2005年银行业发展的主要影响因素有3个方面：1、可能进入加息周期；2、有银行改制上市；3、汇率形成机制的调整。在这3大因素的共同作用下,2005年银行业金融机构的贷款增速将保持在2004年的同一水平或略有上升；我国上市银行的发展将呈现两大特征：一是增速趋缓,即5家上市银行贷款及净利润增速将继续放缓。二是上市银行面临结构转型。

    综合以上对银行业基本面和市场面的分析,结合银行股目前的市盈率、市净率估值水平,我们认为,目前我国内地5家上市银行的市盈率、市净率和我国香港主要银行已十分接近,因此即便大行上市、加息周期可能对现有上市银行造成冲击,但其继续下跌的空间非常有限。2005年银行股的走势极有可能是上半年震荡,下半年有可能走出一波较大的升势。

    可能进入的加息周期对银行股的冲击

    目前的种种迹象表明,2004年10月的基准利率上调很可能将成为我国加息周期的开始,2005年加息的幅度大致为0.5-0.75个百分点。

    进入加息周期对银行的影响主要有以下几个方面：

    1、抑制银行业信贷规模增长

    加息会在一定程度上抑制宏观经济和银行业信贷规模的增长,预计2005年GDP增长8.3%,银行业金融机构存贷款增速分别为16%、14.5%左右；5家上市银行的贷款平均增速预计为20%,低于2004年增速。

    2、使银行不良贷款趋于上升预计5家上市银行2004年不良贷款余额大约增长23%；2005年不良贷款余额增长25%,不良贷款余额和比例大致为543亿元、3.5%。

    3、存贷款利差基本维持原有水平或略有上升。在加息或信贷紧缩过程中,基准利差有可能扩大；即使基准利差没有扩大,央行也可通过存贷款基准利率的结构调整,为各商业银行净利差的提高创造条件。同时商业银行本身也可藉存贷款利率提高之际,通过自身的资产配置使实际净利差趋于扩大。

    在2003年底以来的信贷紧缩过程中,5家上市银行中除华夏银行(资讯 行情 论坛)外,其余4家银行的净利差均呈上升趋势。

    4、加息伴随利率市场化进程加速,促使银行业提高风险定价能力、控制水平和业务开拓能力。

    加息本身将伴随着利率市场化进程加速,宏观紧缩环境客观上使坏账机率趋于上升的同时,银行风险定价能力的价值也将进一步凸现。

    国有银行改制上市冲击波

    2005年将成为以大型国有银行为主的银行上市年。

    对原有上市银行板块来说,国有银行的改制上市将带来两方面的负面影响。其一是业务上的竞争将更趋激烈。其二,在二级市场上对现有银行板块的股价形成拖累。

    大行发行上市,对银行板块乃至整个市场走势的影响将通过以下五个因素发生作用：1、大扩容：巨大的资金压力和心理压力对市场和银行板块形成下压之势；2、比价效应：导致市场和银行板块价格中枢下移；3、国际化：证券市场和估值的国际化将拖低市场和银行板块；4、政策力：政府政策有望成为股市和银行的最大支持；5、心理推动：大行上市当日指数虚增。

    通过这5个因素,大行上市在二级市场上对银行板块的影响可以归为两点：

    1、在银行上市前,扩容压力、比价效应、国际化估值等3个因素的负面作用将得以发挥,使银行股价逐渐下行。但随着银行上市日的临近,政策力开始发挥效用,再加上上市时的指数虚增,使得银行板块股价在临近银行上市或银行上市后走出一波升势。即银行上市前后,银行板块很可能走出一个“ V型”或“准 V型”。

