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笔者感觉2005年的外汇市场与一年前有几分相似之处。2004年初，在投机性买盘推动下，欧元在突破1.2后，一路冲高到1.29；随后受美元加息预期影响而回落。2005年，我们看到历史重演，区别之处仅在于这一过程较去年提前。
时间刚刚迈入2005,美联储公开市场委员会12月会议记录出炉，记录中表达对通货膨胀的担心和强烈的加息意愿。令市场吃惊的是，美联储此次表态异常强
硬，显示美元加息速度和幅度有可能发生变化。外汇市场对此反应激烈，欧元迅速从1.36降至1.31水平，并险些跌穿1.3关口。期间，尽管公布了非农业就业数据，但因结果与预期水平相差不大，未对市场造成大的冲击。美元加息因素正逐渐成为市场的主导力量。
然而，对美国经常项目赤字的担忧情绪远没有在市场消散。今年1月12日，美国去年2004年11月贸易赤字公布，结果令人震惊。603亿美元，创出历史最高记录，不仅石油进口创历史最高点，而且出口亦大幅降低。当日美元暴跌，一切似乎又重回到去年底的轨道。
但利率的影响是强大的，至少近期看是这样。就在贸易赤字公布后的第二天，美联储官员发表讲话称，必要时将改变渐进加息的政策。根据美联储一贯的作风，这也就意味着美元下次加息幅度可能是50个基点，而不是预期的25个基点。同一天，欧洲央行宣布维持利率在2%不变。这意味着美元与欧元的利差在扩大，而与澳元、英镑等高息货币的利差在缩小。外汇市场上美元买盘汹涌，一夜之间，美元不仅收复前一日跌幅，而且对欧洲货币、商品货币再创年内新高。
与2004年的情况对比分析，本次美元加息预期的影响似乎要弱一些。笔者认为原因有两点：第一，2004年是美元利率降到历史最低点后首次回升，标志着加息周期的来临，这一因素在去年得到了充分消化。今年市场面临的是加息的速度和幅度问题，其重要性已大为降低；第二，去年加息预期出现的同时有良好的就业数据配合，而今年是贸易赤字作梗。当然，如果美联储改变渐进的加息政策，必将给金融市场增加更多变数，也令汇率的波动更加无序。目前市场分析人士对于美元下次加息的幅度也存在分歧，货币市场上美元一年期LI－BOR（即伦敦银行间同业拆借利率）仅比去年底增加25个基点左右。很明显，在消息明朗之前，市场的态度是谨慎的。
唯一没有受到美元利率影响的是日元。1月6日，日元跟随欧元小幅回调到105水平，之后即展开独立走势。在出口商买盘的推动下，日元一路高歌猛进，甚至刷新去年年底的记录，1月17日更是创出101.65的五年新高。随着日本财年的临近，笔者相信日元将成为今年第一季度最耀眼的明星。
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