吴天一：降税利好难扛后续行情

　　国际金融报记者　吴天一　发自上海

　　在印花税下调到千分之一的利好消息刺激下，1月24日两市大盘在1月21日大涨的基础上，继续双双震荡走高。上证综指收于1255.78点，上涨21.3点；深成指则收于3111.40点，上涨了55.59点。当日两市成交量也随之放大，沪市以98.35亿元的交易额创造了近期单日交易罕见水平，而深圳市场的成交额也达到了58.3亿元。

　　不过，分析师指出，在降低印花税后，短期之内投资者交易的热情有望提升，但单靠这一政策难以改变市场原有的运行规律，如果没有后续利好政策支撑，降低印花税的利好效应将随着时间的推移而逐渐被淡化。

　　行情高点可能有限

　　从1月24日起，财政部将股票印花税从千分之二下调至千分之一。印花税的调整虽在预料之中，但在上证指数(资讯 行情 论坛)创下8年来新低后，该政策的出台表明管理层已经意识到股市的过度低迷，反映了政府意欲扭转当前市场格局的决心。

　　当日市场对此反映强烈，盘面呈现个股普涨局面。位于涨幅前列的主要是前期超跌品种，长春一东(资讯 行情 论坛)、福建南纸(资讯 行情 论坛)、河北宣工(资讯 行情 论坛)、甬成功(资讯 行情 论坛)、深长城(资讯 行情 论坛)、飞彩股份(资讯 行情 论坛)、圣雪绒(资讯 行情 论坛)等10家个股封上涨停板；考虑到年报期间以及公司自身的优良业绩，中集集团(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)A等一批二线蓝筹股也顽强走高；整个市场仅有约70家个股下跌，大多数是前期强势股补跌，中国石化(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等指标股纷纷保持强势整理。

　　世基投资的一位分析师向记者表示，按照以往规律，每次市场在破整数关口之后都会出现一个反弹，印花税的下调为市场破1200点关后的反弹提供了一个很好的政策氛围。

　　他表示，虽然从目前的市场表现来看，基本上能确立1200点下方是个阶段性底部，本轮行情从时间上有望继续延续下去。从历史规律来看，市场每年做多的行情多发生在春节前后，这是机构每年的“吃饭”行情。但他预计本轮行情的上涨空间将十分有限，毕竟印花税的出台并未触及到这个市场所面临的主要实质性问题。

　　市场实质问题未解

　　海通证券的分析师也向记者表示，虽然印花税的下调可以降低投资者交易成本，对市场来说是个利好消息，但该措施对市场的利好作用更多的是存在于心理层面，而非政策本身。春节将至，投资者期望管理层随后将可能出台更多利好政策，因此后续行情的真正展开还需要后续政策出台。

　　历史也显示，降低印花税在弱市中的效果往往十分有限。如1998年和2001年两次降低印花税之后，大盘都曾创出了新低，而目前中国证券市场处于“非常时期”，指望依靠一个降低印花税的政策来帮助大盘走出低谷似乎还有不小的难度。

　　毕竟，从投资者的利润构成来看，交易费用所占比重较小。相反，如果有足够的交易差价存在的情况下，投资者一般也不会太过计较千分之一的印花税成本。

　　此外，降低印花税虽然可以降低投资者交易的成本，但却无法解决困扰中国股市的一些本质问题。上市公司投资价值不会因为印花税的降低而有所提高；市场资金供求状况不会发生根本性改善；询价制冲击不会因此而减小；前期影响市场运行的主要问题如股权分置问题和股价与国际接轨等问题也不会随之解决。

　　春节之后，大盘股发行给市场所带来的扩容压力会不断来临，世基投资的分析师表示，尽管降低印花税是一个中长期实质性利好，但其对于大盘的积极作用并没有市场短期表现所体现得那么大。1月21日和24日股指连续大涨实际上是大盘技术面严重超跌之后存在强烈的反弹要求所致，印花税降低不过提供了一个政策氛围。

　　历次调整印花税市场表现（）

　　从1990年6月28日开始，深圳市开始征收股票交易印花税，由卖出股票者按成交金额的6‰缴纳。同年11月23日，深圳市对股票买方也开始征收6‰的印花税。此后印花税征收标准出现了多次调整，1991年10月，深圳市将印花税率调整到3‰，上海证券交易所也开始对股票买卖双方实行双向征收，税率为3‰，本次降税出现在第一轮牛市启动阶段，随后沪综指在1992年5月份首次涨到1400点之上。

　　1997年5月12日，证券交易印花税率从3‰提高到5‰。本次提高印花税的背景是市场出现严重的投机气氛，沪综指在一年多的时间内涨幅接近200%，提高税率后大盘见到重要顶部，随后展开长达两年的调整。

　　1998年6月12日，国家税务总局将证券交易印花税率从5‰下调至4‰。本次降税出现在大盘短期涨幅达到38%的基础上，沪综指当日跳空高开1.93%，全天上涨2.65%，随后继续陷入调整，直到1999年“5.19”行情爆发。

　　1999年6月1日，为了活跃B股市场，B股交易印花税降低为3‰。本次降低B股交易印花税出现在“5.19”行情之后不久，A、B股继续保持活跃。

　　2001年11月16日，财政部决定将交易印花税率从4‰调整为2‰。本次降税是在当年10月23日“暂停国有股减持”之后出现的，消息公布当日大盘高开低走，不久后再创新低。

　　2005年1月23日，财政部决定从2005年1月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行2‰调整为1‰。本次降税是在大盘不断改写多年新低、市场人气极度溃散的背景下出现的，大盘大幅高开后强势震荡。