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本周市场可谓风云变幻,前4天乌云蔽日,周五放量走高。周五新进场资金选择的是以银行股为首的超跌老蓝筹,这个选择是正确的,也是有前瞻性的。目前机构方面对于行情的判断仍然分歧严重,新股收益对于基金而言更像是鸡肋。未来市场可望因周五的阳棒摆脱短期颓势,但真正意义的大底是否已经出现在我们眼前,仍需继续观察。不过,此时看空显然非常错误。
老蓝筹进可攻退可守
选择银行股为首的超跌老蓝筹作为进场的通道确实是有前瞻性的。这是因为:
一是抄了银行股的一个底。因为华电对电力股的影响,使得交行、建行上市的预期对银行股的打压力度也相当大,多只银行股尽管已经跌幅较深,但近期走势还是非常惨烈。从接轨因素考虑,银行股等老蓝筹目前定位基本上与境外相当,接轨压力并不大。目前中国内地银行股的市盈率已经较境外银行股低。香港上市银行中银香港的市盈率为19.4,工银亚洲的市盈率为15.6,恒生银行的市盈率为21.8,汇丰银行的市盈率为20.3,美国零售银行的平均市盈率为18.79。这些数据均高于A股优质银行股的市盈率。目前招商银行(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)、浦发银行(资讯 行情 论坛)的动态市盈率分别为17.8、14.5和15.5。考虑到内地少数银行可能冲出重围,甚至成为世界级大行。那么,内地银行股中的机会应该是显著的。近期外资投行对于国内银行股的态度也出现显著变化。有QFII机构称,内地银行企业有望获得政府支持。考虑到人民币升值对银行股的正面影响,银行股已经具备了显著的投资价值。
二是这可能与管理层所谓阶段性稳定措施所选定的护盘对象暗合。
所以,周五机构的出手,虽然目前尚难判断谁是主力,但整个过程,包括时机、对象的选择都可谓漂亮。进可攻、退可守。
新股收益形同鸡肋
那么,目前以基金为首的大机构心情究竟怎样?
基金尽管掌控了新股定价权,但新股收益对于基金而言,还是形同鸡肋------要这块收益,你得空出一定的仓位,但现在空出仓位成本太高。一是目前持仓物有所值；二是无法确凿判断新股收益。因为新股年发行额度、新股对机构的配售比例等等存在不确定性；三是真正空仓可能还没人接盘。所以,尽管新股可能存在15%左右的收益,基金仍然不敢放手一博。
这样,我们看到两类基金:一种是空出仓位的基金。种种迹象显示部分基金已经在作这方面的准备。但这样做实际情况并不理想,持续的赎回压力抵消了部分基金的努力,个别基金仓位甚至达到了90%。另一种是坚守二级市场阵地的基金。他们不愿意降低仓位谋求一级市场收益。他们的判断是,管理层有办法调节一级市场纯申购一族的投资收益,管理层希望二级市场稳定,将使一级市场并非十分有利可图。比如,一家基金公司在策略报告中写道:"在全面测算发行压力、推导保持市场稳定的发行条件之后,我们将保持目前70%的仓位",他们还作了"熬"的准备:"如果新股发行出现丰厚收益吸引纯申购一族、市场继续处于资金匮乏的情况,我们还将在一段时间内经受一个萎缩市场的折磨和考验"。
部分机构站到"左边"来了
上周我们谈到"机构不要站错队"了,周五市场的大幅反抽说的就是,当市场弱到极致,最后比的就是耐力了。未来市场走势仍会一波三折。我们说年初会见到年度低点,但未必就是牛市已经确立。事实上,A股的结构性问题将制约牛市行情的来临。所以,见底之后的市场仍将运行波段行情。事实上,众机构年初估测的1200点至1700点的区间,确实可能成为较长时期内制约A股运行的大区间。但是,在这个过程中,优质股票将获得较高的投资收益。
笔者在开年之际曾提到10大机会,目前看部分机会已经闪现。首先是政策性机会目前正逐步显现。我们判断,2005年可能出现的政策性机会将是这一年最大的机会,是一次最好的将现金转化为股票的机会。目前,这一机会正在来临。原本出台非流通股转让办法是,希望梳理非流通的转让,结果反而令市场担忧其将损害流通股东利益；询价制有利于流通股投资者低价买入上市公司股票,但询价制出台又进一步打压目前市场级差股定价,引发更为剧烈的结构调整。这些政策已经导致市场面临系统性风险,而这后面就是机会。我们年初所提的"沪综指下破1200点将出现较好的中长期买入良机",在本周五已经得到印证。
周五的反弹我们认为这是市场弱到极致的反映,市场正在酝酿长期调整后的反转,这也是我们预期2005年低点会在年头出现的依据之一。我们判断,1200点已经非常接近极限低位了。但见底之后会怎样,是最需要考虑的事情:第一,不要指望会出现普涨,整体反弹过程仍是围绕股价结构调整展开；第二,不要指望大牛市已经来临,股价调整完成以前,没有大牛市；第三,不要以为没有大牛市就没有高收益,结构调整中的部分股票的收益,会高得令人吃惊。上涨力量来自股价重新定位,同时又来自公司价值的提升。过去一年的例子就是中兴通讯(资讯 行情 论坛)。
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