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江淮汽车(资讯 行情 论坛)的股价在1月6日收于5.23元,在过去25个交易日内已经有19个交易日低于其转股价7.39元的80%,即5.91元了,而且即使今天江淮汽车的股价猛涨,其收盘价也不可能高于5.91元。因而,江淮转债修正转股价已成定局,剩下的只是发行人按契约规定履行修正手续。
江淮转债的条款中规定,如果公司 A股股票在连续30个
交易日内有20个交易日收盘价格不高于当期转股价格的80%时,公司董事会必须在上述情况出现后5个工作日内就向下修正转股价格事宜发出召开董事会的通知,并在15个工作日内做出向下修正转股价的决议,转股价格的修正幅度不低于当期转股价的20%,降低后的转股价格不低于离修正时最近一期的经审计的每股净资产值。江淮汽车的每股净资产目前为3.47元。
由于江淮转债在11月29日迫于无奈刚刚将转股价向下修正了20%,为了不使未来可转债持有人转股时对转股价的大幅度摊薄,本次修正转股价估计也会在修正的底线,即20%,修正后的转股价约为5.91元。
江淮转债的条款对投资者非常优惠,是为数不多的需要强制性修正转股价的可转债之一,其他的像邯钢转债虽然在满足修正条款也必须向下修正转股价,但是由于邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)的转股价已经修正到其可修正幅度的底限,即使邯郸钢铁的股价再往下跌,发行人也不会再修正转股价,投资者也无法从修正中获益。江淮转债自上市以来一直表现出较高的抗跌能力。从4月29日上市以来,江淮转债的正股江淮汽车已经跌去了42.2%,股票投资者损失惨重；而同期江淮转债只下跌了4.46%,转债投资者的损失不大。另一方面,在正股发生大幅度下跌的情况下,可转债的期权价值并没有受到什么损害。而这一切都是由于江淮转债在正股下跌的状况下必须适时的修正转股价产生的。从一定意义上说,江淮转债在正股大幅下跌状况下投资价值反而更高了：随着江淮汽车股价的下跌,其未来上涨的可能性更高,即使未来股价进一步下跌,转债由于受条款的保护也不会有太大的损失,同时由于转股价的向下修正总能保护其期权价值。在假设目前股价合理的条件下,根据我们的可转债定价模型,江淮转债的理论价值在122元左右,从中长期看,江淮转债的投资价值会逐步显现出来。
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