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2004年共发行转债12只,总规模209.03亿元。随着招行转债的上市,去年的转债发行已经结束,但千亿资金申购招行转债的场面仍然令人记忆犹新。转债申购究竟获利几何?为何众多机构趋之若鹜?今年转债申购收益又会是怎样一个前景?
获利高低取决于两个因素
申购者的获利高低取决于两个因素,一个是中签率一个是涨幅,两者的乘积即是当次申购的收益率。通常情况下,机构网下参与申购转债只需打40%的订金,所以实际中签率为公布中签率的2.5倍。由于参与申购者多选择上市首日卖出以赚取一、二级市场价差,所以取上市首日均价计算涨幅。
从附表看,除钢联转债上市跌破面值造成亏损外,其余转债均可带来不同程度获利,单只申购收益最高的是晨鸣转债,达到0.439%,全年申购累计收益率为1.253%,如果按每只转债申购占用资金6天计算,折合年收益率超过6%。这一收益水平远高于回购利率、货币市场基金收益率和央行票据收益率。对于风险厌恶型的投资者来说,参与转债申购可以获得超过机会成本的商业利润,也可理解为按现在市场上的资金借贷利率水平,融资参与转债申购也是有利可图的,当前市场条件下,能达到如此风险收益比的投资品种恐怕也非此莫属了。
仍有获利机会但风险会提高
今年参与转债申购获取收益将面临新的前景,我们不妨对此作一具体分析。
从供给方面看,上市公司对发行转债的热情会持续高涨,但对再融资监管的更加严格将使转债的供给难以出现爆发式增长,更大的可能是比2004年有一定程度的增加,平均每月一只的节奏将不会有太大突破,但单只发行规模可能会有所提高。
从需求角度分析,由于今年股市走势较大的可能是呈现筑底特征,这种市道中转债的防守优势更为突出,所以总体需求仍将保持旺盛,但不同品种之间会出现较大差别。今年还有一个新的情况是IPO询价制将推行,可能会使申购资金出现一定分流。
另外,预计今年转债的条款设计将向不利于转债投资人的方向发展。从2004年发行的转债来看,条款设计上已出现较为严重的分化,好的很好,代表是钢联转债,差的极差,典型如招行转债。去年年底出现的转债条款不利于转债持有人的这种变化只是一个开始,预计今后将有更多的转债在条款设计上更加注重保护流通股东的利益。
基于以上分析,今年转债的供需矛盾仍然难以有效缓解,所以转债申购仍有机会获利,但同时风险也会提高,转债在二级市场上的表现将更趋于分化,投资者应当有选择地参与。一般来说,发行规模、向原股东配售比例直接决定有多少筹码可供分配,发行者所在行业、公司经营、市场状况和转债条款会影响参与资金的多少和上市后的价格定位。
2004年转债申购收益情况一览表
中签率 开盘价 最高价 最低价 收盘价 均价 申购收益率
(%) (元) (元) (元) (元) (元) (%)
江淮转债 0.175 110 112 108.5 108.87 109.61 0.042
歌华转债 0.497 109.5 110.96 109.32 110.9 110.33 0.128
营口转债 0.981 107.3 108 106.9 107 107.24 0.178
创业转债 0.759 106 106 101 103.77 103.97 0.075
华菱转债 0.987 102 102.6 101.81 101.98 102.24 0.055
金牛转债 1.048 103.1 103.58 102.5 103.31 103.02 0.079
海化转债 0.993 107.01 109 106.53 108.99 107.5 0.186
晨鸣转债 1.76 109.8 110.25 109.3 109.33 109.98 0.439
万科转债 0.936 110 110 107.77 108.8 108.82 0.206
南山转债 0.551 107.8 107.8 104.02 105.04 105.68 0.078
招行转债 0.609 104.5 105.12 103.95 104.01 104.37 0.067
钢联转债 15.860 100 100 98.85 98.98 99.29 0.282
合计 1.253
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