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和记黄埔再现明星风范

http://finance.sina.com.cn 2005年01月19日 10:34 证券时报

    近期港股走势缺乏方向。周一,恒指收于13621.65点,上涨126点,成交额缩至149亿港元;周二,恒指轻微低开,午后逐步回升至13600点,全日收市报13604点,成交额微升至171亿港元。昨日蓝筹股交投活跃,成交66亿港元。在去年12月销售业绩理想的利好刺激下,TCL (1070)股价上扬5.3%;李宁(2331)则受获利回吐影响,下跌3.1%;国美电器 (0493)则受主席减持股份消息影响,股价下挫4.1%。

    在平安保险(2318)获准总值达17.5亿美元的外汇资金境外运用额度后,投资者对内地资金投资海外,特别是香港市场的期望高涨。全国社保基金理事长项怀诚先生宣布周一访港,令投资者的猜测升温。受此影响,中资股一改近期弱势,分别于本周一、周二作出反弹。不过,我们对此抱审慎态度,特别是社保基金发言人表示此次访港为一般性访问,暗示着可能并没有太大的喜讯带给香港市场,故投资者不宜过于冒进。

    和黄股价优于大市

    个别股份方面,和黄(0013)股价近期明显优于大市。我们认为,可以归纳为下列因素。首先,和黄全球3G上客人数理想。2004年底,和黄全球3G上客人数已升至约650万户。其中,两个主要发展地区,英国和意大利的3G人数超过250万户。此人数较其2003年推出3G初期的冷清状况有天渊之别;其次,和黄增持意大利3G业务权益后,表示有意将其于当地分拆上市。假如此计划得以落实,不但可为和黄带来特殊收益,抵销3G业务的营运亏损,还可进一步开拓融资渠道,直接减轻母公司的财务负担。由此而来,投资者对和黄可能受3G亏损拖累的担忧大为放缓。

    此外,和黄旗下屈臣氏近期以5.34亿欧元买入欧洲香水零售连销店Marionnand的股权。该公司为法国最大的香水及化妆品商,在法国及其他14个国家设有1226家连销店。收购完成后,屈臣氏在全球将拥有5600家连锁店,并将晋身全球最大的美容连锁店,特别是Marconnand的主要市场在法国、意大利、西班牙和奥地利。此次收购不但可以扩大和黄的分店数量,更重要的是令其在欧洲的零售网络更为完善。

    在公司网络进一步扩张的同时,所需的资本开支亦跟随上升。由于和黄零售网络庞大,加上未来急需发展资金,部分投资者亦憧憬零售业务是其另一项有可能分拆的业务。当然,假如分拆成功,和黄所获的特殊盈利将可进一步向好。

    李嘉诚近期不断增持

    除业务方面的原因外,其主席李嘉诚近期不断增持和黄股份,为其股价带来莫大的支持。实际上,自和黄公布中期业绩后,2004年8月底至10月间,李嘉诚在60港元附近买入11亿股份;2004年12月底至2005年1月初,又以70港元水平再度买入约8.4亿股份。由于李嘉诚在香港投资市场享有“李超人”之称,他大幅增持和黄无疑给投资者注入一支强心针。因此,即使在和黄股票沽空现象严重情况下,其股价仍跑赢大市。

    但笔者想提醒投资者的是,虽然和黄3G业务上客人数理想,但主要动力仍在于其运用庞大的手机补贴手段吸引顾客。就服务而言,笔者暂没有留意其在3G服务上所提出的任何突破性方案。

    长期盈利能力尚需时间考验

    因此,笔者之见,和黄3G业务的长远盈利能力尚需时间考验。另外,支持和黄股价的相当因素是集团能否以理想的价钱分拆3G和其他业务上市。由于和黄的3G手机业务尚处亏损阶段,其分拆上市价易受资本市场波动影响。换言之,和黄股价的表现将与环球资本市场挂钩,而难以独善其身。

    总体来说,由于投资者对3G业务的展望转趋乐观,加上李嘉诚的几度增持,笔者相信和黄股价将获一定支撑。不过,以基本因素而言,和黄3G业务仍在亏损阶段,未来分拆价值将与环球资本市场的波动联系,故投资者不宜过于冒进,宜趁其股价回落至较低水平,如67港元时作吸纳。


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