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在日前举行的"申万巴黎2005年投资策略报告会"上,申万巴黎基金投资总监张惟闵称,今年股票市场可望回暖,重点关注地产,航空,银行和零售等行业,并有机会获取不俗的投资回报率,债券市场投资仍应以防御性策略为主。
张惟闵认为,虽然中国股市的当务之急是纠正市场缺陷和重建投资人信心,但是股票市场仍然可以从资产价格上升中受益。经过近几年来的下跌,应该说目前
中国已经有相当数量的上市公司具有了较明显的投资价值,大盘整体的P/E已降到15倍左右,P/B降到2倍左右。申万巴黎股票库目前的P/E为12.79倍,这已与主要发达国家和地区的股票估值无太大差异,2005年股票市场预期有机会实现15%至20%的升幅。
张惟闵表示,申万巴黎认为,2005年行业配置选择的要点在于"高负债,高资产"的商业经营模式。在资产价格膨胀的环境下应选择具高资产特性行业；在负利率的环境下应选择具高负债特性行业。同时,回避"虚拟繁荣"行业。具体来说,重点投资行业包括:地产业,航空业,银行业和零售业。
张惟闵进一步阐述称,由于美元持续走弱,人民币币值面临重估压力,这将推动国际资金进场以博取汇率变动收益；而目前银行超额准备金率处于低位,CPI明显回落,利率或准备金率的调整空间不大；在温和通涨的环境下,资金仍将选择以房地产为代表的非贸易品从而推高价格。具有充足优质土地储备的龙头房地产公司将在2005年获益。
从航空业来看,首先是行业需求增长超过运力增长；其次是公司整合带动规模扩张；其三是人民币一旦升值不仅可增加汇兑收益,而且可降低燃油、航材和折旧成本,提升航空业盈利能力,而国内加息对航空业影响较小。航空业对宏观经济的弹性系数保持在2水平,稳定的宏观经济有利于行业发展,预计2005年总周转量增长15%。
银行业方面,GDP增长中消费占比提高将促进消费金融的成长,而2004年宏观调控的负面影响可能被高估；预计2005年上半年贷款同比增速下降较大,下半年持平。
至于零售业,居民名义收入继续增加和轻微通涨将有利于消费增长；人民币一旦升值将带来商品的丰富和资产价值的提高；预计2005年零售总额同比增长可望保持13%；大卖场,专业零售等子行业将高于行业平均速度。
张惟闵认为,就债券市场而言,2005年将是休养生息的一年。加息的频率和公开市场操作将是影响债市的最大因素。同时预期央行票据利率将成为准基准利率,全年前低后高。相应的债券投资策略是,对债市采取积极防守策略；短久期的高息票据将是投资组合的重点；依据资金状况和央行信号进行一定波段操作。
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