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李学文认为 价值投资没有失灵

http://finance.sina.com.cn 2005年01月12日 10:46 上海证券报

    "价值源于研究"一向被认为是价值投资理念的代名词。随着证券市场的持续下跌,"价值投资失灵"的观点盛行。对此,银华优势企业基金经理李学文表示,这其中有市场不成熟的原因,而投资研究不够深入也是很重要的因素。

    李学文认为,加强研究是一个不断深化的认识过程。据了解,银华基金对精细研究创造价值的认识,分为初级、中级和高级三个阶段,并将之作为对研究队伍
水平考核的重要基础。初级阶段往往属于对投资对象的简单定性化描述,局限于就企业论企业的微观层次,也很少运用定量化数量工具分析公司财务状况;在中级阶段,投资者开始重视对企业估值水平进行考察,一方面利用定量化财务模型进行财务分析,同时扩充产业经济视野,利用SWOT等行业分析工具分析企业在行业中的相对位置及竞争优势;进入高级阶段,投资者将同时对企业、产业经济和宏观经济三个层次进行结合分析,与此相对应的主要考察指标分别是宏观经济周期及其波动、产业生命周期、产业结构、产业链、产品生命周期、公司核心竞争力、竞争优势、SW0T分析、财务分析。

    银华基金已经建立起一套完善的投资研究体系。据悉,该体系的研究范围涵盖宏观研究、行业研究、个股研究、策略研究和债券研究,以定量分析和定性分析相结合、自上而下与自下而上相结合为研究原则,以实地考察和案头研究为研究方法。

    李学文认为,国内证券市场新兴转轨特征明显,经济增长质量逐渐改善、公司治理结构逐渐改善、股票价格结构加速重塑,从长远来看,投资潜力巨大。

    在此过程中,银华基金在借鉴国外先进理念的基础上结合国内市场实际,创建和完善了以估值、预期相结合的投资研究基本理念。一方面,通过企业、产业、宏观经济的综合分析考察企业估值水平;同时,结合市场预期调查确定交易机会选择,即当市场预期高于估值出现超估时则果断卖出,反之在出现低估时则大胆买入。

    在宏观经济增长趋缓的背景下,李学文表示将更加侧重自下而上精选个股,相对淡化行业配置。具有自主定价能力的上市公司将是良好的投资标的。同时把握人民币升值、GDP替代、国际比较优势、消费升级等主题,重点关注那些具有持续稳定盈利能力,或明显处于上升周期的公司。


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