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1月4日，中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊在中国人民银行2005年工作会议期间强调指出：“今年，宏观调控仍处在关键阶段，加强和改善金融调控、维护金融稳定的任务十分繁重。人民银行要继续执行稳健的货币政策，合理调控货币信贷总量……”
央行行长周小川对2005年稳健的货币政策的解释是：“稳”是“稳重”，“健”是“健康”。
“稳重”是体现在央行公布的2005年调控指标上。近日央行发布消息：2005年把货币供应目标增幅从去年的17％减少到15％，即2005年的货币供应量预期收紧2个百分点；银行新增人民币贷款2.5万亿元，比去年减少1000亿元。
从2005年货币供应量和银行新增贷款的双下降，我们看到的货币政策的取向似乎是较缓慢的收缩。但比较2004年的数据与2005年预设指标看来，2005年的货币政策的目的是使宏观经济在延续2004年总体稳定的基础上，并有提高。
物价的稳定是“稳定”货币政策的要义之一。
据国家统计局公布的数字显示，2004年11月份CPI（消费物价指数）同比上涨2.8％，比上月涨幅缩小1.5个百分点，是9个月以来的最小增幅，这说明通货膨胀的压力正在减小。
2005年开年，中央经济工作会议就把保持物价基本稳定放在今年经济工作的首位，物价增幅调控在4％，基本与2004年持平。货币政策对物价的影响无疑是最为直接的。要把物价调控在可4%的水平，银根相对2004年就不可能有太大的松动。
同时，从2004年物价上涨的因素看，主要是结构性和成本推动型物价上涨。虽然相当部分的PPI（工业品出厂价格指数）上涨最终会传导到CPI中去，2005年通胀的压力还是会存在的，但只要在结构上控制好粮、油等基础产品的价格，保持一定的货币供应量，物价就能控制在调控目标范围之内。
因此，在货币供应量和银行新增贷款上，2005年的预设指标分别比2004年增加了0.5个百分点和1000亿元，也就是说，二者上调的幅度分别是3.45%和13.6%。
2004年前11个月M2增长为14%，相比宏观调控前几个月的19%和2003年的20%明显低很多。实际上，2004年宏观调控前几个月以及2003年正值经济过热时期，因此，当局才在2004年的上半年的后期采取了宏观调控，10月底又祭出升息之策。从2005年的预设指标上，15%的货币供应量高于2004年全年，但低于2004年调控前的19%；我们可以认为，货币当局希望2005年宏观经济是在低于过热、高于调控后的速度上前进。
央行2004年全年货币供应量实际增长为14.5％，比预定目标低了2.5个百分点；2004年新增贷款为2.2万亿元，比年初目标低了4000亿元。从数据上看，2005年的货币供应量要比2004年实际上升0.5个百分点；银行新增贷款1000亿元。从总体上而言，货币当局是希望宏观经济在2005年能有个相对2004年较为宽松的货币环境，但货币供应量的0.5个百分点和银行贷款新增1000亿元所能给出的宽松空间毕竟有限。所以，央行的稳重，是稳定2004年的宏观调控的成果，使物价稳定在4%的范围内，并争取能有所前进，但这个有所前进毕竟为物价的上升压力下就显得不是那么必然了。
黄菊4日在对央行2005年工作提出的要求里，首先强调的就是国有商业银行的改革，“要在去年工作的基础上，继续抓好国有商业银行股份制改革，按照建立现代金融企业制度的要求，完善中国银行、中国建设银行两家试点银行的公司治理结构……其他国有独资商业银行和股份制银行也要不失时机地深化改革……。”
在央行2005年工作会议闭幕之际，央行行长周小川强调：“当前要深入研究融资结构问题，为直接融资的发展提供足够的空间，支持资本市场发展，形成直接融资与间接融资的合理比例关系，不断优化融资结构。要采取适当措施，鼓励股本性投资、债券投资和适度的风险资本投资……。”无独有偶，就在2004年末，2004年货币委员会第四季度的例会也强调了“要合理协调直接、间接融资的比例”。
“为直接融资的发展提供足够的空间”、“合理协调直接、间接融资的比例”的潜台词就是：现在的资金结构不尽合理，间接融资的比例过高，直接融资比例不够。
“稳健”的货币政策，首先要有一个较为稳定的物价，再就是要有一个健康的金融结构。我国金融结构的脆弱性，集中归结在银行的脆弱性。而银行的脆弱又主要是聚集在国有商业银行的脆弱。这就不难理解黄菊副总理首先强调国有银行股份制改革的题中之义了。据估计，我国固定资产投资的资金70%至80%甚至更高都来自银行贷款，直接融资比例在一个降低的水平迂回。银行的巨额不良贷款给银行的改制带来巨大的困难，同时也给金融市场的稳定带来很大潜在危险。要维持经济在一个既有速度稳定的环境中前进，投资又是不可或缺的。因此，在国有商业银行尚未改制成具有良好的治理结构金融公司、还不能做到风险管理和内控机制没有完善的情况下，扩大直接融资不失为一个稳健之举。
要扩大直接融资比例，最让人充满想象的莫过于当局2005年要在资本市场上有所作为。入市资金的放宽是很明显的：有消息称，今年初将出台保险资产管理公司从事股票投资的股票交易独立席位的管理办法；另外，《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》已经成稿，企业年金市场今年一季度也即将启动；一批专业健康公司、养老金公司也正欲以“专业化经营”为团体险市场拓展打开新的入市通道。2005年资本市场的“改革年”延续，也是落实《国九条》第二年，落实的力度会加大，在解决长期深层次的问题上也有值得期盼的政策。
有消息称，央行明确提出要大力发展银行间债券市场，鼓励商业银行设立基金公司，允许非银行金融机构和企业进场交易等，而且还要推进市场产品和工具创新，将企业债、商业票据引入市场。
自2002年以来，我国整个宏观经济状况不错，在近、中期的主要任务是继续这种比较好的局面，2005年央行给出的预设指标，是向市场发布一个信号，表明一种态度，在2005年就是一个求稳的态度。所以，尽管已经预设了2005年的调控目标指标，但央行还是会根据具体的情况采取相机而动的措施。2004年上半年，央行认为经济较热，就适时紧缩货币供应增量和银行新增贷款，这就是央行相机抉择一个典型的例子。（来源：经济参考报）
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