    2、上市银行板块将发生质变。大行上市后,银行板块总市值所占比重上升,银行股对大盘的影响日益加重；同时,未来银行板块与大盘的走势将更加密切,二者之间的差距将收窄。

    汇率形成机制的调整

    2005年央行择机改进汇率形成机制,使人民币适度升值(如5%)的可能性较大。

    如果人民币升值,对银行的影响主要有以下几个方面：

    1、银行外币资产负债余额占总资产比重约0.52%,人民币升值5%可能使上市银行平均每股收益减少0.014元。

    按2004年6月底的数据计算,招行、浦发、民生、华夏、深发展的外币资产负债余额合计95.58亿元人民币,占其总资产规模的0.52%。其中占比最高的是深发展和民生银行(资讯 行情 论坛),汇率影响最大；然后依次为华夏、招行,最后是浦发,汇率影响最小。如果人民币升值5%,5家上市银行的汇率损失为4.78亿元人民币,对每股收益的平均影响为-0.014元。其中深发展、民生的汇率损失较大；招行、浦发、华夏的汇率损失相对较小。总的来说,如果人民币升值5%对上市银行的影响较小；但如果升值10%,则5家上市银行每股收益将平均减少0.03元。2、资产负债的币种结构调整。

    人民币升值预期将促使人民币贷款趋于减少,外币贷款趋于增加；人民币存款趋于增加,而外币存款趋于减少,从而使银行资产负债的币种结构发生调整。不过,由于我国银行的主要业务都限于国内,因而银行资产负债的币种结构调整只是微调。

    3、收入结构：汇兑收益增加,外汇理财风险上升。

    汇率形成机制的调整不可避免地会带来汇率波动幅度的扩大,外汇交易、汇兑规模将趋于增加；衍生产品进一步丰富；风险对冲与投机趋于活跃。银行的汇兑收益,外汇理财的手续费等趋于增加；但不规范的外汇理财风险也将上升。

    综上所述,5家上市银行外币资产负债余额只有95.58亿元人民币,占总资产的比重仅0.52%。因此,人民币升值5%对上市银行带来的总影响非常有限,但其中深发展和民生的汇率风险相对较大。人民币升值带来的其他方面影响相对较小。

    2005年银行板块走势预测

    从银行业基本面看,2005年上市银行将主要面临三大困扰：1、不良贷款规模将大幅增加(预计增速为25%)；2、连续3年多的贷款高速增长,使资本充足率不断下降,资本不足将成为银行后续增长的瓶颈；3、汇率机制的可能调整对银行形成一定的冲击。当然,另一方面,管理层对银行的支持力度也在加大,如支持银行融资、上市,积极开拓资产证券化、设立基金管理公司,拓宽中间业务范围等。

    两方面的作用将滞缓银行业2005年的增长速度,预计2005年全部金融机构存贷款增速分别为16%、14.5%；5家上市银行的存贷款增速有望维持在20%以上,银行以存贷业务为主的收入结构仍将保持；加息周期中净利差有望得以维持或略有上升,但不良贷款及比例将趋于增加,不良贷款规模增速预计达25%；净利润增长20%左右。

    从股价走势看,2005年对上市银行股价直接影响最大的当属交行、建行、中行的上市；它对上市银行股价的影响方式很可能是“ V型”或“准 V型”及其叠加。

    其次,是加息周期的影响,我们判断,2005年加息对国内银行股板块有一定的负面影响,但影响不会太大。

    第三,人民币升值对银行板块的影响。我们判断汇率采用一次性升值方式的可能性较小,因此,汇率升值对银行板块的直接影响并不大。

    综合以上对银行业基本面和市场面的分析,结合银行股目前的市盈率、市净率估值水平,我们认为,目前我国内地5家上市银行的市盈率、市净率和我国香港主要银行已十分接近,因此即便大行上市、加息周期可能对现有上市银行造成冲击,但其继续下跌的空间非常有限。

    2005年银行股的走势极有可能是上半年震荡,而下半年则可能走出一波较大的升势。以银行指数与大盘偏离的程度为标准,我们给予银行股“中性”评级。不过,考虑到银行股流通盘较大所产生的流通性溢价,以及2005年大行上市导致的触底效应,我们给予银行股板块“谨慎增持”的投资建议,并建议谨慎增持招商银行(资讯 行情 论坛)。