12月20日， LME基本金属价格在美元继续走弱的形势下多数收高，锌价上涨势头最猛，不仅延续了近期快速上扬的趋势，当日期锌价格更是一度升至每吨1242美元附近，创下1999年12月以来的高点。

    “在铜等主要大宗有色金属产品价格已经出现滞涨的情况下，本来不是主要品种的锌价格却接连创出新高。这一部分是因为美元的持续贬值，更重要的是 由于全球锌供需平衡的改变，市场预期锌在未来一两年内存在较大的供给缺口所致。”海通证券分析师潘春晖表示。

    锌精矿短缺

    国际市场锌精矿价格虽形成机制十分复杂，但模式较为固定。简单地说，国际贸易中的锌精矿价格计算方法是：每千吨精矿价格＝LME锌金属月平均价格×锌精矿品位×回收率(85％)-加工费(TC)。由于LME的价格是由市场确定的，而品位和回收率较为固定，这样加工费(TC)就成了精矿价格变化的核心。

    加工费与精矿供求乃至锌锭市场状况密切相关，当精矿供应过剩时，加工费高，对冶炼厂有利；反之，对矿山有利。而目前全球锌精矿供给严重短缺，但全球冶炼能力却在持续增加，锌精矿加工费已降到历史新低。

    “本轮锌价的上涨受惠最大的是上游采矿选矿的矿山企业，锌精矿的价格涨幅更大。”潘春晖表示。而冶炼能力远远大于矿石的供应能力一直是制约国内铅锌冶炼厂的“瓶颈”，中国有色金属协会的数据显示，我国铅锌的矿山生产能力分别只有冶炼能力的67％和72％，铅、锌矿产原料已从1996年开始由净出口国变成净进口国。

    2003年国内铅、锌产能分别为157.76万吨、229.2万吨，而国内铅精矿与锌精矿的供给却只有63.15万吨、168.74万吨，缺口分别达到94.61万吨、60.46万吨。2004年以来，国内铅、锌产能分别为170万吨、246万吨，而国内铅精矿与锌精矿的供给却只有69万吨、180万吨，缺口分别扩大到101万吨、66万吨。

    安泰科首席专家冯君从教授认为，2004年全球锌精矿已是连续三年出现短缺，累计缺口达到50万吨。冯教授透露，近年来全球锌产量约为980万吨，每年锌精矿的开采能力却只有960万吨，而全球对锌的再利用做的并不好，目前只有美国回收一些，锌精矿的供给短缺是导致锌价走高的重要因素。

    冯君从教授认为，推动锌价上涨的主要动力是来自市场方面的因素，2004年世界经济尤其是中国经济表现较好，对各种有色金属的需求增长强劲，供需的失衡导致锌价大幅走高。

    中国需求因素

    锌虽然不是最主要的基本有色金属，但锌的需求领域却很广泛，主要应用于镀锌、氧化锌、干电池、铜材及合金产品。近两年，随着建筑业、电力、交通的快速发展和钢结构的广泛运用，以及汽车、家电等制造业产能的迅速扩展，对镀锌板的需求增长较快，而镀锌板的大规模生产和使用，则拉动了锌需求量的大幅增长。

    冯君从教授表示，西方发达国家对锌需求的60％来自镀锌板，而世界平均水平则达到50％左右。就国内来说，镀锌板用锌比重略低于世界平均水平，约为46％-47％，其余电池、合金等各占10％左右。

    但由于全球范围内锌精矿供应紧张一直没有缓解，锌原料供不应求，导致锌的产能不能满足市场需求。据国际铅锌研究小组（ILZSG）最新数据显示，2004年全球锌产量将达到1014万吨，2005年预计为1063万吨，但这两年锌的全球消费量预计则分别为1034万吨和1078万吨，超过预估产量。这一数字大大高出了2004年3月份澳大利亚&新西兰银行预计的2004年730万吨的全球锌消费量，照此数据这两年锌供给缺口预计将分别达到20万吨、15万吨。

    LME库存量一直是观察全球有色金属供应紧缺程度的重要参考数字。截至2004年12月21日，LME锌库存比年初减少89100吨，减少幅度为12.03％，总存量为637300吨，而在历史上锌库存高点一度达到123万吨。

    此前，澳大利亚高盛JB Were公司公布的报告提高了对2004年全球锌供给缺口的预测数值，将此前预测的不足10万吨提升至22万吨，该报告同时认为，中国市场需求旺盛以及美国市场需求增长是导致供给缺口扩大的主要原因。

    AME公司则认为，全球精炼锌2004年出现供不应求的情况，将是2000年以来首见，而中国用量持续成长与美国需求复苏是供给不足的关键原因，中国的锌用量高居世界第一，约占全球总用量的23％。

    中国是传统上的主要锌出口国，近几年来我国锌产品出口量仅次于加拿大，居世界第二位，约占全球锌出口量的20％。但在2004年这一情况得到了扭转，据中国国家海关总署的数据统计，2004年1-10月份，中国出口精炼锌175073吨，同比下降47.7％，进口精炼锌183402吨，同比增长67.2％，净进口8329吨，已经从传统上的锌出口国转为净进口国。

    锌进口量的大幅增长部分原因是由于国内国际锌价倒挂，2004年以来，国内外锌锭差价一直保持在人民币1000元／吨以上，导致跨市套利的出现，增加了锌的进口量。但最主要的仍是国内对锌需求的不断增长，国内用锌主要用于镀锌板的生产。

    据统计，2003年全国实际的镀锌板产量在1000万吨以上，并进口了480万吨，实际消费量超过了1500万吨。而2004年国内镀锌板产能至少增加了300万吨，增加锌消费12万吨以上。目前，国内各大钢铁公司都在建设替代进口的汽车、家电和建筑用镀锌板生产线，因此，国内镀锌板行业对锌的消费将继续保持增长。

    国际铅锌研究组织据此预测，2005年全球锌消费量将增长4.3％，而中国将增长11.3％，国内有色金属研究机构安泰科更是预测中国2005年消费量将增长16％-18％。

    锌价未来仍能走高

    冯君从教授认为，国际机构对2005年锌供给缺口的预计比较保守，主要是因为国际机构大多是在2004年年初做出的预测，而从目前的实际情况看，肯定比那时预测的需求更为旺盛，各家国际机构估计在2005年年初会对预测数据做出调整，数据上调的可能性较大，这将对未来锌价形成比较强劲的支撑。

    2003年LME锌价平均为37.3美分/磅（822美元/吨），而2004年以来锌价平均在48美分/磅（1050美元/磅）。对于2005年的锌价走势，国内外分析师的观点基本趋于一致，由于受中国经济高速成长对锌的需求量的不断增长，锌价仍会维持上涨趋势，分歧只是上涨幅度。

    事实上，国外研究机构已经上调了对2005年锌价的预期，澳大利亚高盛JB Were将2005年锌价预期上调至每磅54美分（1190美元/吨），较先前预期上调3美分。加拿大Scotiabank集团称，由于全球锌精矿市场供应紧张而且中国需求旺盛，2005年初锌价可能攀升至60美分/磅（1320美元/吨）。

    德意志银行报告则认为，2005年供给缺口在15万吨左右，2006年供给缺口估计也在15万吨左右。预测2005年锌价将上涨至56美分（1235美元/吨），2006年估计为53美分（1168美元/吨）。