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中国证监会14日宣布自即日起恢复新股发行，华电国际作为2005年第一只新发行的股票正式登台。按照部署今年春节前将安排两只新股发行，虽然发行节奏来看相对比较平稳。但是周一市场仍以大幅跳空低开方迎接新股询价第一股的到来。居于跌幅前列的股票中均是电力板块的股票，郴电国际(资讯 行情 论坛)(－10.06%)、涪陵电力(资讯 行情 论坛)(－9.98%)、皖能电力(资讯 行情 论坛)(－9%)均处于跌幅前列，甚至上海电力(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、上海电力
等绩优股也难以幸免。目前市场所担忧的在于因素在于，新股扩容是否由慢到快、以及新股询价制是否进一步牵累股指和股价。从华电国际的招股说明书来看，其发行市盈率大概会在10－12 倍之间，上市首日市盈率大概为12－15 倍左右。而目前场内的纯火电公司的市盈率水平也大致在14－17 倍之间，若考虑到机构投资者为保持电力资产配置水平不变，那么华电国际的上市将对一些市盈率偏高的火电公司造成估值压力，促使其股价进行调整。如果按目前市场猜测的价格每股2.30 元来发行，其摊薄后市盈率在13 倍左右，而目前二级市场优质的电力公司市盈率最高在15 倍，最低在12 倍，平均市盈率在13 倍左右。那么华电国际的二级市场获利空间大大被压缩，甚至会出现跌破发行价的可能，那么将会对市场产生较大的心理压力。
股票发行询价制度的推出，是我国新股发行定价迈向市场化、与国际接轨的一项重要举措，是我国证券市场走向规范成熟的必由之路和重要标志。从目前盘面的走势来看，市场前期预期的两个方面的影响均已经现实地体现到了盘面走势中，一是资金分流形成的压力，新股相对的相对无风险收益将会对场内资金产生分流作用。二是估值形成的压力。新股询价发行将带来场内股价结构的进一步化。
由于参与新股询价将成为一种较为有效的盈利模式，现阶段大量市场机构将主动降低股票仓位并屯积足够的资金或债券头寸，近期蓝筹品种的持续走弱也反映了机构在积极调整持仓。一般来说，当一只新股发行时，参与申购的年度低风险收益率大致为2％－4％左右，机构投资者为参与申购就会在二级市场上调整仓位以获取相当数量的申购资金，这就给二级市场的资金供给带来一定的压力。若参考香港和美国的经验，在未来几年内中国A 股的IPO 抑价会降到15％－20％的水平。而根据历史上中国A 股一级市场以及法人配售所参与的资金和收益率作为参考指标，我们估计参与申购可以获得的年度低风险收益率将在2%－4%之间。
新股询价所带来了新股股价结构的分化，也将会影射上二级市场股价结构上。发展前景良好新股将会被赋予较好市盈率，前景一般的新股将会被赋予较低的市盈率水平。虽然经过近4年的熊市行情，A股市场的目前股价水平已经大幅回落，整体市盈率水平也基本与国际接轨，但是目前国内股价结构仍与国外较大差距，香港市场中有有50%的股票，近500上市公司的股价在1元以下，而在100元港元以上的股票也只几十家，反观国内市场，目前的市场中仙股只有几只，而且股价最高的股票也只集中20－30元附近，可以认为国内整体股价结构分化并不明显，可以预期新股询价将会导致国内股价结构分化的加剧。整个A 股市场平均市盈率水平也已将至18倍的水平(剔除微利股和亏损股)，从估值的角度来看新股发行对低市盈率、业绩优良的公司股价压力几乎不存在，而对估值水平偏高的股票压力明显。机构投资者将调整现有资产配置，购买估值水平更为合理的新股，而减持估值水平偏高的旧资产，将加速市场的结构性调整。
此外，对于超大盘股的发行，我们也认为不应该过分夸大其对二级市场的冲击。从最近3 年大盘股发行的情况来看，如果市场对这些大盘股的投资价值达成较高的共识，并在投资策略上做出相应的调整，那么市场走势也不会像想象中的那样出现大幅下跌，相反，优质大盘股资产的上市会给市场带来相当好的投资机会，一旦其平稳上市，市场甚至会出现转机。同时，新股询价制度也将为超级大盘股顺利发行铺路开道。在新的定价方式下，基本无须担心超级大盘股发行受阻，即便市场异常低迷，定价只要满足多数参与询价的机构投资者的愿望，自然就会有机构资金承接。可以预计的是，在这项制度实施之下，交通银行、中国银行、建设银行、中国石油、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等将因此而受益，未来实现平稳着陆沪深市场，而优质低价的筹码也机构做多提供了可能。
大盘前期在经历七周阴跌之后，上周只是迎来了技术性反抽，在1300 点被有效击穿后，这一强心理支撑正在转化为压力。沪综指的短中长期均线系统，仍呈现空头排列；股市的成交量继续保持在较低的水平上，没有明显的有说服力的行业板块浮出水面并吸引场外的增量资金介入迹象，我们认为大盘后市的走势不容乐观。新股发行大幕拉开，短线意味着供求关系的失衡，中线则意味着市场僵局被打破，市场仍然需要一个消化短期供求关系失衡过程。
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