2005年A股市场投资策略:价值投资转向防御型策略_滚动新闻_财经纵横

2005年A股市场投资策略:价值投资转向防御型策略

http://finance.sina.com.cn 2005年01月19日 10:16 上海证券报

投资要点:

◇在股权分置问题尚未得到根本解决之前,考虑到宏观调控、国企大盘股集中上市、C板推出等不利因素,我们认为2005年市场尚不具备发动大行情的基础,市场仍有一个继续探底的过程,建议投资者仍须持谨慎态度。

◇我们分析认为,2005年上半年机会大于下半年,中期阶段性底部预计在1150-1200点附近构筑,其中一季度产生反弹性行情的机会较大。

◇考虑到宏观调控大环境,空中楼阁理论有望回归。进取型投资者应重点关注经济转型所带来的主题性投资热点。价值型投资者应采取防御性策略,选择具有垄断性优势的企业,此外与A股市场相关的可转债也是值得关注的中线投资品种。

2005年市场投资策略:

1、价值投资------转向防御性策略,寻求垄断性优势企业

前期经济过热带来的负面因素在2004年已经开始显现,企业的生存环境逐步收紧,预计2005年上市公司的整体盈利趋于下降。

近两年来在基金的大力倡导下,价值投资已经成为市场的主流投资理念,五朵金花都曾经有过辉煌的市场表现。然而考虑到2005年国内目前的经济形势变化,在2005年再次发掘整体大幅业绩增长的景气性行业的难度越来越大。由此导致近来"淡化行业、精选个股"的声音越来越大。

在2004年的市场变化中,以基金为代表的主流投资机构,价值投资模式开始出现一个明显得变化,便是由追求高速增长的积极性战略,开始转向防御性战略,下半年以东阿阿胶(资讯行情论坛)、同仁堂(资讯行情论坛)、云南白药(资讯行情论坛)为代表的传统中药类上市公司再度受到基金追捧。

我们认为2005年在生产成本上升和需求增长放缓的宏观环境下,只有那些具备某一方面垄断能力的公司,才有能力通过规模经济、技术创新等手段消化上游成本的上升压力,或者由于拥有产品市场定价权,能够顺利地将上游成本向下游市场转移,从而继续保持较高的毛利率水平,实现业绩的持续性增长。垄断能力主要表现在资源垄断、生产技术垄断、行业管制壁垒、品牌垄断和规模经济等方面。因此,具有垄断性优势的上市公司仍然是未来机构博弈的主要对象。

2、市场投机性加大,"空中楼阁"理论有望回归

在宏观调控的大背景下,价值投资难度大大增加,以基金为代表的机构投资者逐步转向保守的防御性投资策略。

沪深市场在经历了长达三年多的市场调整之后,已经处于历史的低位,其良好的流通性必然受到投资资金的眷顾,去年QFII的发展速度,已经从另一个侧面反映了国际资金对于参与沪深股市的渴望。

投资性资金的性质决定了其运作的模式,2005年市场的投机性强逐步增大,如果说上一次行情是以五朵金花为代表的价值成长理念,那末预计今后新一轮上涨中空中楼阁理论又将大行其道。

科学的进步推动了经济的发展,经济的发展反过来又可以对科技的发展起到促进作用。新阶段的科技成果的推广使用,往往会成为市场追逐的热点。从目前最新科技成果推广应用分析,3G、数字电视、互联网IPv6等最新的科技成果,将在今后几年内得到广泛的发展,逐步进入我们的生活,是投资者应该关注的重点。

3、日益国际化下的策略性思维------关注可转债

入市后,随着以中石化为代表的H股的回归与中兴通讯(资讯行情论坛)的H股增发,沪深股市与国际市场的联动日益密切。同时,目前已有大量国际资本通过QFII途径进入沪深市场,截至2004年12月底,共有27家QFII获得投资额度34.25亿美元,给市场的投资理念带来新的国际化思路。

从2004年前三季度股票持仓结构来看,QFII持仓按比重排序依次为信息设备、交通运输、黑色金属、公用事业、食品饮料、纺织服装、生物医药。品种选择表面上看倾向于景气行业中的大市值龙头企业。从这点来说,和境内机构投资者盛行的选股标准有共同之处。QFII另一类重仓持有的品种是可转债,例如目前市场上的华西、金牛、云化、复星等转债品种,都是QFII的选择对象,花旗环球金融持有山鹰转债高达发行总量的21.7%,可见QFII资金对于可转债情有独钟。

QFII热衷于转债与境内外转债的巨大差别有关,目前国际上的企业转债往往基本面较差,而且条款较为苛刻,同时还是无息的,其受益预期主要来自转股后的差价。境内可转债票面设计为递增利率,初始转股价的向下修正,赎回、回售及补偿利率等条款都对投资者有利。境内发行转债最大的优势在于:发行转债的企业往往是无法达到增发配股要求、基本面尚佳的企业,在具备国有商业银行作担保的前提下,可以说几乎没有信用风险。随着股价的下跌,近来修正转股价格的上市公司越来越多,这样一来,转债的投资风险已被大大化解。对于进入A股市场预期人民币升值的境外投机资金来说,转债无疑是一种流动性好、既有保底收益又有套利机会的低风险投资品种。

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