周四，中国网通(0906)母公司网通集团公布，以10亿美元入股电讯盈科(0008)。网通集团将以现金每股5.90港元，较停牌前4.7港元大幅溢价25.5%，购入电盈13.44亿股新股，相当于扩大后股本的20%。

    借机拓展高增值业务

    中国网通集团注册资本600亿元。截至2003年底，资产总额超过2500亿元，营业额约840亿元。其斥资百亿元在内地铺设长达9000公里的光纤网络，吸引美资高盛、传媒大亨新闻集团入股。

    网通主要业务包括固定电话服务、宽频和其它互联网相关业务、商务和数据通讯服务、国际电讯服务，电话用户总数已突破1.1亿户。截至2004年6月底止，以固定电话用户数目计算，网通在北方服务区的市场占有率达94.6%，南方服务区则包括上海市和广东省两个最富裕的地区。集团于去年11月17日挂牌，招股价8.91港元，上市后表现良好，再加上大行如雷曼调高其评级，建议“增持”。昨日收市，该股已升至11.20港元高位。

    网通入股电盈的洽商早于去年初开始，去年5月首度获双方证实，随后由于收购作价等问题双方一直展开拉锯。有消息指出，双方曾因价钱问题僵持不下。去年12月，电盈再次发出通告，证实网通集团有意洽购电盈20%的新股，并继续与网通磋商合作机会，至今总算尘埃落地。不过溢价25.5%较之前消息透露的溢价2成为高，假如直接在二级市场买入，成本或许可以降低。当然，发新股有利电盈回笼现金、减轻负债。

    笔者看来，网通入股电盈，则可借电盈于香港及国际上多年的管理经验，拓展其高增值业务，如宽频上网及宽频电视业务。近期有报道指出，网通正积极发展宽频电视服务，与IDG合作投资网络电视，另又与友通数字媒体合组网络电视内容制作基地。笔者之见，与电盈这个世界一流的电信商合作，网通的增值业务可以大展宏图。而且，2005年内地将发3张第三代流动电话(3G)的经营牌照，网通便是其中之一。届时，将可借鉴电盈3G运营经验，与中移动（0941）和中电信（0728）抗衡。

    市盈率水平较低

    网通在招股时预测，2004年盈利不少于91.53亿元。以周四收市价计算，预测市盈率仅8倍，远低于中移动及联通的14倍及19倍，同时亦低于业务性质相近的中电信。今年二月，集团将公布年度业绩，盈利若能达招股书预期，相信可以支持股价继续向好。而且，市场憧憬，其在今年年中能够收购母公司资产，相信对于公司盈利将带来不小贡献。现时，网通大股东中国网通集团，持有逾七成的公司股份，其流通股份是四家内地电讯股中属最少。由于货源稀少，笔者相信，待基金收集到足够的筹码后，该股后市仍有机会再上高位。

    有助电盈开拓内地市场

    另外，电盈垂涎内地市场已久。今次有网通为其第二大股东，笔者相信，强强联合之后，其将更具影响力。电盈表示，将拨出50亿港元在内地寻求商机，并成立中国业务拓展委员会。 由电盈和网通集团各自委派两名代表出任该委员会成员。

    对于市场盛传，网通最终目的要夺得电盈的控制权，李泽楷表示否定。他更解释与网通合作的原因，电讯行业有两样东西很重要：一是市场，二是科技。全球很多市场根本上已饱和，如电盈在香港拥有7成的市场占有率，需要到一个更大的市场发展，内地提供了最好的机会。

    笔者之见，此次电讯盈科引入中国网通集团为策略性股东，对电盈来说属正面利好。既可以找到强有力的合作伙伴，进军内地市场另辟利润增长点，又可以发新股套现还债。此外，该公司出售盈科大楼、数码港项目的资金回笼，预计电盈2005年末的现金将逾200亿港元，可大为缓解债务情况。不过，有多家大行发表研究报告均表示不看好该股。笔者认为，若电盈能抓住机遇，在内地市场有所作为，能为股价带来有力支持。