外汇专家建议：可利用外汇储备为亏损券商输血

　　专家视点

　　我国外汇储备正超速增长。中国人民银行最新统计数据显示，截至2004年12月末，我国外汇储备余额6099亿美元，同比增长51.3%。

　　对此，央行行长周小川1月18日在公开场合表示，“中国的外汇储备偏高了一些，但是 偏高得并不是非常多。它给货币政策操作带来一定难度，但还未造成太多困难。”

　　“外汇资产收益在4%-5%之间”

　　针对外界对我国美元资产大幅缩水的质疑，一位外管局的人士在接受记者采访时很是不以为然。

　　“我国的外汇资产经营得非常好，收益率大概在4%-5%之间，很难再找到一种比投资美元债券更好的方式。”据透露，目前中国约有70%的外汇储备通过香港管理，外管局在伦敦、纽约及新加坡等其他市场设有交易机构，主要投资于债券。

　　这位人士表示，面对国际外汇市场较大的不确定与动荡调整，我国外汇资金的运用更应注重规避风险、防范危机以及提高运营效率。

　　短期投资美元是首选

　　社科院金融研究所殷剑峰博士认为，应该及时采取短期与中长期措施，经营外汇资产必须兼顾安全性、收益性、流动性，安全性更为重要。这样就只能选择大的全球债券，而西欧国家因为欧元统一，对各国财政赤字有很严格的限制，其发行债券的数量也非常有限，因此短期的第一选择是美国国债。

　　比较现实的手段是，“人民币成为进出口贸易中的计价货币，目前是一个大好时机。首先在东亚国家推行，期间应保持汇率稳定。”殷剑峰判断，这同时也是人民币汇率走向浮动的一个前提。

　　发展改革委中国宏观经济学会常务秘书长王建进一步分析，如果在东亚国家能获得较好的效果，就可以在其他地区进行推广。这样一来，也就掌握了处理汇率、外汇储备等一系列问题的主动权。

　　注资银行券商减压

　　另外应看到，前年年底中央向中行、建行注资外汇储备资金，也是一种尝试改革的新思路，并且实际效率作用是积极有利的。

　　中国银行外汇专家谭雅玲建议，外汇储备过快增长或积累过多时，国家可以采取类似于注资中行、建行的方式来消化风险。当前，券商大部分都处于亏损状态，国家在必要时可利用充裕的外汇储备对其进行援助。

　　空转现象严重

　　目前我国外汇储备超增长现象暴露出的最大问题是“资金空转”：一方面持有大量外汇资本用来购买美元债券，国内过剩资金则主要集中在银行间空转，其利率只有1.8%-1.9%；另一方面我们却热衷于FDI，让美元合法流入。

　　“这等于一个人把攥在手里的钱，给了别人，然后别人又把钱投资给你，还要求很高的回报。”国研中心金融研究所一位专家指出，这实际上隐含了一个风险交易过程，而且，FDI基本上都以货币的方式进入，并没有伴随相应的实物资本进来，如进口机械设备。

　　但在殷剑峰看来，“资金空转”现象有它的合理之处。他分析说，去年外汇储备增长2067亿美元，其中有1000亿美元是贸易顺差与FDI看中了中国便宜的劳动力与很高的制造业效率。这对中国是有利的。因为，中国存在大量隐性失业劳动力，要加入到工业化、城市化中，就需要大量投资。而国内的储蓄又苦于无法得到有效的利用，就不得不通过FDI的形式引入风险资金，利用过剩的劳动力资本。

　　殷剑峰表示，整个东亚国家都存在类似中国的情况，即通过美国发达的金融体系“过滤”资金。归根到底，这反映了我国金融体系无法处理经济高速增长期间相伴的金融风险，没办法更好地利用国内储蓄，并导致双顺差带来外汇储备的增长。

　　但他认为，双顺差并不会导致外汇储备的巨幅变动。不可解释的误差与遗漏即游资的进出才是外汇储备巨幅变动的罪魁祸首。

　　难言储备多少才合适

　　“一个国家的外汇储备究竟多少合适很难计算。”殷剑峰博士介绍说，按照西方经济形成的模型数据，合适的外汇储备应相当于一个国家2-3个月的进口额。不过亚洲金融危机时，大多数亚洲国家的外汇储备远高于2-3个月的进口额，仍然陷入了金融危机，现在观点认为应是6个月的进口额。

　　“这只是一种经验，没有统一的标准，应视具体国家而定。相对于发达国家，发展中国家应该多出两到三倍。”对此，谭雅玲持有相同的看法。

　　她认为，我国“一国两制”的特殊国情需要有超出“西方标准”的外汇储备应对可能的突发经济金融问题。特别是香港作为国际重要金融市场，其风险压力不可低估。另外从我国实际宏观调控和金融改革看，面临的困难或挑战十分严峻。在这种情况下，相对充裕的外汇储备应对不可预料的外围金融危机或内部金融问题，十分必要。

　　石朝格(来源：南方日报）