石油炼制业进入黄金期_滚动新闻_财经纵横

石油炼制业进入黄金期

http://finance.sina.com.cn 2005年01月18日 09:16 国研网

由于今年我国政府强制压低了炼油行业的利润，今后无论原油价格涨或跌，炼油行业利润都将出现大幅上扬。预计2005年国内炼油毛利将达到4.68美元/桶，同比增长20％，2006年仍有望保持增长。

油价大涨导致全行业利润率继续位于历史高位，从税前利润率这一指标看，原油与天然气开采业一如既往维持着超高利润率；化学原料及化学制品制造业

则继续上涨并创历史新高；橡胶和塑料制品业等下游行业的利润率环比回升，表明下游制品承受能力较强，并且通过产能扩张使各子行业利润仍保持在较好水平。

原油进入高油价时代

两个多月的升势后，逐步回落，并跌至50美元/桶以内。由于目前不再有新的刺激油价大幅上升的因素出现，本轮原油价格升势有望结束.不过，由于布什成功连任，现有能源和对外政策延续，油价将继续维持高位，美元的持续贬值也增强了对高油价的支撑，今后两年内将很难回落到30美元/桶(Brent)。

在高油价形势下，各石油公司和产油国收益大增，＿定会投入大量资金提升产能，譬如沙特计划将原油产能提高14％至1250万桶/日，这种扩产将在一两年后逐步释放，届时富余产能将足以应对油价上涨，预计2007年后将会重新出现低油价。

作为原油净进口国的中国，将不得不在高油价下继续增加进口量，同时还要增加原油储备，保守估计2004、2005、2006年中国原油进口量分别为12300万吨、14100万吨和15800万吨，进口依存度分别达到42.6％、45％和47.5％。

炼油黄金期来临

全球经济强劲复苏推动国际成品油价格大幅上升，今年1～11月国际炼油毛利较2003年上涨71％，炼油业步入景气高峰期。

我国炼油行业1～11月利润同比大幅增长174％，但低于预期。因为在政府限价背景下，前三季度国内炼油毛利(以中石化为例)仅为3.86美元/桶，同比下降1％，预计全年将低于2003年的4.09美元/桶，使炼油业务较重的中国石化(资讯行情论坛)和上海石化(资讯行情论坛)损失惨重。估计中石化损失息税前利润接近100亿元。

展望将来，可以辨正看待国家限价，虽然这些企业今年为政府做出了很大贡献，但从﹁个更长的周期来看，政府会在将来部分补偿给公司，使行业景气高峰延长，有利于需求量稳定增长，并有利于规避油价波动对其盈利的影响。我们认为明后年炼油行业利润将出现大幅度增长，主要理由有以下几点：

国内经济增长和汽车保有量的快速增长，将推动成品油消费持续增长，假设2005年原油加工量增长6％，则国内炼厂平均负荷率将超过98％，供需矛盾较2004年更为突出；2004年政府为了控制CPI升幅，在成品油调价方面非常滞后，进入2005年后，由于基数的增加，控制CPI指数升幅的压力降低，政府在成品油价格方面的管制可能放松；基于环保需求，我国成品油质量标准将逐步上升，油品质量标准的提高提高了行业进入壁垒，促使中小炼厂和民间炼厂逐步退出，使供需持续维持紧张状态。

综上所述，由于今年我国政府强制压低了炼油行业的利润，使得今后无论原油价格涨或跌，炼油行业利润都将出现大幅上扬。预计2005年国内炼油毛利将达到4.68美元/桶，同比增长20％，2006年仍有望保持增长。

石化部分产品价格回落

石化行业的复苏从去年至今，经历了6个季度，石化产品价格已超过大家的预期上涨到相当的高位，石化企业利润也大幅攀升，目前已经处于石化行业景气高峰期，但基于已知的全球石化装置的建设进度，如果全球GDP增长率高于3％，全球乙烯装置负荷率将在2006年前保持在92％以上，如果中东乙烯项目延期或2007、2008年全球新增乙烯项目较少，则全球乙烯供应紧张将有望延续至2008年以后。

聚乙烯(PE)、乙二醇(EG)：乙烯的下游产品，由于乙烯供应比较紧张，乙烯价格在2005年将继续维持高位，有力支撑PE、EG的价格，特别是EG的需求增长非常强劲，因此明年这两个产品价格仍将表现坚挺，盈利空间与今年持平。

聚氯乙稀(PVC)：国内电石法扩产热情很高，预计明后年将有大量电石法PVC投产，同时电力紧张缓解将使电石价格大幅回落。产能扩张与成本下降将使电石法PVC价格逐步回落，进而拉低乙烯法PVC的价格，因此明年PVC价格将明显回落，乙烯法PVC盈利空间收窄，电石法PVC的盈利空间与今年基本持平。齐鲁石化(资讯行情论坛)利润率将有所下滑。

三苯(苯、甲苯、二甲苯)：进入壁垒较高，需求增长快，中东地区以天然气为原料的石化装置多数不产三苯，供给增长相对较慢，但此类产品价格易跟随原油波动，虽然明年三苯价格将有所下降，但盈利空间不会缩小。

PTA：PTA作为合成纤维的上游原料，已成为民营资本争相进入的领域，从2005年起，每年都有一定的民营PTA装置投产，产能快速扩张使PTA价格受到较大压力，但其原料PX比较坚挺，明年其价格将有所回落。

合成橡胶：受天然橡胶价格低迷的影响，合成橡胶价格将小幅回落，盈利空间将收窄。

中国石化

预计2005、2006年炼油毛利分别增长20％和10％，油品销售利润分别增长12％和6％，可以弥补原油价格下跌所带来的利润下降。公司2003、04年利用油价大幅上涨的机会，分别计提了44亿元和100亿元(估计值)资产减值准备和处置固定资产损失，约占固定资产净值的6％，公司资产质量得到优化，预计明后年这部分计提将大幅减少至40亿元左右，公司增加每股收益0.05元左右。

炼油与销售业务是中国石化的最大亮点，是其业绩保持增长的主要动力，也是我们最为看好公司的主要理由。但这块业务受政府政策的影响较大，要密切关注政策动向。

上海石化

2005、2006年原油加工量将在2004年900万吨的基础上保持100万吨的增幅，增长速度10％。公司炼油产品收入约占公司总收入35％，由于政府限价，对主营利润的贡献率只有20％，远低于2003年的36％。随着明年炼油毛利大幅上升，炼油业务利润有望大幅上升，预计2005、2006年该业务主营利润将分别增长62％和23％。

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