全部公布2004年第四季度报告的基金中包含118只股票型基金，通过与2004年三季度已公布投资组合的111家积极投资的股票基金（不含指数基金）对比，发现有超过一半的基金大幅减持了周期性行业，减持出来的仓位流向则比较分散，主要是流向机场港口、高速公路、医药等防御型资产当中。不过，由于周期性行业在整个市场中所占的市值比重很高，基金的整体仓位仍有相当大比例分布在这些周期性行业内。但从个股来看，基金挑选的眼光更为挑剔，分化较为明显。

    回避周期性行业

    尽管在基金公司早前公布的2004年第四季度策略报告中，只有少数基金提出要回避周期性行业，多数基金公司还在报告中坚持表示投资不回避周期性行业，但是到了操作起来就是另外一回事。这种“回避周期性行业”操作，在第四季度的重仓股情况统计中显露无遗。

    数据显示，汽车、工程机械、钢铁、有色金属、石化、电力、建材等行业都遭遇了大幅减持，在2004年第四季度基金重仓股减持（按基金持股占流通股比例计算）前20位的股票中，以上七类周期性行业的股票占了13席，不仅仅是总体持仓的比例下降，持仓的基金家数也大幅下降。例如，华能国际(资讯 行情 论坛)在2004年三季度时，曾有21家基金将其作为重仓股，但到了四季度末，只有8家基金的重仓股名单上有它。减持最厉害的还不能算华能国际，齐鲁石化(资讯 行情 论坛)的重仓基金家数从15家降到4家，而长安汽车(资讯 行情 论坛)从7家降到1家。从这13个有限的样本我们可以感觉到，至少有三分之二的基金都大幅减持了周期性行业。

    按市值统计，基金重仓股减少最多的依次是马钢股份(资讯 行情 论坛)、安彩高科(资讯 行情 论坛)、北京巴士(资讯 行情 论坛)、光明乳业(资讯 行情 论坛)、韶钢松山(资讯 行情 论坛)、长城电脑(资讯 行情 论坛)和一汽轿车(资讯 行情 论坛)。

    地产股成追捧新热点

    防御型资产受青睐在2004年第三季度末的时候已经初现雏形，2004年第四季度这一趋势继续延续。基金重仓股增持前20位的股票中，高速公路、港口、医药、食品等防御型行业占了8席，其中高速公路占了3席。

    基金增仓的流向整体感觉比较分散，在这一分散的流向中，地产股是新的热点，除了深万科稳居第四季度基金重仓股第9位外，在第四季度的基金增持重仓股前20名的名单中，华侨城及金融街(资讯 行情 论坛)位列重仓股增持第18及第19位，而金地集团(资讯 行情 论坛)则首次出现在基金重仓股前20名的名单内。

    挑剔眼光看周期性个股

    尽管周期性行业是减持最大的行业，但是通过查阅2004年第四季度118只公布投资组合的积极投资股票基金的重仓行业时，不难发现，基金重仓行业的第2位是金属及非金属行业，第4位是电力、煤气及水的生产供应业，第5位是机械、设备、仪表行业，这3个行业仍属于周期性行业的范畴。

    业内人士表示，由于周期性行业占整个市场的市值比较大，对于一些基金份额超过30亿的基金而言，这些行业基本上是避无可避。只不过，基金经理会用更挑剔的眼光在这些行业中选股票。例如，机械行业会只选择振华港机(资讯 行情 论坛)，钢铁行业则只选择2-3个市盈率最低的公司，如鞍山钢铁和武钢股份(资讯 行情 论坛)等。