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虽然2004年大盘收出了一根难看的年阴K线,但是回顾2004年的政策面,我们不难发现有关股市的政策却是积极向多的。那么,大盘为何未能出现反弹行情呢?
积极的股市政策
去年与股票市场相关的政策有很多,主要可分为两方面:一方面
是间接影响股票市场的政策,如始于4月份的宏观调控虽然不是针对证券市场的,但所引发的上市公司业绩增长预期下降使得市场价值重心有所下移,最终引发了市场下跌。
另一方面是直接影响股票市场的政策,这主要体现在以《国九条》为主线展开的相关政策,可分为三部分:一是解决机构投资者的问题。于是乎就有了券商优胜劣汰的发展格局,也就有了关闭、托管券商举动的出现,也就有了券商融资券业务、股票质押贷款业务的拓展信息。这些政策对券商格局产生了极为深远的影响,但同时也因为券商整顿引发了不少个股地雷的引爆。
二是中小投资者利益保护问题。在前些年由于中小投资者利益得不到根本性保障,所以投资者的利益屡屡被忽视,这也是造成市场低迷不振的主要原因之一。在这种背景下,监管部门在去年相继出台了分类表决机制等相关保护中小投资者利益的举措。这有利于提振中小投资者的投资信心,而中小投资者又是证券市场的基石,基石信心提升也就提升了整个市场的信心,市场前景也就相对乐观。
三是拓展合规资金入市。如在人民币升值压力较大背景下,QFII资格与投资额度仍然得到了提升,这从一个侧面说明了相关部门对境外机构投资者的引进持积极乐观态度。再如保险资金、企业年金等诸多长线资金纷纷获得直接投资股票市场的资格,尤其是商业银行可以直接成立基金管理公司。
为何市场表现不积极
但是,这些积极的股市政策并没有给2004年的股票市场带来积极影响,股指年K线反而出现了极长的带上影线的阴K线。出现如此走势,主要有两方面原因:一是如此众多的积极股市政策主要侧重于基础制度的建设,属于中长期效应,在短期内无法改变证券市场的内在估值。如《国九条》无疑是特大利好,落实《国九条》更是利好,但这些利好均难以改变上市公司的内在估值,尤其是难敌宏观调控下机构投资者对上市公司业绩增长预期下降的做空因素,所以这些利好政策在2004年市场平均市盈率仍然较高的背景下也就难以产生直接的效应。
二是利好政策本身就如同硬币有正反两面一样,有些利好政策在作用于中长线的同时,也在一定程度上抑制了短线做多激情,甚至成为市场长期积累下的风险释放借口,如券商的整顿和基金管理公司内在治理结构的整顿。这固然有夯实中长线走势基础的含义,但问题是容易造成短线券商重仓股和基金重仓股的跌势,从而放大了市场短期波动,也就使得股指难以出现积极走势。
2005年有望发挥积极作用
由此可见,去年的诸多政策虽然对市场产生了一些波动,但积极趋势无疑是明显的,即积极的股市政策倾向较为明显。这些倾向会给市场带来积极的影响,量变终究会引起质变,从而有望在2005年发挥积极作用。
正是基于此点,我们认为今年市场将会迎来一波积极的行情,因为制约行情发展的关键因素主要有三点:一是市场政策错位,二是投资者利益被漠视,三是市场存在泡沫。前两者是基础性制度方面,第三者则是市场因素,而此因素也被股市持续四年的调整和持续两年的业绩增长所稀释。目前大盘的平均股价为5.3元左右,2004年预计平均每股收益为0.26元,动态市盈率仅仅为21倍左右,泡沫已得到极大的挤压。所以,只要在有关基础性制度建设的股市政策方向作出积极的努力,那么市场走势也会积极起来,而去年的诸多政策已为这打下了良好基础。正因为如此,我们对2005年的行情充满了期待。
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