受近期标的股票价格下跌影响，可转换债券也未能幸免下跌。目前上市交易的31只可转债品种，已有9只跌破面值，再投资风险已大大降低，可转债的投资价值已显著提高。由于有债券价值的保底，在股市下跌过程中，可转债可以代替标的股票成为较理想的抗风险品种。

    部分可转债到期投资收益优势明显

    我国发行的可转债都设有票面利率，虽然受到发行可转换债券的票面利率不得超过银行同期储蓄存款利率的限制，但发行人通常是通过提高时点回售价格或债券到期时的利息补偿等方式来增加债券价值，以增强对投资者的吸引力。这与国外正在大量增加的零利率可转换债券相比，国内的可转债具有明显的投资价值优势。但在既定价格下，衡量可转债的债券价值高低的直观指标是到期收益率。以1月21日收市价计算的可转债到期收益率，有3只超过4.00%，5只在3.00%～4.00%之间。

    转股价修正提升可转债股性

    国内市场目前上市交易的可转债品种均设有转股价特别修正条款，这对可转债投资人而言具有特别的利益。

    当在一定期间内，标的股价持续低于转股价达到一定比例（即转股价修正触发比例）时，发行人可以向下修正转股价，少数品种则是必须修正，且向下修正的空间很大，但经修正后的转股价一般不得低于每股净资产。在已发行的可转债品种中，山鹰转债3次向下特别修正和1次增发修正转股价，华电转债2次实施向下时点修正，丝绸转2、首钢转债等2次向下特别修正，阳光转债、邯钢转债、江淮转债等1次向下特别修正，其中邯钢转债因当前标的股价已低于每股净资产而导致向下特别修正的幅度受到限制。

    在标的股价下跌过程中，可转债的股性更多地依赖于通过向下修正转股价来体现。受前期股票市场持续下跌的影响，已有多只可转债满足特别修正条款规定的条件。除有条件的转股价特别修正条款外，少数可转债还设有时点特别修正条款，如华电转债、丰原转债、歌华转债等。转股价向下特别修正增强了可转债的股性，增加了可转债的期权价值，提高了可转债在股票市场处于熊市中的投资机会。

    持有人双重受益

    国内发行的可转换债券，普遍规定标的股票的现金分红对转股价格进行调整，只有丝绸转2、燕京转债、复星转债、邯钢转债、南山转债、招行转债等少数品种的股票现金分红不调整转股价。

    标的股票现金分红调整转股价对可转债持有人而言具有很大的利益，意味着可转债持有人不仅可以获得债券的利息，还可以获得股票现金分红，这种分红收益是通过转股价向下调整来体现的，并且对可转债的个人投资者而言也无须缴纳20%的现金红利所得税，这对那些现金分红率较高的上市公司而言更有意义。

    即使不考虑可转债的转股价格持续下跌而向下特别修正转股价的影响，在标的股票现金分红调整转股价时，如果转换溢价率低于未来合计支付的利息率时，可转债可能比标的股票更具投资价值。