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从历史经验来看，上半年行情一般强于下半年。1999年以来，我国证券市场除了个别年份外，行情基本上在上半年走完，而下半年一般会出现调整甚至是大幅调整的走势
新年的第一个交易周，大盘无情地跳空向下，直接击穿去年低点1259点，股指最低探至1234点，该点位能否成为反弹的起点？
在前期连续阴跌之后产生急跌的走势看来也是必然，空头能量得到一定程度的释放。而连续的快速下跌也未必是坏事，虽然短时间内给市场投资者带来阵痛，但也会促使多空双方能量转换，正所谓“不破不立”。
基本面扑朔迷离
进入2005年，市场人士都企盼着股市能有所转机，但是年初的一些不利消息需要进一步消化理解。
首先遭遇的便是政策压力，新股询价制度已经开始实施，暂停发行四个月的新股阀门就要开启，新股询价发行在一定程度上会降低市场的估值水准，而国务院信息中心保守估计的1100亿融资，多艘“航母”上市就让市场倍感压力。
其次，非流通股份转让实施细则颁布，从日前开始，深交所、中国结算公司深圳分公司开始联合办理上市公司非流通股股份转让及相关业务。根据细则，在司法裁决、经有权机关批准、法律法规规定可以受让三种情形下，自然人可以受让上市公司股份。在非流通股份的转让细则正是前期促使人们联想到国有股减持的过渡，也是引发大盘连续回调的诱因之一。
但一些事物应该辨证地来看待，众所周知，证券市场存在不可能不进行融资，而非流通股转让的实施也是被夸大了与A股市场的联系。因此，笔者认为，在弱势市场中有“利空”被放大的现象，也就是说，主力为了获得更多廉价筹码，正在不惜一切代价制造空头气氛。
新低点不破不立
从历史经验来看，上半年行情一般强于下半年。1999年以来，我国证券市场除了个别年份外，行情基本上在上半年走完，而下半年一般会出现调整甚至是大幅调整的走势。受制于基本面、技术面以及资金面，下半年走出强势行情具有一定的难度。过去的2004年股指走势正是这种运行规律的体现。据统计，无论熊市、牛市，1月份收阳的概率超过70%，而周线七连阴的走势市属罕见，这种现象在2001年底到2002年初曾经出现过一次，其后引发了350点的反弹行情。
从技术角度来看，目前的持续杀跌也提示出目前正为上半年的反弹行情作准备。前一个阶段股指在1300点区域震荡盘桓已达四个月，而后产生“盘久必跌”直接击穿1259点，要知道，此时正是在股指反弹之前面临最后一跌的态势，而此轮下跌低点将会是重要的中期底部。从这个角度考虑，市场上半年上行的概率是较大的，在1200点上方即使不是底，也是离底不远了。
虽然大盘向下已经有了新的突破，但有相当一部分个股的股价却还保持在1300点以上较高的位置，所以空方还有向下力量和信心，而人气涣散，悲观谨慎的心态不减也是促使大盘向下的一个重要原因。笔者依然坚持，新低点不破不立的观点。在去年下半年出台“无数”利好之后仍然无济于事，看来股市的深层次问题急待破题。许多人认为，中国必须解决其股市的结构性问题———股权分置，即不可交易的“国有”股和“法人”股。股民们担心一旦这些股票入市，将吸走大批股市资金，导致股价下跌。事实上，对于此问题的解决，管理层已经“心知肚明”，若能妥善解决这一问题将有助于恢复投资者信心，制度上的突破也会带来股指的飞跃。
阵痛不可避免
应该指出的是，市场的低迷也制造了很多投资的机会，毕竟部分优质股已经调整到十分低廉的价位，也就是说，并不是那些上市公司基本面发生变化，而是受到市场因素影响股价出现了“非理性”的调整。事实上，盘中有许多这样的个股板块亟需人们去挖掘，往往采取“人弃我取”的策略会收到良好的效果。
目前“异军突起”的房地产板块正是这种逆向思维的生动体现，在我国宏观调控、步入加息周期之时，房地产个股纷纷被打入“冷宫”。然而，要知道，简单地以行业为指针的选股思路已经不合时宜，万科A、金地集团正是由于基本面的突出而获得主力的青睐。
此外，被“抛弃”的多数上市公司缺乏良好的法人治理结构，投资效益不断下降。一些上市公司缺乏诚信、有些公司和控股股东“恶意圈钱”，不尊重甚至损害中小投资者利益，券商违规经营等不当行为，也严重挫伤了股民的耐心。
当然，类似于红利指数的推出、流通股东的表决机制、以及新股询价制度都会或多或少地有利于中小投资者树立理性投资、建立信心，但这种改变至少在时间上有一个过程，在此期间的阵痛不可避免。
《国际金融报》 (2005年01月10日 第三版)
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