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本报记者 洪垒
1月17日，新股询价第一股华电国际Ａ股招股意向书亮相。受此消息影响，沪深股市出现了较大幅度的下跌，再创2001年调整的新低，上证综合指数最低点近逼1200点。电力板块成了重灾区，郴电国际、涪陵电力均以跌停报收。
虽然华电国际主承销商中金公司认为Ａ股市场的估值水平在2004年有了显著下降，目前Ａ股市场的估值水平趋于合理，但股价的调整仍在继续，华电国际的询价发行加速了股价调整进程。
经中国证监会核准此次华电国际发行数量不超过7．65亿股Ａ股其中向中国华电集团公司定向配售不超过1．96亿股在网下通过累计投标询价向配售对象配售不超过2．845亿股Ａ股。主承销商中金公司将在北京、上海和深圳向77家机构进行初步询价。作为今年新股发行开闸第一股，华电国际自然吸引了众多市场人士的注意。
不过由于国内市场已经熊途漫漫，市场信心遭到沉重打击，新年尹始就开始新股发行，令不少人颇感意外。
中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授告诉中国经济时报，上证综合指数在1300点附近时还“利好”频频，如今市场已经快到了1200点时突然公布新股发行的消息着实令人感到意外。他认为市场低迷时最好不要“轻举妄动”，等市场走强时再发行新股会减少市场的震荡程度。
银河证券研究员孙勇认为，在这样一个比较敏感的时点上推出新股发行的消息，会加重投资者对利空消息的反应，从而对市场造成较大抛售压力。
对于新股“增量”询价发行，颐合财经首席经济分析师张卫星接受本报记者采访时说，这并不是要推行国际通行规则的“全流通股票发行”，而是延续过去的“股权分置模式”的股票发行。
对17日市场的强烈下跌反应，中央财经大学贺强教授认为主要是在市场低迷、投资者信心不足的情况下由新股发行带来的扩容压力打破了现有的供求维持平衡的局面。他说，不要总盯着一级市场定价合理不合理，二级市场的价格合理才是关键。出于这个考虑，尽管新股在询价期间，机构投资者可以运用盈率、市净率、ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ、现金流贴现等方法估算公司股票的内在价值，但出于利润最大化的需求，投资者不可能在询价中开出很高的价格，由此牵引同类估值较高股票的价格下跌继而波及整个市场。
银河证券孙勇接受中国经济时报记者采访时说，从市场的角度分析，可以预期新股询价的开启，对于市场影响体现在几个方面，一是扩容压力重现。新股发行禁令的取消，投资者第一反应时扩容开始，加剧了年底阶段资金较为紧张的局面；二是一级市场申购资金对于场内资金的分流作用，由于新股发行存在无风险收益的特征，会吸引大量厌恶风险的资金拥入从事新股认购，客观上分流了二级市场资金；三是新股询价所带来了股价结构的分化，由于新机制下新股的各项指标更为合理，从而对前景良好股票影响较小，而业绩较差前景一般的股票可能会延续调整之路；四是由于股权分置的矛盾没有得到解决，定价依据基本上沿用老的套路，不能完全体现公司价值，因此对将来股价可能有负面影响。
不过对新股的发行，孙勇认为投资者不必过于悲观。他认为主要是投资者基于对未来不确定性的预期，存有盲目恐慌心理，一旦询价结果明朗，则下跌空间就会被有效封杀。
作为一家“Ｈ”ＴＯ“Ａ”的上市公司，不少机构对华电国际的发行市盈率估计在12－15倍之间，其合理询价区间估计在2．40元－2．60元，预计与其Ｈ股股价相差不大。上周五华电国际Ｈ股收盘价2．225港元。
不过华电国际的ＩＰＯ也有两点亮色：一是申购资金冻结期间产生的利息归询价对象所有，而此前Ａ股增发时冻结资金利息归发行人所有；二是大股东以现金全额认购配售部分1．96亿股这在Ａ股ＩＰＯ中尚属首例。虽然不能解决大股东通过ＩＰＯ发行坐收“溢价”之利及股权分置等问题，但对比以前ＩＰＯ发行的种种弊端，至少是大股东的让步或发行制度的进步。
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