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首只询价制下的新股———华电国际招股书亮相，加上南钢股份(资讯 行情 论坛)增发消息的发布，扩容压力再度显现，两市大盘迅速作出反应，电力股尤其是火电类个股遭受重创，两市大盘也震荡下跌并创出近年新低。一时间，询价制的推行似乎成了引发市场调整的“罪魁祸首”，但笔者认为，对于询价制的推行以及新股的恢复发行应该辩证地看待，我们在看到询价制实施在给市场带来短期冲击的同时，也应该看到其将给市场的长远发展带来的深远影响。
自证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》以来，新股发行叫停，证券市场融资额也急剧下降，而华电国际的发行使得市场担忧的扩容问题真实地摆到了投资者面前。宝钢增发50亿股悬而未决，有关大型国企“海归”A股融资的传闻也甚嚣尘上，如果传闻兑现，市场确实将面临较大的扩容压力，相对于逐渐减少的市场存量资金来看，资金供给与股票供给的天平明显向股票供给的方向转变。但问题的关键在于：市场扩容与指数之间是否一定是负相关关系？资金供给增加是否一定会引发市场上涨？
从我国证券市场的实践来看，融资额的增长与指数的涨跌并无明显的负相关性，2000年融资额创下了数年来的高点，而当年的股指也处于历史高位附近；近年来虽然融资总额不断下降，但市场并未因为扩容压力减轻而出现上涨行情。因此，简单地将市场的下跌归因于扩容有失偏颇。
资本的本性就是逐利。我们看到，银行储蓄每年均出现较大幅度的增长，银证通等业务创新模式的发展使得银行储蓄与资本市场之间的壁垒弱化，一旦套利机会出现，流动性大的短期储蓄资金向资本市场转移极为方便。因此，资本市场缺乏的并不是资金，市场缺乏吸引力的关键是定价因素。作为实体经济代表的股票价格，其长期脱离实体经济以及多重因素下导致的价格虚增，都是影响投资者信心并改变投资渠道的主要原因。从国际经验来看，发行询价制是发达资本市场普遍采取的方式，供求双方的市场化定价有助于减少审批制下的“寻租”问题，管理层也可以将精力集中到市场监管方面，从而逐步摆脱既做“裁判员”、又做“运动员”的尴尬局面。
市场化的发行有助于建立真正的价值投资理念，市场运行的趋势也将从相对价值投资逐步过渡到绝对价值投资，今后的股票价格将更多地反映上市公司价值，而不仅仅是同类公司的比较价值，这对市场的长远发展极为有利。市场化定价时代的到来，势必引发股价的结构性调整，但并不意味着股价中枢的简单下移，“强者恒强”，资源向优势公司转移有可能成为询价制后市场运行的重要特征。从实际运作来看，新股IPO折价发行是市场化发行的通行法则，这将给市场提供新的投资机会。
询价制更多地利用“市场之手”，但并非意味着“政策之手”今后将无所作为。在市场出现“非理性繁荣”或“恐慌性抛售”时，“政策之手”依然可以积极干预以化解金融风险。市场化询价制的实施将导致市场股价发生深刻变化，从绝对投资价值角度出发，亏损股尤其是有退市风险的个股、盈利能力滑坡的个股仍是风险防范的重点，而分红能力强、现金流充裕、公司治理水平卓越的公司有望出现恢复性上涨行情。询价制的推行将有助于公司逐步实现公司价值和股价的内在统一，市场在经过短期的阵痛之后，有望奠定长期发展的良好基础。
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