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新年以来，上市公司非流通股股份转让的相关事宜成为市场投资者最为关注的焦点之一。1月12日，据有关证券媒体报道，首单非流通股转让申请将于下周一披露确认情况。该篇报道还引用了消息人士的话透露，罗牛山(资讯 行情 论坛)可能是新规则推出后首单非流通股转让的标的股票。
尽管首单“非转”标的最终是否真的是罗牛山还不得而知，相
关管理部门与对应上市公司目前也并未公布有关消息，但是，上述间接消息的透露，却已对罗牛山股票在二级市场上的短期走势产生了显著的影响。周三罗牛山股价高开高走，当日盘中股价最高上涨幅度一度接近8％，至收盘时当日股价涨幅依然超过3％；全天累计成交股数近190万股，筹码日换手率接近0.6％，日成交水平较前一个交易日放大近3倍，从而使得投资者对“非转”消息的关注程度再度升温。
从表面上看，罗牛山股价在周三行情中的逆势走强，似乎是盘中主力资金借未被确认的“非转利空”消息的一种“反向做盘”行为，有“诱多”的嫌疑，其实不然。不可否认，《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》的出台并已于今年起正式实施，确实再度给近期的市场消息面蒙上了一层阴影，对近期场外资金入场吸筹的积极性产生了负面影响。我们认为，“非转”新规则的出台并正式实施，对于两市大多数股票的走势来说都会产生不同程度的负面影响，但对部分股票来说却未必是利空消息，甚至是有利好的成分在里面，罗牛山就是其中比较典型的例子。因此，投资者对“‘非转’新规则引致不同类股票价值重估及可能产生的潜在影响”的理解，应加以区别对待：对市净率低、每股净资产值含金量高、主营业务相对突出，以及公司基本面信息透明度较高的上市公司而言，“非转”新规则的出台对其价值重估产生的负面影响明显有限，甚至有利于提升此类股票价值重估水平。依照《非流通股份办理规则》，上市公司非流通股股份转让价格的基本参照依据为每股净资产值，因此，对于市净率低的股票而言，特别是市净率在1倍左右甚至低于1倍的股票，其实施非流通股份转让的价格与流通股份在二级市场上的交易价 格之间的落差将会十分有限，不会拖累流通股份在二级市场上的交易价格。另外，由于每股净资产、主营业务集中度与市场竞争力，以及公司基本面信息透明度等参数很可能成为决定非流通股股份转让价格的其它重要参考指标，故净资产含金量高、主营业务突出、基本面透明度高的股票，在价值重估过程中无疑具有相对优势。
与上述对应的是，对于市净率过高、对应上市公司每股净资产水分大、主营业务过于分散、公司基本面信息透明度欠佳类股票而言，它们在价值重估过程中很可能受到较大的冲击。当然，由于《非流通股份办理规则》对具体股票走势可能产生的影响并没有“万能公式”进行精确量化，故不可一概而论，具体股票需具体分析。需要提醒的是，对于那些市净率不是太高、基本面尚可，只是由于经营机制或管理效率等导致公司经营局面暂时处于不利境地的个股而言，他们不仅不会成为价值重估过程中的牺牲品，甚至很可能成为价值重估过程中的最主要受益群体。因为此类股票的非流通股一旦转让甚至更换大股东，将意味着对应上市公司面临全新的发展机遇，而其经营机制或者管理效率一旦获得显著改善，将对经营业绩产生直接的提升作用，故此类股票值得投资者重点挖掘。
具体到罗牛山这只股票来看，该股本周二收盘时的股票价格为2.92元，以其2004年三季度末每股净资产2.23元计算，其股价市净率约为1.3倍，可以预见，若其非流通股股份进行转让，转让价格与目前流通股价之间不会出现显著的落差。从该公司财务指标来看，尽管近几个报告期内始终处于微利状态，但该公司自1997年上市以来从未出现过亏损，且最近几个报告期其每股经营活动产生的现金净流量一直为正数，去年前三季度该指标值更是接近0.23元，“非转”消息对该股走势产生刺激作用也就理所当然了。
最后需要提醒的是，虽然《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》的出台有利于规范上市公司非流通股的股份转让行为，提高相关信息的透明度，在较大程度上降低“幕后交易”现象的出现，但与此同时，新规则的实施也显著提高了上市公司非流通股股权的“流动性”，在提升上市公司非流通股股权价值的同时，可能对流通股股权投资价值的变化产生消极影响，逐步降低在此之前流通股在二级市场上的交易价格与非流通股转让价格之间业已存在的落差。从这个意义上讲，其对大盘可能产生的消极影响不可忽视。
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