（主要是香港市场）横向对比时被认为高估，市场在理念上认定这些股票具备“回归”与“接轨”的下跌合理性。而在银行股长期回落之后，蓦然回首，却突然发现接轨的结果已经在市场的漠然中正式完成。从各个层面来看，笔者认为，银行股近期的反弹正是该类股票初步估值对接之后，对市场产生“自然吸引力”的一种体现。

    这里以香港股市中银行股的市盈率水平作一对比。1月24日，香港股市各主要银行股的收盘价对应的动态市盈率水平如下（每股收益按2004年中期业绩简单乘以2）：汇丰银行14.04倍；恒生银行15.83倍；东亚银行16.58倍；中银香港13.40倍。而按1月25日收盘价与2004年前三季业绩水平折算成全年水平计算（2004年前三季业绩÷3×4），沪深两市5只银行股的动态市盈率情况分别为：浦发银行15.87倍；华夏银行(资讯 行情 论坛)16.34倍；民生银行(资讯 行情 论坛)13.24倍；招商银行(资讯 行情 论坛)17.25倍；深发展为22.64倍。5只银行股中，除深发展市盈率仍处在20倍以上外，其余4只与香港同类股票已完全接轨。这是简单对比所得出的结论。

    从成长性与市场状况方面来看，A股市场与香港股市的银行股有着较大的区别，更可以强化A股银行股的现实吸引力。首先，相对于香港股市的多已成熟的超大级别的银行股，A股市场中的银行股有着较大的成长与扩张潜力。仍以盈利能力进行比较，5只银行股近年以来的业绩水平普遍处于快速成长之中，其中民生银行、招商银行、浦发银行2003年的净利润较2002年分别增长56.05%、28.58%和21.85%；2004年度从前三季度业绩推算，各公司业绩大幅增长已成定局。另外，从上述几家公司发布的公开信息来看，各公司业务与市场扩张、资产重组方面的消息时有传出，可见，我国加入世贸所承诺的开放时间表带来的现实压力，同时也一直在转化为现实的动力。

    在分配政策方面，银行股在近年的弱市中总体超过了市场的平均水平。5只股票中，民生银行、招商银行、华夏银行分别在2003年内实施了送股或转增股本加派现金的方案，业绩扩张与股本规模扩张同步进行，显示了各公司对未来进一步成长的信心。

    在市场环境方面，目前两市的一些A股对H股仍有10%-20%的估值差异，银行股估值当至少不低于港股同类股票的水平。据此我们可以得出结论：从业绩与股价对比角度来看，在当前阶段，银行股已经具备了再挖掘的价值。

    在市场具体走势方面，银行股在上周五大幅上涨之后，近两个交易日处于调整之中，虽然基本面与股价、业绩的对比使其具备了回暖的“必要条件”，但并不是“充分条件”。目前影响银行股表现的制约因素主要在于新的大盘银行股改制与上市方面的消息，另外，浦发银行、华夏银行、民生银行均提出了再融资的要求，这些消息都可能成为股价短期表现的影响因素，虽然长期来看上市公司高扩张时期的资金投入有利于公司未来业绩的进一步提升。技术面上，银行股长期的下降趋势也有待进一步化解。故可以预计，银行股的走势将仍与大势一样，其回暖的过程将是一个一波三折的过程。