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沪综指在2004年11月22日上冲半年线受阻以来，股指一路阴跌，并在2005年的第一个交易周创下5年半以来的新低1234点。其间，作为2004年“四朵金花”之一的电力板块也惨遭抛售，其整体跌幅大于指数跌幅。但我们也留意到，在大盘屡创新低的同时，以长江电力(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)为首的一批电力股正在悄悄筑底，并有进一步走强的迹象。那么，2005年电力行业是否存在投资机会呢？
虽然受到宏观调控的影响，未来3年国民经济增速将明显放缓，但由于受居民用电、化工原料、炼钢、采矿等消费量的拉动，2005年全年用电量将达到24104亿度，增幅13.8%左右；2005年电力装机缺口仍在1000万千瓦以上，全国性电力供需紧张的形势有所缓解，但部分地方仍维持紧张局面。我国在未来很长一段时期仍将以火电为主，其占装机容量的比例接近80%，因此，电煤供应仍是2005年以及今后的两三年内电力行业最棘手的问题之一。由于2005年煤炭供应仍然比较紧张。政府出于对电力安全的考虑可能会出台一些政策，保证电力用煤，但是估计将有部分须从其它用煤行业调剂，2005年市场电煤价格仍将持续上涨。煤电联动实际上是试图通过行政手段理顺煤电价格矛盾，但对发电公司的利好有限。从这一点来说，电力公司的电价上涨难抵成本上涨，电力行业毛利率下降，其整体投资价值继续适度下调。就行业而言，火电行业的景气高点已经过去，但重点公司仍将从增长中获取远高于行业整体的收益，仍然极具投资价值。建议关注水电及具有竞争优势的重点公司。
技术上，电力股也存在超跌反弹的可能性。笔者就电力行业优秀的上市公司做了一个统计（筛选条件为：2004年前三季度每股收益在0.21元以上，共有20家上市公司），计算它们从2004年11月22日到2005年1月7日的市场表现。结果表明，这20家公司的平均市场跌幅为-12.40％，而大盘同期的跌幅不到10％；这20家上市公司的2004年前三季度的每股收益高达0.32元，平均股价仅为6.78元，其动态市盈率为15.88,不足16倍。而美国的电力公司的平均市盈率尚在17倍以上。在中国，电力属于快速发展行业，而在欧美，电力行业更多的表现为夕阳产业，增长性的巨大差异必然体现在估值水平上，对国内电力股的估值不能简单按照成熟市场的水平，而必须给予一定的溢价。
基于市盈率水平的国际比较，我们认为当前国内股市场电力板块，尤其是行业内具有竞争优势的重点公司已经出现一定程度的低估。
长江电力（600900）：公司是国内水电上市板块的龙头公司，业绩优良且未来预期良好，受益于当前电力短缺以及电煤缺乏的大环境，公司具有良好的发展前景；公司发展方向透明、清晰，未来资产扩张主要是收购三峡新建机组（共1820万千瓦）。与其他电力公司不同的是，我们认为长江电力销售的风险相对较小。
广州控股(资讯 行情 论坛)（600098）：从近期来看，公司经营的煤炭运销、油品及油品码头业务、公路业务将使赢利稳定增加，2004-2005年业绩能保持一定的增长幅度。中期来看，公司在2004年通过增发募集资金，其募股项目在2006-2007年相继投产将使公司进入更快的发展轨道；综合能源商的定位和相关业务的多元化令其较单一发电企业具有更好的业务稳定性和抗风险能力，在估值上应给予适当溢价。
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