在经历了较长时间和较大幅度下跌后，我们对沪深股市的看法正趋于谨慎乐观。目前市场极度脆弱，个股轮番暴跌，尽管有资金面的因素，更多却是投资者心理方面的非理性因素。

    尽管目前制约市场长期向上的许多因素仍然存在，但这些早就在预期之中，并且市场前期已经对此作出了反应。如宏观调控对周期型行业盈利的打击、大 盘股发行带来的大规模扩容、华电国际询价带来的接轨问题等，目前是这些预期集中兑现的阶段。相信最困难的阶段即将过去。

    当然，中国股市的国际化接轨趋势正在加快。尽管国际化接轨问题的影响将对A股估值有明显下拉作用，但国际化的进程并不是意味着A股和境外市场价格的完全对接。沪深股市经过多年调整以及近期不断加速的价值回归，一些优质上市公司的估值已经完全处于合理区域，大成基金股票库2005年的动态市盈率已经降到15倍，市净率已经降到2倍，市场投资机会正逐步增加，优质股票的下跌正是长期投资者良好的买入机会。

    基于我们对股市的长期跟踪，尽管制约股市发展的长期因素仍然存在，但也应看到管理层在认真学习“国九条”之后解决问题的决心和信心，我们预期未来政策面在一致性、透明性方面将逐步改善，2005年较多制度性的变革将推出，市场资金面也会在管理层的引导下逐步好转。因此，我们对中国股市的长期发展仍充满信心。短期则存在阶段性的反弹机会。

    2005年的中国股市将是一个真正的“调整”之年，市场仍然存在结构性的投资机会。应关注非周期型行业的持续增长、周期型大行业中细分小行业的抗周期性或周期延长、景气上升的行业，询价制下的大盘新股申购将提供结构性的投资机会。