昨天,精密股份(资讯 行情 论坛)发布停产公告,称公司经营困难,一段时间以来公司生产线开工不足,从2005年元月4日起主要业务停产。回顾去年年底至今年年初这短短一个月时间,粗略统计已有茂化实华(资讯 行情 论坛)、沧州大化(资讯 行情 论坛)、帝贤B、北京化二(资讯 行情 论坛)、精密股份等5家公司先后发出停产消息。同时在日前传出的环保总局叫停30个未批先建项目中,已有内蒙华电(资讯 行情 论坛)等五家上市公司不幸中招,其参股公司或子公司、控股公司的在建项目由于未过环境影响评价这一关而被 迫停建。一时间,停产一词频频"刺激"着投资者的神经,停产公告满天飞成为新年资本市场一个惹人关注的现象。

    分析这些上市公司的停产原因,大致可归为三类:一是资金面紧张,公司经营局面深度恶化；二是原材料供应遭遇瓶颈,使得公司陷入"断奶"困境；三是被突发事件撞了一下腰,短期内出现停产风险。

    类型一:资金紧张使生产难以为继

    属于第一类的当属目前这两天爆出停产消息的帝贤B和精密股份。帝贤B1月18日发布公告表示,这家刚刚通过增发1.5亿股B股而募集了4.98亿元资金的公司却出现了资金紧张情况。公司及其子公司的纺纱厂、造纸厂、服装厂自2004年11月起产量一天比一天减少,并开始陆续停机。公告称造成停机的主要原因是"没有资金购买原料"。目前公司及子公司停产率已高达90%左右,而且还没有出现资金向好的方面发展的迹象。

    同时,由于公司及子公司所承接的出口服装订单,因2004年延期交货给国外用户造成了损失,目前有相当部分的国外用户至今未给公司下2005年上半年的订单。公司及子公司目前承接的订单不足去年同期的50%,预计2005年服装生产和销售将大幅下降。而公司其他纸制品的生产及纺纱厂合成丝厂绝大部分已告停产。

    这个公司的停产属于典型的资金断血。首先增发的目的就是为了圈钱还债,但是增发实施得又不成功,其主承销商南方证券不得不认购包销其绝大部分的增发股份,并且据传南方证券尚拖欠公司数千万元认购资金未能到账。增发后,公司的大部分募集资金用于银行还贷,同时,银行认为公司增发有钱了,加紧了催债的力度,而且对于公司采取只收不贷的政策,其资金链在增发后反而更趋紧张。公司公告表示,2005年上半年公司还有大笔银行贷款将陆续到期,公司没有把握能像以前年度那样争取到期续贷或还旧借新。可见对于这种长期缺钱的公司投资者还应谨慎规避。

    同属一类的还有精密股份,公司昨天的停产公告虽然没有讲明具体原因,但结合公司不久前公告的关联方占款及关联担保事项,以及公司关联公司陕精集团被政策性破产,以至于公司无法收回陕精集团占用公司的款项1.8亿余元来看,公司停产与资金紧张存在相当关系。精密股份生产经营上的恶果很大程度上是由于其治理混乱造成的,其上市资产是由陕精集团剥离出来,并且陕精集团已将其持有的公司股份对外转让,但是集团仍长期占用上市公司资金,且高管人员兼职等情况也非常严重。同时,精密股份目前的大股东及其实际控制人的关联企业与上市公司也存在着大量关联资金往来,而且公司并未对此履行相应的审议程序并予以及时披露,这样的公司资金出现紧张也就不足为奇了。

    类型二:原材料供应遭遇瓶颈

    沧州大化与茂化实华两家公司的停产同属于原材料供应无法跟上,使得上市公司难为无米之炊,不得不歇工。值得关注的是,这两家上市公司都属于化工板块,其原材料供应均为两大石化公司中石化与中石油集团所垄断,在这种情况下,两家公司就存在着无法选择替代供应方的困境,其命运处于为人左右的被动地位。

