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袁克
一、中国经济增长方式的转变与消费升级趋势的形成和延续
近二十六年来，中国经济的几次快速增长期基本上都是以“投资拉动”为主要特征，但当经济总量达到10万亿、人均收入突破1000元之后，原有以“投资拉动”为特征的经济增
长方式开始受到挑战和考验。中国经济的进一步增长需要新的经济增长模式，这个模式已在现实中逐步显出来了，那就是自2002年之后率先出现的以汽车和房产为代表的消费热点所显现的“需求驱动型”增长方式。尽管此次房地产成为此次宏观调控的重点，但是作为一种新的经济增长方式却不可否认地会存在下去，这也是人口经济大国在社会积累到一定程度后的必然选择。
中国经济增长方式的转变，将带来一个最为突出结果：就是消费将会形成持续升级趋势，其间变化的只是消费热点、消费偏好。
消费升级的过程将会出现消费热点多元化的特征，这会激活整个消费与服务型行业，在各个消费细分行业，如食品饮料、酿酒、零售等中都有可能形成局部的消费热点。
二、消费持续升级趋势带来小盘股的投资机会
1、小盘股中消费品行业占比最高
目前A股市场中流通股小于1.5亿的小盘股有928家，占比68.5%，其行业分布结构显示消费品行业比重最大，达28%，如果算上在消费中占有较大比例的房地产行业，消费类行业在小盘股中的比重就更大了。
小盘股之所以在消费型行业中占比最高，与我国消费型行业集中度较低有密切关系。较低的行业集中度正好为进取型龙头上市公司提供了较大的扩张空间。
2、消费型的绩优小盘股是2005年的重点投资方向之一
在A股市场运行历程中，小盘股的历史表现大致分为两个阶段：从1992年至2002年是小盘股的黄金时期，历年的投资热点和涨幅最大的群体均出自于小盘股，小盘股的整体表现强于大盘；2002年后，随着市场结构性的重大变化，小盘股整体强势度开始下降，市场表现两极分化。
我们认为，我国经济增长方式的转换，消费的持续升级和消费热点的多极化形成，大大增加了小盘股的投资机会，但机会只是体现在个股或部分细分行业中，而不是所有消费型行业中，优劣的甄别非常重要。
国际比较结果显示，消费型行业的龙头上市公司的价格处于合理估值区间，结合高增长和并购重组的潜力及预期，部分细分的消费型子行业投资机会明显。
三、投资小盘股的较佳选择———购买以小盘股为投资对象的基金
小盘股数量众多，分化明显，选股难度非常大，一旦选择不当，常会招致较大损失。因此，购买以小盘股为投资对象的基金，不失为一种较佳的投资选择。而目前以小盘股为投资对象的基金并不是太多，广东小盘成长基金是迄今为止发行的第三只专投小盘股的基金。广发小盘成长基金的主要投资对象是基本面良好、具有高成长性的小市值公司股票，其对小市值公司股票的界定方式与天相小市值指数对小市值公司股票的界定方式相同，投资理念是成长决定价值，小盘孕育成长。
（作者为海通证券研究所研究员）
《国际金融报》 (2005年01月10日 第六版)
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