沪深市场昨日受印花税减半利好刺激大幅跳空高开，虽然由于市场信心尚未完全恢复开盘后半小时出现了急速的回吐，但全日依然呈反复靠稳回升的态势，并且留下了一个向上的跳空缺口，与1月17日上周一的下破跳空缺口刚好形成一个岛型反转的信号，后市仍有进一步上升的动能，因为目前市场条件与我们前期建议大家关注的三大要素是吻合的，即政策出现回暖信号、大盘蓝筹股全面止跌回升、成交量开始放大。

    记得在去年九月当沪指第一次跌破1300点时，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,要求抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展，1300点因而被认为是政策底。时至如今，股指在上周两破1200点后，昨日经国务院批准证券印花税大幅下调50％，联系到上周五温家宝总理在国务院第五次全体会议上讲话中提出要“保证金融平稳运行，促进证券市场健康发展”，市场各方高度评价这一政策的积极意义，认为这是管理层抓紧落实“国九条”、促进证券市场健康发展的切实行动，很可能是力挽股市危局的政策破冰信号。我们认为这确实是一个值得重视的政策信号，因为这表明了管理层对证券市场的关注及希望证券市场走出的低谷的一种态度，虽然降低印花税只是一个小的举措，但却意味深长，这可能代表着2004年以解决合规资金入市、券商融资和分类表决等政策为代表的落实“国九条”的工作已告一段落，而降低印花税作为2005年的第一项政策标志着落实“国九条”工作进入了一个新阶段，后市将会有一些对市场更有力度、众望所归的措施出台。

    其实，分析上述事件的内在联系，我们还可以看到决策层在与市场的博弈的过程中一直是比较被动的，始终被市场牵着走，前期跌破1300点温家宝总理马上出来讲话，而上周跌破1200点后温家宝总理又提出要“保证金融平稳运行，促进证券市场健康发展”，并在周日马上出台印花税减半的政策，这些都表明市场在与政策博弈的过程中虽然损失惨重，但仍有其主动的一面——倒逼政策的出台。目前投资者已经习惯这种形式，诚然，决策老是被动会导致市场的不确定性过高，从而造成市场的波动大；而决策的主动，市场就容易产生正向的预期，因而市场的波动会小很多。我们认为目前被动的局面会令博弈的效应进一步发酵。

    大家都知道过往由于部门利益的纷争导致“国九条”迟迟不落实，而管理层由于过分强调协调始终被市场牵着走，昨日管理层出台印花税减半的政策或者能使其从此化被动为主动，但真正效果如何仍有待观察，毕竟降印花税只是预期中的一个利好，并且此举并没有从根本上解决市场的问题，在目前这种市场背景下，要想进一步活跃市场，还需要更多的配套措施的推出，特别是在解决股权分置时A股是否含权的问题上，管理层要有明确的表态。

    当然，从目前情况看，我们认为管理层的态度确实发生了明显的转变，这次印花税的减半以及最近一些主管官员的表态乃至市场传言管理层将会成立500亿～1000亿“平准基金”用于托市，停止非流通股交易所转让等等都让大家看到了管理层希望证券市场走出目前危局的一种基本态度，因而正如我们前期所言，市场博弈已倒逼政策至墙角并已初见成效，且政策的选择颇具唯一性，总之，目前一切都逐渐向有利于市场的方向发展，因而春季行情确实是值得大家期待的。