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昨天，沪深两市首份年报正式亮相，然而市场表现确令人失望。尽管恒丰纸业2004年每股收益高达0．53元，并且推出10派1元的分红方案，非但没有激发投资者的炒作热情，复牌后反而低开低走，收盘竟然下跌了0．11元！
面对刚刚“开宴”的年报“大餐”，投资者应该如何把握？
要害一：
破除年报迷信 寻找业绩发现型股票
历史上每逢上市公司年报披露期，大盘多会走出上涨行情（见附表），尽管1999年、2004年1－4月累计点位出现下跌，但这两年均是在4月出现大
幅调整，而1－3月股市仍然会出现一定上攻行情。
由于每年一季度行情大多偏暖，所以总有市场人士将行情与业绩浪联系在一起，今年以来，市场也充斥着绩优股票将带领大盘走出业绩发现行情的呼声。
但实际却并非如此。近8年以来，除了1997年四川长虹、深发展领衔绩优股板块群走出过强劲的年报预期行情外，其他年份带领大盘上涨的基本上都是概念炒作型股票，并非传统意义上的业绩发现型股票。
值得关注的是，2001年以及2003年新股、次新股板块的走强似乎与业绩因素有一定关系，但仔细来看，2001年的龙头品种烟台万华、天通股份等股票是由于具备高比例送配题材，引得短线资金持续狙击。2003年初，而中信证券上市之前恰逢大盘连续暴跌，定位相对偏低，短线资金连续将中信拉出涨停也属于纯粹的炒作行为。
从经验上看，每年一季度是股市投资的黄金时段，但领涨股却并非是公布业绩提升的绩优股，所以把握好今年的年报行情，首先要破除年报迷信！
一季度市场机会可能更多呈现在概念炒作型股票上，虽然不排除个别业绩型股票可能有一定表现机会，但这些股票很难构成引领股指大幅冲高的板块群。
要害二：
业绩好未必受追捧 概念炒作也有“价值”
有分析人士认为，以往年报第一只股票通常会在年内实施高比例再融资，因此推测恒丰纸业可能有配股或增发意愿，这也抑制了二级市场的炒作。
但恒丰纸业果然是因为再融资遭到市场抛弃的吗？北京上市公司金融街实施增发前后，股价表现异常抢眼，昨日甚至创出了阶段性新高，近期实施再融资的股票表现普遍较为稳健，所以不能把恒丰纸业的疲软原因单归咎于潜在的融资需求。
通过前文不难发现，一季度行情往往是围绕概念炒作展开，市场需要能够抓人眼球的投资热点，2000年网络概念异常靓丽，而2001年具备送股题材的新股炒作才符合主流资金的口味。
而恒丰纸业既没有突出的概念题材，也没有推出送股预案，仅仅靠10派1元的分红比例自然难以吸引资金介入。
作为2005年第一只公布业绩的股票，恒丰纸业带给市场的思考颇多，股市投资对象是不是应该以业绩为判断依据，而被机构嗤之以鼻的概念炒作是不是就一文不值？
要害三：
价值发现不只发现内在价值股价炒作可提升市场价值
如此看来，2004年一季度的股市表现非常值得回味，应该说5朵金花的炒作是价值理念回归的表现，而在年报披露期，也就是5朵金花应该联袂绽放的时候，钢铁、石化、银行等股票却成为大盘调整的最大动力。
今年，钢铁、石化两朵金花的业绩水平依然无人能敌，而市场表现却异常疲软。分析界大多对这种现象解释为宏观调控背景下的价值重估。但股票价值发现应理解为两层含义，首先是业绩提升带来的内在价值提升，其次是股价炒作带来的市场价值提升。
5朵金花的炒作是业绩提升与市场价值提升的双重体现，而目前尽管钢铁、石化继续保持着极高的内在价值，但却失去了市场炒作的价值。
今年一季度垃圾股板块和前年ＳＴ板块的表现即是最好的证明。
当然，市场最希望看到的是具备一定业绩水平，同时具备了一定炒作想象空间的股票，现在来看，作为停发新股以后市场中为数不多的次新股，具备送股潜力的中小板股票机会相对明显。商报记者 李壮 Ｊ016 近9年年报披露期沪市Ａ股历史表现（1997－2005） | 日期 | 开盘 | 收盘 | 涨跌 | 热点 | | 1997 | 914 | 1393 | 涨479点 | 四川长虹、深发展、泸州老窖为代表的绩优股 | | 1998 | 1200 | 1343 | 涨143点 | 中小盘资产重组股 | | 1999 | 1144 | 1120 | 跌24点 | 热点散乱，盘中热点以绩差重组股为主 | | 2000 | 1368 | 1836 | 涨468点 | 上海梅林、综艺股份代表的高科技网络概念股 | | 2001 | 2077 | 2119 | 涨42点 | 烟台万华、天通股份代表的业绩成长型新股、次新股 | | 2002 | 1643 | 1667 | 涨24点 | ST个股板块、深圳本地股板块表现活跃 | | 2003 | 1347 | 1521 | 涨174点 | 中海发展、中信证券领衔的大盘次新股表现强劲 | | 2004 | 1492 | 1595 | 涨103点 | 大盘蓝筹股相对突出，个股呈现普涨 | | 2005 | 1260 | | | 目前市场以低价超跌股反弹为主 | |
注：开盘点为当年第一个交易日开盘点收盘点为当年4月最后一个交易日收盘点 商报记者李壮／制表 Ｊ016
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