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毫无疑问,左右近期市场的最大基本面是新股询价制的正式出台。那么,新股询价制度推出到底会给市场带来什么样的影响呢?
加速结构调整
有人认为,在询价发行制度实施后,参加询价的机构为了压低新
股的发行价格,很可能会联手打压同行业股票的价格或者大盘蓝筹指标股的价格,刻意造成市场价格中枢下移的假象,从而博取申购后的二级市场利润。我们认为这种说法是不成立的,正如有关人士所说的那样,询价制一个很重要的内容就是新股的发行定价由市场买卖双方来确定,而不是像以前由监管部门来确定。新股询价的目标是要找到合理的价格,合理的价格应是充分反映企业内在价值的价格,同时它还能充分反映市场今后的走势以及买卖双方供需关系。所以,不能单纯用价格高低来判断价格的好坏。经过这几年的发展,沪深股市投资者特别是机构投资者已经成熟,发行体系也日趋完善。我们应该相信,市场在试错之后最终能找到一个合理的价格。
市场化的发行有助于建立真正的价值投资理念,然而市场化定价时代的到来,势必引发股价的结构性调整。香港市场千家股票有50%的股票价格在1港元以下,仙股(一毛钱以下)也有300只左右,当然,股价在100港元以上的股票也有几十家,属典型的偏态分布。可是综观A股市场股价还是正态分布。说到底,股价结构调整就是让分红能力强、现金流充裕、公司治理水平卓越的好公司有好的价格,好股票的市盈率应该高于市场平均水平；而有退市风险的个股,盈利能力滑坡的垃圾股票有垃圾价格,而垃圾股票的市盈率应该低于市场平均水平。我们有理由相信,A股市场将进入一个有史以来最大规模的深层次股价结构调整。
熊市末期将至
新股恢复发行应该说只是大盘当日暴跌的导火线,而实际上我们早在几个月前就已经预测到了这种走势。当然,近期大盘的暴跌,对中级行情的最终顺利展开还是相当有利的。
自2004年11月22日开始,大盘构筑了一个标准的下降通道,如果春节前大盘能够继续利用新股询价发行带来的压力连续快速调整,并最终来到1050点附近,则在春节后大盘极有可能借助华电国际等新股上市的契机正式发动大牛市行情,这是我们对市场较为乐观的一种估计。但这种可能性偏小,因为在当前这种暖风频吹的格局下,市场很难出现真正的恐慌盘,因为相信政策底的人还没有绝望。从下破1300点成交量一直没有放大就可见大多人选择了持仓,而股市没有到最悲观的时候,新旧筹码交替就无法实现。对于后市,我们认为会有点像1994年那样的熊市末期,大盘将进入到下跌-反弹-下跌式的调整之中。如果市场想在春节前后发动一波像样的中级行情,必要条件就是快速击破1200点,或者说在1220点、1200点和1180点等关键技术支撑点位都不能产生一周以上的有效反抗,否则中级行情也将延迟。
凸现三大机会
历史反复告诉我们,大扩容带来大机会。在2000年和2001年股指连创新高的情况下,上市公司的融资额也创下了有史以来新高。我们认为询价制将带来至少三类机会:
第一、类似长江电力(资讯 行情 论坛)式的大盘股机会。长江电力上市之日正值大盘探出1307点底部之时,大盘借长江电力这个航母蓝筹,走出一波中级反弹行情。由于该股上市时,大盘处于底部,该股被市场平估,随着其未来价值逐渐被市场各方发现,已经买入的机构锁仓,致使浮筹减少,后买入的机构只有不断推高买进。该股走出一波稳健的上扬行情,使参与各方都有投资收益。新股询价制度推出以后,类似长江电力这样的大盘蓝筹将会不断增多,这些大盘蓝筹的出世,既有利于稳定大盘,又将给参与各方带来长期投资收益。
第二、类似中信证券(资讯 行情 论坛)式的大盘股机会。中信证券上市当日,大盘创出调整的新低1311点,市场气氛非常低迷,投资者备受熊市煎熬。该股上市价格被严重低估,甚至大部分业内人士认为其将跌破发行价。然而,行情往往在绝望中产生,就在舆论一片看跌声中,该股短期爆发价值回归行情,在13个交易日中升幅达到48%,随后升幅更是高达93%。
第三、类似航天电器(资讯 行情 论坛)式的冷门中小盘股机会。由于深圳长期停发新股,致使市场抬高对中小板的期望值,导致了新八股过度价格投机,在参与者资产被拦腰斩断之后,航天电器悄然上市,在疯狂之后,整个市场参与者全部降低了对中小板的定价预期。在这种形势下,造就了一个冷门的中小板小盘股航天电器的稳健慢牛行情,该股至今还是中小板中唯一走势稳健的小盘股。
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