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国家开发银行防范中长期信贷风险系列报道（五）郑研 本报记者 姜业庆
国家开发银行作为拥有国家信用的政府开发性金融机构，在过去6年间，充分发挥债券银行的筹资功能，通过成功的市场化运作，将以商业银行为主的分散、短期的资金转化为集中、长期的资金，并投放到国家“两基一支”建设中去。在这个筹集长期资金的过程中，开行逐步建立了稳定、高效的多元化融资渠道，在保证开发性金融信贷投放需求的同时，实现
了债务结构与信贷结构的合理匹配，有效地防范和分散了中长期信贷风险。
1998年9月，开行依托国家信用，以低于行政派购债券利率水平，成功进行了市场化发债尝试。到2000年，开行债券发行完全实现了市场化。截至2004年12月8日，开行累计发行金融债券达两万亿元，其中市场化发债1．5万亿元。
市场化发债为开行提供了长期、稳定、高效的资金来源，有效地增强了其抗风险的能力，解决了贷款与债券期限匹配上的矛盾。在市场化发债的过程中，开行十分注重金融创新和产品创新，债券融资成本也逐年降低。1999年，开行针对市场对利率存在走高预期的情况，推出了长期浮动利率债券，在解决贷款与债券之间期限匹配矛盾的同时，使发行人和投资人都规避了利率风险。到2003年底，开行累计发行长期浮动利率债券3845亿元，为有效控制全行筹资成本发挥了重要作用。在过去几年间，开行还抓住利率水平处于历史低位的机遇，发行了2800亿元10年期以上固定利率债券，期限最长的达30年。这些在低利率时期发行的长期限固定利率债券，对开行今后若干年内抑制经营风险将产生积极影响。
从市场化发债伊始，开行就非常重视负债期限与资产期限的合理匹配，利用中长期债券有效覆盖中长期信贷风险。例如，作为开行债券主力品种之一的浮动利率债券，其成功发行一举扭转了开行原有负债期限较短的局面，使债券期限由市场化初期的1年期以内短期债券延长到10年期长期债券，大大优化了负债结构，有效地改变了贷款平均剩余期限远长于债券平均剩余期限的状况。2003年，开行债券平均剩余期限已超过贷款平均剩余期限，到2004年11月底，二者之间继续保持平衡状况，使资产负债的期限处于完全匹配的状态，有效地控制了流动性风险。
为防范和分散长期信贷风险，开行近年来还积极建立资本市场出口，通过为贷款客户承销企业债券的方式，帮助客户提高直接融资比例，减少对信贷融资的依赖，从而提升开行的信贷资产质量。2000年8月，开行在国内银行业中首家获准进入企业债券承销市场，通过管理体制和承销业务的大胆创新，帮助客户拓宽融资渠道。2001年12月，开行首次作为主承销商，为广东核电集团公司成功发行了25亿元的七年期“01广核债券”，次年又发行了40亿元十五年期的“02广核债券”。这两期债券为广东核电集团筹集了长期低成本的资金，大大降低了融资成本。至2003年底，开行累计承销企业债券117亿元，占企业债券承销额的13％。
与证券公司追求利润最大化不同的是，开行进入企业债券承销市场，主要目的不是获取收益，而是通过开展此项业务，贯通长期信贷融资与资本市场的连接，增强我国资本市场分散长期风险的作用，为国家重大项目建设提供高效的金融服务。在资金投向上，开行承销的企业债券主要用于解决能源、交通、石油、化工等基础产业和基础设施项目的融资问题，在一定程度上推动了国家重点建设项目的直接融资，有利于改善和优化我国“两基一支”的投融资结构。从企业的角度来看，随着我国对发债企业监管制度的日益完善，开行为其承销债券的企业，将被置于更加严格的社会监督之下。这有利于建设企业信用，开行投放到这些企业的中长期贷款风险也将随之降低。
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