新年伊始，香港股市经历连续几日的大幅下挫之后，近期已在13400点附近徘徊。上周四，香港金管局总裁任志刚表示，“尽管港元汇价回软，似乎反映有投资者出售港元，但从银行体系结余保持不变看来，资金并无流走”， 此话在一定程度上否定了先前市场认为美元走强，资金有大规模撤离香港的说法，且从另一层面分析，暗示着大市再往下的空间不大。不过，市场经过月初的一阵狂泻，似乎也伤了元气。从近几个交易日来看，恒指一直呈现窄幅波动，交投并不活跃，偶有反弹但力度有限，且无成交量配合。

    一级市场热闹非凡

    与此同时，一级市场上却出现一副热闹非凡的景象。上周王朝酒业（0828）招股，估计该股将以上限2.25港元定价，公开招股获得625倍超额认购，国际配售也有80倍。按回拨机制，公司发售部分将由原占整体发售股数比例10%，提高至50%，市场反应异常热烈。如今，全球首三大手机生产商之一的富士康也加入到新股招募的行列中来。

    富士康国际是台资鸿海在大陆投资兴办的高科技公司富士康旗下分拆的手机及无线设备生产商。公司业务由1999年底开始，经过这几年收购及扩展，在深圳、北京、杭州、匈牙利及墨西哥设有厂房，并在美国、巴西、丹麦、芬兰设有研究中心，并成为全球三大手机加工生产商之一。

    富士康国际(上市新编号:2038)此次到港上市，计划集资29.4亿港元，招股价介乎3.06-3.88港元，集资所得资金主要用于资本开支，包括扩充位于内地、匈牙利、墨西哥及巴西的现有生产设施，余下则用作偿还贷款。此外，该公司还计划通过增加生产线提升深圳工厂的产能。

    富士康上市几大卖点

    其一、富士康国际股东背景雄厚。

    公司大股东为全台湾最大的制造业公司鸿海。该公司拥有良好的管理文化和经营传统，董事长更是有台湾“科技首富”之称的郭台铭。目前，该公司市值超过1000亿港元。其客户包括戴尔、思科、诺基亚、索尼等知名企业，去年净利润增长了35%，达52.44亿港元，今年第二季度的净利润飙升了41%。

    上市后，鸿海持有公司85.11%的股权将被摊薄至74.29%。而其在深圳的母公司富士康实力也不凡。根据深圳市最近公布的2004年出口额统计显示，台资富士康出口超过100亿美元，比2003年增长40%以上，占全深圳市出口额的13%，超过深圳本地股份，如比亚迪（1211）、中兴（0763）这样的大型企业。加上全国范围内其他基地的出口额，公司将很有可能继2002年以来，再次击败美资摩托罗拉，成为全国最大的出口企业。作为分拆上市的富士康国际就犹如站在巨人肩膀上发展，实力不容置疑。

    其二、客户群体庞大且稳定，毛利率下调尚属合理。

    从富士康国际以往的业绩来看，2002年的净利润为0.35亿美元，2003年为1.02亿美元，尤其是2004年净利润增长76%至1.8亿美元，2005年预计将再增加26%至2.275亿美元，营业额可达45亿美元。目前，富士康客户基础稳定且庞大，公司的两大主要客户为摩托罗拉与诺基亚，两者在全球手机市场占有率分别为15%及30%。两大品牌与UT斯达康，2004年上半年占据富士康89%的营业收入。

    据高盛证券在IPO报告指出，预期摩托罗拉及诺基亚在2005年将分别外包15%及60%手机生产予富士康。 但从2002年至2005年整体净利润发展情况来看，近一两年来，公司在利润增长方面有所缓减，毛利率开始下跌。过去两年毛利率分别下调4%，主要是由于公司在2003年底收购摩托罗拉位于墨西哥的手机厂，2004年初并购Eimo集团一家机壳供货商。笔者之见，受收购成本影响及一般及行政支出增加，公司净利率下调基本在合理范围之内。随着公司规模效应逐步体现，预计在未来几年内将维持在4%以上，2004年及2005年则分别为6%及5%。

    其三、3G概念的市场前景广大。

    随着手机市场的逐步发展及成熟，无论手机的款式、生产技术都在不断更新，手机价格最终的趋势是愈跌愈低，手机生产商要从中获取暴利的机会越来越少。

    根据全球市场研究及顾问公司Strat－egy Analytics调查报告显示，过去10年全球手机业急速扩充。该公司预期，今年全球手机销量将达7.27亿部，较去年增长逾8%。与此同时，手机平均售价亦会因为科技产品特性的关系，在未来两年持续下跌。预期今年全球手机的平均售价，会由去年的150.6美元(约1174港元)跌至138.7美元(约1082港元)，跌幅约8%。

    富士康同样要接受盈利受压的考验。不过，日趋成熟的3G业务却能给富士康带来新的盈利增长点。3G手机势必将会替代2G手机市场。而且，近年来，除香港政府有意增发3G牌照外，内地大陆这个庞大的市场，各大电讯商也正积极准备抢占。此外，公司正大力发展印度及南美市场，通过不断拓展新市场，改善其利润表现。

    其四、国际知名券商护航。

    此次招股，富士康国际由高盛、UBS作为其保荐人，而中国信托综合证券、台湾证券以及中国石化(资讯 行情 论坛)证券等三家台湾投资银行作为联合承销商，正所谓“强强联手”的阵容。笔者曾在介绍认购新股中反复强调，若投资者选择认购新股，在对公司没有充分了解的情况下，有三大原则可供投资者借鉴：一是看公司在社会中的知名度；二是看新股在市场中的反应情况；三是看公司上市的保荐人及承销商的知名度。像高盛、UBS这种国际大行作为公司保荐商，一般情况下，也能衡量大行们对该公司的信心。

    当然，每个公司，每个行业都有其竞争的压力，富士康同样要面对同行业竞争。特别是随着手机款式的更新、相关技术的发展，手机的利润将越来越窄。并且，作为台商未免要考虑到政治因素影响。但总体来说，富士康未来的发展势头还会一如既往。单以招股价上限来看，2005年预期市盈率不过15倍，虽属中性，应有不俗的上升空间，建议投资者大胆认购，短期预测目标价4.55港元。