|
李志林（忠言）博士近期，在探寻连续三年半熊市症结的时候，主流舆论几乎都直指股权分置，认为，只有尽早解决股权分置，中国股市才能解开“熊结”，步入牛市。其实，此论大谬也！首先，它无法解释，为什么香港红筹股、H股同样是在股权分置的情况下，却能连涨三年，尤其是2003年竟创出5年的新高？也许有人会说，那是因为H股发行价低，不怕全流通的冲击，那也不对。例如，近期中兴通讯H股发行价高达22元，北青传媒的发行价也是22元，远远高于这两股的国有股价格，但上市后在香港市场仍然遭到追捧。为什么港人就不怕
股权分置？这说明，股权分置并不是抑制股市行情的关键因素，中国股市熊市的症结在扩容大于资金需求。其次，它全然不知中国股市的承受力已极度虚弱。假如按照某些人的一厢情愿，管理层承认A股是含权股，同意给予流通股东补偿，即按净资产价格，以1:1的比例向流通股东配售非流通股，市场能承受得了吗？试想，2003年，在1.2万亿流通市值的基础上，仅扩容（包括再融资）750亿，市场就不堪一击，不得不中止5个月发新股。在市场的“血”几乎被抽干的情况下，流通股东又怎么拿得出5000-6000亿元去配售国有股？又怎么能承受2.4万亿市值的非流通股的全流通之重？哪怕是先搞几家试点，也会吓得所有投资者抢钱逃命，不用一个星期，一半股票将跌进面值成“仙”。届时，不仅流通股东“血流成河”，而且国有资产也流失得惨不忍赌，那意味着股市崩盘。随后，要么让外资进来抄底，要么像邓小平所说：“搞得不好，关掉就是了”。可见，目前情况下解决股权分置是十分危险的举动。再次，它完全不了解管理层对解决股权分置的真正想法。2001年，时任财政部长项怀诚的本意是将国有股按市价减持。2002年，国务院发展研究中心常务副主任陈清泰说过：“要让国有股卖个好价钱”。2004年，国资委主任李荣融多次讲：“国有股现在不想卖”。可见在财政部、国资委系统，根本不考虑向流通股东补偿，一心想卖高价。2004年9月5日，证监会主席尚福林到国资委作报告时提出一个所谓的多赢方案，即承认A股是含权股，以净资产价格为基础，将国有股1:1向流通股东配售。然而，对于这样一个流通股东不可能认可的解决股权分置方案，国资委依然不肯接受，以至于股权分置工作小组至今交白卷。这说明，“国九条”所讲的“解决股权分置时，要特别保护公众投资者利益”只是说说而已，管理层内心深处至今依然是“同股同权”，哪怕股价跌破净资产，跌破面值，也决不向流通股东作补偿的让步，照样扩容。因为，非流通股的成本只有几毛钱，不怕跌，反而可在一个早上痛快地解决全流通问题。但管理层要为之付出的风险成本是：政府威信扫地和股市危机可能引发社会动荡。鉴于目前解决股权分置左右都为难的情况，我认为，解开“熊结”的最好的办法是：第一，宣布继续搁置股权分置3-5年，但应公开承诺：A股是含权股，今后在解决股权分置时应给予流通股东合理补偿。第二，宣布给股市3-5年期的休养生息期，2005年，除已通过发审委的40多家小盘股，以及银行股和中石油继续上市以外，其他超大盘股的直接融资一律改为发企业债券。第三，坚决反击国外势力做空中国股市的阴谋，宣布中国股市成份指数和综合指数市盈率（13倍和20倍）都已相当于甚至低于成熟股市，具有投资价值，并鼓励三类企业、机构和个人投资者积极入市，支持资本市场的健康发展。只须这三条，政府不需花一分钱，中国股市定能由熊转牛。
（金陵／编制）（来源：金羊网）
| 
