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胡凯西
2005年的新年第一个交易日，上海铜一开盘就掉头下跌，未能承接和延续2004年末LME以近20多年来最高点位收盘的强劲走势，沪铜走势逆转，盘中甚至一度触及跌停，1月5日则全面封死跌停。沪铜的率先发难和提前下跌，带动LME铜在开市首日就暴跌280美元，COMEX铜盘中最大跌幅竟达10％。铜价以如此恐慌性暴跌方式开始新年的第一个交易日，标志着铜
市战略性抛空的时机已经来临。
“美元走强，金属走软。”汇率波动是目前主导金属市场走势因素。伦敦金属交易所(LME)基本金属上周五全线收高，不过脱离日内高位，因美元兑欧元逆转跌势上扬。
一段时期以来，基金的铜市多头部位建立利用了美元疲软的相应对冲机制，在最近铜价的上涨过程中这占居了主要的地位。基金的建仓与平仓几乎总是伴随着美元的涨跌，而美元近期剧烈的上涨如果从相关性上考虑的话，除了成为基金进一步建仓的理由之外，并没有触动消费者或贸易商也按基金同样的思维逻辑去做市。
商品期货一方面具备金融属性，另一方面也具有商品属性。期铜也是如此，铜毕竟不是黄金，不具有完全的保值、增值功能。铜的价格在相当长的阶段高于其生产成本一倍的时期，铜的商品属性逐渐压倒其金融属性。基金“卖空美元，买入期铜”的对冲套路也支持不了铜价维持生产商的暴利。
1月7日LME铜库存下降125公吨，至48375公吨。1月6日COMEX铜库存持平于48455短吨。下周到期合约紧张源于去年10月LME周期间的大举抛售，当时的三个月合约已成为现货合约。
技术面上，2004年10月13日LME的暴跌标志着熊市循环已经开始。12月初市场跌势过猛，偏离中短各均线系统太远，目前反抽触及，等待中短各均线系统下压发散，演变为空头排列。2005年1月5日LME的再度暴跌使得LME在图表上形成一个跨度3个月的小三重顶。
我们的观点是：无论是从宏观基本面，供需平衡，还是从技术面角度分析，铜价的牛市五浪已经结束，牛熊市场的转换在2004年10月13日，漫长的熊市循环已经开始。
操作上：在设置止损的前提下做空。LME目标位2900、2850；SHFE503目标位28000、27000；止损位13日均线。
（作者为上海中期期货经纪有限公司交易三部经理）
《国际金融报》 (2005年01月10日 第八版)
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