主持人:记者 李导

    嘉宾:西南证券研发中心副总经理 周到 申银万国证券研究所:钱启敏

    主持人:在目前股市连续下跌、信心几乎丧失殆尽的市道中,华 鲁恒升(资讯 行情 论坛)、名流置业(资讯 行情 论坛)等"开门红"的绩优年报给市场带来了些许希望。可还没等投资者高兴起来呢,增发的再融资方案又接踵而至了。这些公司复牌后,股价表现自然普遍不佳。难道业绩好的上市公司就可以置股市现状于不顾而再度狮子大开口吗?

    钱:只要达到相关标准,上市公司再融资原本无可厚非。但在现在这样的弱势中,刚刚登出来的10多家年报中就有好几家公司要再融资,比例之高确实很容易让投资者产生误解,并由此产生联想:业绩好的上市公司只想为再圈钱增加"砝码"。

    主持人:本月19日,在一份由权威媒体参与的联合网上调查中,近万张选票里有20.13%的选票认为,现在应暂停上市公司再融资,仅次于暂停非流通股在交易所系统转让的得票数,这说明投资者对暂停上市公司再融资的呼声很高。上市公司是不是也应该多听听广大投资者的呼声呢?

    钱:现在看来上市公司并没有把自身利益得失放到"股市一盘棋"的高度来考量。其实,竭泽而渔最终可能一场空的道理是大家都应该明白的。

    主持人:近年来市场一直流行一个观点认为,中国上市公司的唯一冲动就是融资。情况果真如此,就很可怕了。谁愿意进入一个只晓得圈钱、不懂得回报的市场呢?

    周:在目前的政策和市场环境中,上市公司再融资冲动完全可以预期。任何一次再融资,都能使非流通股每股净资产大幅度增值,这相当于上市公司每年依靠经营产生的净资产增值的若干倍,可有效、快捷地实现非流通股的保值增值。因此,对上市公司再融资冲动要有恰当的估计,应作为投资抉择的重要依据之一。

    主持人:这样看来,在目前情况下,希望上市公司不要再融资恐怕是不现实的。

    周:这里,我有些个人看法仅供参考。目前应尽快修订《股份有限公司国有股权管理暂行办法》第十二条规定:"国有资产……折股比率(国有股股本/发行前国有净资产)不得低于65%。股票发行溢价倍率(股票发行价格/股票面值)应不低于折股倍数(发行前国有净资产/国有股股本)。"这标志着,股份有限公司成立时,国家投入1亿元资产,至少得折成6500万股,这相当于1.5346元为国有股初始发行时的每股最高价格。由于非流通股中国有股占多数,因此,该规定实际成了非流通股东以较低的投入折成股票的主要原因,但其他所有制经济必然希望国家为平等参与市场竞争创造条件,对各类企业一视同仁,介入证券市场的自然人投资者也是一样。

    设想一下,如果针对自然人,现在也订一条"参与一级市场股票认购,每股价格不得高于若干"的规定,证券市场会是怎样的景况；或者,让非流通股东与流通股东角色互换,使国有资产投资公司参与市场化的再融资,而社会公众在限价认购原始股后,享有控股、资产增值并得到大部分红利的乐趣,又将是什么局面?

    《暂行办法》第十二条在一定程度上起着诱导上市公司再融资的作用。如果国有股东对上市公司的投入也是市场化的,不设价格限制,那么,它对每股股票的投入应该是与流通股东接近或一致的。这时,在相同投入下,非流通股东的持股比例将比现在小得多。这样,降低持股比例的因素,会制约大股东提出让流通股东再融资的方案。这时的"圈钱",就成为了双刃剑,受伤的不仅仅是社会公众,也包括非流通股东。