    沧州大化的天然气原料供应方为中石油华北公司,负责向华北地区的用户提供工业用气和民用气。公司1月5日发布公告表示,接公司供气方通知于1月5日对公司全面停气,由此将导致公司全面停产,而停产对于公司的损失将在每个月2000余万元左右。1月8日,公司正式发停产公告称,中石油华北公司正式于1月7日对公司停气,公司随之停产,整个停产期预计为1-2个月。记者在采访该公司财务负责人时得知,沧州大化在与中石油的合作过程中长期处于被动局面,同时由于原料为管输天然气的特殊性,公司也没有选择其他供应方的可能性。

    与沧州大化共命运的还有茂化实华,其原材料供应方为石化行业另一垄断巨头中石化旗下茂炼股份公司。与沧州大化不同的是,茂炼股份对茂化实华断奶有着更多"人为"因素。2004年12月22日,公司发布公告称,2004年10月,公司原材料供应商茂炼股份决定减少炼量,对部分装置进行检修。2004年10月28日,公司相对应的部分装置也适时停产检修。检修工作于2004年11月底结束,并拟定于12月27日重新开工,但由于原材料依然未能供应,因此公司也未能如期复产。值得关注的是,公司董事孙晶磊认为茂炼股份对公司停止供应原料另有隐情。他表示公司与茂炼股份在原材料交易价格上不能达成一致,茂炼股份坚持以市场价向公司提供原材料,而公司则希望以中石化内部关联交易价格进行结算,由此导致茂炼股份对茂化实华"痛下杀手"。

    茂化实华的软肋在于,茂炼股份历年来向公司供应的原材料占公司原材料采购总量的90%,其原材料供应很难有其他供应商可代替,公司生产经营对茂炼股份具有高度依赖性。因此在议价时,公司很难有强势地位。

    对于这类原材料供应高度依赖单一供应方的上市公司而言,其命运很大程度上难以自已掌握。由于与供应方关系生变或者由于其他一些自然因素导致供应停止,就会引发这类公司经营风险陡生,甚至导致停产、关闭的恶果。

    类型三:突发事件酿风险

    北京化二停产是由1月18日零晨发生的一起突发性爆燃事故直接导致的。公司一条8万吨聚氯乙烯生产线中的105立方米聚合釜外部发生爆燃,造成聚合装置部分损坏,公司9名员工轻微收伤。基于安全考虑,公司全部生产装置已全面停产,停产期间影响利润总额为10万元/天。公告表示对公司的销售不会产生大的影响,公司将积极恢复生产等相关工作。公司有关负责人表示,在进行安全评估后,公司大部分生产线将在一周内恢复生产,且事故造成的损失会由保险公司承担一部分。

    处于高危行业的企业日常生产经营发生突发性事故的风险较之一般企业而言更大,一方面投资者要将该类企业的安全防范措施和机制考虑到其投资决策的范围之内,另一方面,如果这类事故是属于局部的、短期的,相信对企业长期经营业绩及利润而言不会造成致命伤害。

    在环保总局叫停风波中触礁的内蒙华电、粤华包B、中孚实业(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)、大唐国际等几家公司则是撞上了环保总局查办未批先建项目行动的枪口,自2004年7月《国务院关于投资体制改革的决定》出台之后,项目开工一改以往普遍存在的"先立项、再环评"的做法,而必须要求"先环评,再立项"。

    按环保总局的通报,这些项目被叫停后,将被处罚,对直接责任人员"建议有关部门依法给予行政处分",并"不定期对这些停建项目进行检查和抽查,并及时向社会公布有关情况。"目前看来,这批停产项目在接受处罚后,首先要补充完成申报、审查的程序,有不符合环境评价要求的要相应做出调整修改,等待主管部门批准后才有再开工的可能。这其中可能造成的包括先期投入的损失等只能由公司自负。至于停产时间多长、会否出现项目彻底取消等就有待于主管部门的处理进度、要求、以及项目及时调整修改的速度而定了。因此作为上市公司而言,应该严格遵守国家相关部门颁发的法律法规、行业规章和程序。一旦主管部门加强管理、收紧口子,对于一些未能严格照章行事的公司就存在着"撞枪口"的可能,也就会将公司及投资者利益置于风险之中。