日前，在已公布的上市公司年报中，两家化肥行业上市公司四川美丰(资讯 行情 论坛)和华鲁恒升(资讯 行情 论坛)业绩出众，净利润增幅分别达63.6%和60.2%，每股收益均达到0.75元。专业人士认为，化肥全行业2004年业绩大幅增长已成定局，2005年，整个化肥行业高利润仍有望保持，但增速则会下降。

    产品涨价推动业绩高增长

    目前沪深两市共有16家化肥类上市公司，其中氮肥（主要是尿素）生产企业13家，磷肥企业2家，钾肥企业1家。尿素行业作为化肥行业的主体，今年的业绩增长主要源于产品涨价。

    国泰君安证券研究员康凯认为，生产成本上涨是推动尿素价格上涨最直接、最重要的因素。此外，粮价提高、运输瓶颈、工业需求增加以及国际尿素价格走高导致国内厂家大幅增加出口也是拉动尿素价格的主要原因。

    据统计，目前国内尿素设计生产能力为4100万吨/年以上。其中以煤和天然气等为原料的企业分别占62%和26%。2003年以来，煤炭价格大幅上涨，幅度超过50%，原料的上涨导致尿素生产企业成本的大幅上涨，其价格上涨也在所难免。

    2004年，国家出台了实质性支持农民种粮的政策，粮食价格出现了恢复性上涨，农业对尿素的需求进一步增加。

    此外，工业用尿素需求增长也是推动尿素价格大幅上涨的因素之一。投资的高速增长间接上增加了对尿素的需求量。据估计，去年工业用尿素的需求将由前年的224万吨增加到300万吨左右。工业用尿素的需求增加使尿素供应给农业的数量相应减少，从而造成了尿素市场供需矛盾加剧。

    另外，受国际原油价格的大幅上涨影响，国际市场尿素价格大幅上涨，甚至超过了2000元/吨，高于国内市场价格，这刺激了国内企业出口的积极性。据统计，国内企业2003年共出口尿素273万吨，而2004年仅前7个月就出口了159万吨。出口的增加，减少了国内市场的供应，也进一步抬高了尿素的价格。

    尿素价格的上涨，加之某些上市公司产能的增加推升了整体的业绩。特别是某些以天然气为原料的企业，在天然气价格涨幅有限的情况下，其业绩增长将更加可观。

    2005年高增长难维持

    海通证券研究员邓勇表示，今年国家会继续加大对农民种田的鼓励和投入，工业用尿素以及出口预计仍将维持较强的力度，而国内公司对尿素产能的增加要到今年下半年才能体现出来，加之，铁路运输仍将处于紧张状态，因此，今年尿素价格仍将维持在高位。但是，一些不确定因素值得重视。

    首先是天然气价格的变化。如果今年的天然气价格上涨，无疑会导致以天然气为原料的企业的利润率下滑。

    其次，国家的一系列政策将会对行业利润产生较大的影响。为了限制尿素出口，有关部门已对其在今年1到3月份征收了每吨260元的出口税，如果3月后国家继续征税的话，企业显然会增加内销，这将会对尿素价格产生较大影响。

    康凯认为，化肥行业作为支农行业，本身就不是暴利行业，像目前一些企业高达70%的毛利率是难以长期维持的。他认为，不排除今年尿素价格缓慢走低。

    他还特别提醒注意国际油价的变化。由于国际尿素市场总体而言是供大于求的，其价格基本上受成本的影响。由于国内天然气价格实行管制，去年没有太大涨幅，而国际上的天然气价格跟随油价大幅上升，推动了国际尿素价格的大幅上涨，也是吸引国内厂商出口的主要因素。如果今年油价有较大幅度下跌的话，国际尿素价格也将随之下跌，而这将直接会导致出口减少，国内市场的供给将会相应增加。另外，在国内外天然气价格倒挂的情况下，出口尿素相当于间接出口廉价的天然气。因此国家继续采取税收控制尿素出口的可能性很大，故今年尿素价格存在缓慢下跌的可能。

    康凯认为，就国家政策而言，今年的整体变化不会太大。去年底已经将大企业出厂中准价由1500元/吨提高到1650元/吨。如果下游的农业承受压力，国家则可能对产品实行限价的同时给予厂家一些优惠来平衡。

    他还表示，在化肥行业中，氮肥企业的同质性较强，其盈利状况直接受下游行业的景气影响，因此，周期性比较明显。从长远看，他更看好具有资源独特性的钾肥企业，如盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)。