目前,中国股市的连续下跌,已经导致各种市场矛盾与冲突日益显著,并产生了一种被称之为"伦理冲突"的社会后果。所谓"伦理冲突",就是一方为了私利而牺牲他人利益的不道德行为所引发的冲突。当这种个别的伦理冲突发展成不是个别现象时,就会引发大量的市场风险。中国股市中的伦理冲突,也渐渐地进入了我们的观察视野。

    迄今为止,中国股市仍然侧重于融资功能,发展股市的关键性任 务仍然是为了帮助在财务上陷入困境的许多国企筹集新资本,以此来大大降低公共部门(如国家银行)的贷款压力。尽管市场对这一主要目标一直是存有争议的,发展股市的主要目标应该不是单纯地为了筹资。在"股权分置"等制度性安排条件下,社会公众股东成了中国股市的主要融资来源。另外,股市交易又一直被视为是一种投机性行为,管制导致了资金无法"合规"地流入股市。其结果就是股票供给与需求之间关系的严重失衡,成为引发中国股市持续下跌的重要原因之一。

    不难发现,市场持续扩容的主要受益者是微观的上市公司。为了自身利益,上市公司有牺牲其他社会公众股东利益的冲动。在筹资活动中,上市公司可能出现不道德的行为,如利用财务报表造假和不公平关联交易等来达到筹资目的。这种行为是自利的短期行为,严重损害了其他社会公众股东的利益,并导致了上市公司与其他社会公众股东之间的伦理冲突。随着其他社会公众股东的觉醒(主张投资者权益),现在我们需要减少两者之间的冲突,遏止上市公司融资冲动的短期行为。这已经成为目前市场关注的焦点问题之一。

    事实上,中国股市中的伦理冲突已不是个别现象,例如上市公司大股东或管理层可以利用各种手段来进行不道德交易,或利用MBO方式将上市公司占为己有,或通过内线交易侵吞上市公司资产或资金,更有甚者利用虚假上市来骗取社会公众股东的辛苦钱。最近,这方面的新闻报道有不少,但这仅仅是涉及到上市公司不道德交易的冰山一角。中国股市之所以会产生上市公司的这种不道德行为,根本原因就是制度性安排存在着严重缺陷。例如,"股权分置"导致大股东或管理者拥有对上市公司的绝对控制权,这样他们就可以有机会不顾其他社会公众股东的利益,单方面地对上市公司的各种事宜作出决定或交易。另外,目前对上市公司大股东或管理层犯规的惩罚成本过低,导致这种不道德行为难以遏止。

    但是,这种以牺牲其他社会股东利益为主的不道德行为,带来了较为严重的社会后果。目前中国股市中"暗雷"频频引爆,给其他社会公众股东造成了巨大的投资损失,并导致他们对上市公司的投资信心严重受挫,进而改变了人们对投资中国股市的基本看法。因而,如何减轻因这种不道德行为所引发的伦理冲突,通过行政、经济和法律等手段来约束上市公司行为,这对于重塑中国股市是至关重要的。

    其实,中国股市中伦理冲突的例子是举不胜举的。那么,为什么我们要关注中国股市中的诸多伦理冲突呢?因为,伦理冲突从一个侧面反映了中国股市中不同风险承担者之间的利益冲突,为了中国股市的公共利益(即股市发展的全局性利益),我们需要协调不同风险承担者之间的利益关系,避免利益冲突对中国股市可能造成的负面影响。因而,关注中国股市中的伦理冲突,可以启发我们,在市场如何导向公共利益上应该有所作为,而不是放任中国股市中的诸多问题(包括伦理冲突)完全由市场力量来自由处理,这是相当危险的。