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1189点，对于绝大多数中国证券市场上的参与者来说，是一个锥心疼痛的数字。
这个数字是1月21日创下的，它的出现，表明中国证券市场创下了5年半以来的新低。而在这5年半里，中国经济保持着持续的高速增长。
今年以来，股市一直在1200点上下徘徊，人们感受到了冬夜的逼人寒气。
政策效应递减？
中国的证券市场被民间称为“政策市”，从14年来的市场实际来看，每到关键时刻，都能看到政策的戏剧性效果。
1990年12月19日上交所成立，股市开放，上证指数从99．98点一直上涨到1992年5月25日的1429．01点，涨幅达1329．30％。
1993年2月16日上海老八股宣布扩容，指数从1558．95点一直下泄到1994年7月29日的325．89点，跌幅达79．10％。
1994年7月29日《人民日报》发表证监会与国务院有关部门共商稳定和发展股票市场的措施，昭示1993年上半年熊市后管理层的坚定信心，引起八月狂潮，俗称“三大政策”。上证指数从当日收盘的333．92点，涨至1994年9月13日的1052．94点，涨幅达215．33％。
1995年5月18日停止国债期货交易，出现三天井喷行情。
1996年1月22日指数最低514．16点，此时民间认为治理整顿即将结束。1996年5月2日央行首次降息。此轮行情至1996年12月11日，上证从516．46点涨至1258．69点，涨幅143．71％。
1996年12月16日《人民日报》发表题为《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章，指出对于目前证券市场的严重过度投机和可能造成的风险，要予以高度警惕，要本着加强监管、增加供给、正确引导、保持稳定的原则，做好八项工作。从而引发市场暴跌。由1200点附近下跌至865．58点。此后一路上扬，最高至1997年5月12日的1510．18点，涨幅74．47％。
1999年5月19日井喷。经过两年调整，在美国股市网络股盛行，机构以《人民日报》社论为背景展开了大幅单边逼空行情。指数由18日的1059．87点到1999年6月30日1756．18点，涨幅65．70％。此后持续了两年大牛市。
2001年6月14日国有股减持办法出台，26日国有股减持公司浮出水面。上证由14日最高2245．44点，下跌至2002年1月22日的1348．79点，跌幅39．93％。
2004年1月31日，国务院公布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，这个被成为重大利好的政策，只将行情持续到了2004年4月9日，最高达到1778．22点。此后，行情便开始了绵绵不绝的下跌，一直到1189点，创下5年半以来的新低。
四处弥漫的“坏消息”
与这种绵绵下跌的行情相呼应的是，四处弥漫着各种各样的“坏消息”：券商大面积地出现问题，包括大连证券、汉唐证券、南方证券、大鹏证券、德信证券、德恒政券……；庄家大面积的倒下，包括德隆、哈里、农凯……；上市公司大面积的出事，包括伊利股份、东北高速、苏琼花……。
与这种种“坏消息”相伴随的是，各种各样的理论也在广泛流传。
2001年上半年，中国证券市场突破三年多的箱体顶部，创下历史新高。就在这时，有一只无形的手，他们高举市盈率大旗，不厌其烦地揭示中国股市泡沫太多，没有投资价值。在轰轰烈烈的市盈率大讨论中，在“中国股市市盈率太高”、“中国股市没有投资价值”等观点以及“赌场论”、“黑市论”、“推倒重来论”和“千点论”的影响下，6月中旬股指急转直下，一泻千里。
2002年上半年，当上证综指触底1300多点后酝酿反转时，又有一只无形的手，他们以分红率为唯一依据，不厌其烦地揭示中国股市仍然没有投资价值。在铺天盖地的分红率大讨论中，在诸如“中国股市分红率太低，没有投资价值”，“没有分红的市场，市盈率再低也不具有投资价值”等观点声中，市场失去了上行动力，重陷低迷。
去年秋天，宏观调控初见成效，沪指成功探低1300点后正欲上行，又是那只无形的手，不厌其烦地揭示中国股市还是没有投资价值，这次引用的理论依据是估值标准。在“估值标准要与国际接轨，股票价格也必然接轨”、“A股价格要向H股看齐”等观点的影响下，重聚的人气被再次打散。
寻找黎明的方向
难道这冬夜的逼人的一股股寒气真的会一直持续下去吗？
事实却在给着相反的回答。
从宏观面来看，中国经济一直保持着强劲的增长势头，这个势头今年依然会保持不变。在这样一个大的环境下，中国企业的赢利状况在持续地改善。
更为重要的是，随着“国九条”的逐步落实，中国证券市场的宏观和微观环境正在根本地改变。
去年，大面积出现的券商问题、上市公司问题、庄家问题，如果从另外一个角度来看，说明证券监管机构加大了对违规违法的监管力度。这种监管力度的加大，可以促使这些机构和上市公司走向规范，廓清了种种不健康的因素，腐肉的清除有利于疾病的根治。
从具体政策来看，对上市公司规定了强制分红的制度，完善了信息披露制度以防止各种上市公司的违规违法行为，加强对上市公司高管的信用监控，出台了类别股东表决制度；对券商规范了保证金的存管和集合理财业务，出台了对券商的扶优扶强的政策，完善了合规券商的融资渠道；上市公司的发审工作开始透明化、取消了上市的行政审批、推行新股上市的询价制；相关各部委开始协调解决一些深层次的体制问题等。
从资金供给的角度来看，保险资金、企业年金、银行基金今年都打开了进入证券市场的大门；QFII持续加大进入中国证券市场的力度。
1月23日，经国务院批准，财政部决定从2005年1月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行2‰调整为1‰。即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。
这些迹象都明白地表明，中国证券市场正开始在一个新的起点上起步。
股市上有一个俗语，叫最绝望的时候，往往是市场反转的时候。
也许黎明就在明天。（来源：经济参考报）
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