业者对2005年1月天胶市场展望如下：

    －－市场回顾

    2004年12月沪胶总体处于下跌趋势之中，在即将交割合约ＲＵ0501跌破12000元／吨后，市场加剧了下滑趋势，尤其主力合约ＲＵ0503跌破12000元／吨， 带动了所有合约纷纷创出自2003年8月份以来新低。虽然主力合约ＲＵ0503在12000下方获得一定支撑，并出现数月来难得一见的成交量与持仓量双双上扬的情景，但技术上弱势格局仍较明显。

    尽管受国际各主要产胶国产量及库存明显增加以及中国进口需求有所减弱影响下，国际胶价11月曾连续大幅走弱，但在连续大幅下跌后在全球季节性消费仍旺支撑下止跌，其中ＴＳＲ20胶价因消费原因仍较ＲＳＳ3偏强，目前两者价格基本相当，甚至出现ＴＳＲ20价高过ＲＳＳ3的价格倒挂现象。而东京胶则受日元汇率影响，在上月超跌后本月出现一定反弹。

    从泰国三大中央市场成交情况可以看出，虽然11月下旬泰胶价格出现大幅下跌，但在下跌过程中受到消费提振而出现止跌，但从放量价不涨来看，后期胶价虽然暂时具有一定抗跌性，但也难以出现明显反弹。

    －－热点探讨

    一、国内停割期成为国产胶寻找市场空间的良好契机

    12月国内两大产区进入停割期，且次年的2月份开始，东南亚国家天胶产量受落叶期影响也会大大缩减，每年的3－4月份往往是供应紧缺的时间段，资源的存量消化成为主题，目前天胶的库存持有者主要为农垦、期市接货方及现货流通商，由于国产胶库存相对集中，期货库存加上资金和仓储成本导致多头不大可能低价倾销，库存释放的节奏如果被有效控制，停割期消费的支撑将使得胶价受库存释放的冲击变得有所减缓。

    如果维持目前的国产胶消费规模，乐观估计在4万吨／月，锁定2005年到期仓单8万多吨，两个农垦维持库存各1万吨，库存消化压力主要体现在150000吨左右，消化周期大约为4个月，正好对应国内长达4个多月的停割期，目前多头和农垦表现出的惜售心理可能来自下游企业消费的良好预期。在国内停割期间，国产胶的供应市场处于消化结转库存的阶段，应转化为买方市场。

    从目前市场资源的状况看，国产胶、复合胶和边贸胶应该在一定方面存在竞争关系，在2005年国产胶和国际胶价的定位于内弱外强的市场格局成立的前提下，国产胶的价格竞争空间将显露出来，边贸胶由于涉及较为敏感的问题，同时在区域运输上也存在一定的制约，供应量难以长时间稳定；复合胶方面，由于国际胶价相对平稳，2004年四季度以来国内主要复合胶产区产量明显减少，这样在供应的市场份额中，国产胶的市场流动性加强，由于释放库存的需要，国产胶必须采取比价偏低的策略，停割期就是提供这样一个较好的释放库存时机。

    二、合成胶和进口胶的价格变化是构成国产标胶价值比的两大主要因素

    国产标胶的顺利消化，有赖于各胶种之间比价关系的优化，或者说国产胶必须具备价格优势。对原油价格的预期，我们的判断在2005年一季度波动区间在36－44美元，这样以来，化工原料的刚性成本因素难以消退，在合成胶方面，一个判断是合成胶的消费比值已经进入了一个长期的缓慢回落时期，从近百年的轨迹看，合成胶的消费比值经历了两个上升期，一是在40年代初，最高接近80％，二是在50年－80年代初从30％回升到70％左右。合成胶消费比例在经历了两个周期性高值后，已经进入了一个长期的缓慢回落时期，如果这种预期成立，当然这将在合成胶相对天然胶升水稳定的背景下展开的，从这个层面讲，天然胶的潜在需求还没有完全显现出来，因为两大胶种的比例调整需要一定的周期来实现，所以说合成胶在消费领域的比值下降是否成为新的市场特征值得关注。

    另一种比价集中在国产标胶和进口胶上，通过对新加坡市场的分析，第一个判断是国际胶价处于第一轮下跌周期的尾声，在1150美元应该会结束下跌，同时把2005年一季度波动的上限设定在1350美金，20＃胶按照复合胶的关税计算，以1250美金为中枢值，那么国产胶如果低于复合胶500－1000元，比价优势就体现出来了。

    三、东京胶将实行电子盘交易

    元旦过后，东京胶将实行电子盘交易，届时行情如何变化目前还是未知数，但有一点可以肯定，东京胶实行电子盘将为大量关注天胶期货交易的投资者提供更好的参考依据，也将为可能出现的跨市套利盘创造便利条件。不管怎么说，东京胶作为同样重要的天胶期货交易市场，其交易方式的重大改变必将给沪胶市场带来较大影响。

    四、东南亚地震和海啸对天胶造成影响：

    上周最为瞩目的应该是东南亚的地震和海啸了。据报道，东南亚的海啸至少造成15万人罹难，其中主要集中在印尼、泰国、马来西亚等东南亚主产区。而且，印尼主产区苏门答腊岛集中了印尼90％以上的橡胶产量。尽管地震和海啸并没有直接造成橡胶树和橡胶园的损失，但是，由于地震和海啸将造成道路交通运输破坏，以及需要投入大量人力、物力进行灾后重建，东南亚主产国的橡胶供应必将受到影响。而具体的影响还有待进一步观察。

    －－技术分析

    从价格走势的周期分析，沪胶应该处于阶段性跌势的尾端，自2004年9月至12月下旬，沪胶指数周线图构筑一个上升半径为800元的圆弧顶，颈线位在12200元，在跌破颈线位之后，沪胶价格已创出年内的新低，作为下跌的标准量度来核算，下跌的目标位在12400元一线，这个价格位基本处于沪胶整体上升幅度的中轴区域，应该说具有相当强的支撑，或者说沪胶在一季度的低点可能就在这个区域产生，时间可能在2005年的1月，之后沪胶的停割行情将缓步展开，但如果在预期的支撑区域失守，沪胶的下跌空间有可能进一步放大，同时反弹的时机也将推迟。

    从国际胶价和国内胶价的对比看，新加坡市场的胶价明显强于沪胶，价格的调整幅度在30％，沪胶调整幅度接近50％，作为2005年内外胶价的强弱格局形成的预期，目前比价关系也验证了这一趋势，应该说新加坡胶价自11月下旬以来，一直处于小幅波动的区间内，且跌势有减缓的迹象，自7月下旬至11月中旬形成的下降通道，其下轨的支撑分布在1100－1120美金，我们估计在这区间可能引发一轮反弹行情，但从中长期的周期看，大势将转为弱势格局。

    后市展望：

    1、2005年全球天然胶价格将进入调整年，胶价运行的高点和低点都将下移；

    2、主要胶种的变化将出现新一轮的背离；

    3、国产胶的库存将进入集中的消化期，消化进度将加快，但如果库存持有者惜售，释放风险也将积累；

    4、国内胶价季节性波动特征增强，停割期的回升预期的空间要有所降低。

    5、合成橡胶再次走强，并将长期维持在12500元每吨以上必将给天然橡胶提供支撑。国际期货市场上，大幅反弹之后已经接近抛空区域，国际市场上保值的企业应该留意入场的时机了。沪胶技术层面显示，市场交易机会即将来临，等待入市时机。