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2004年底，中国石化(资讯 行情 论坛)宣布拟以每股3.8港元的价格收购北京燕化在香港联交所上市的全部H股（10.12亿股），收购完成后，北京燕化将从香港退市。
中国石化为什么要收购北京燕化H股并让它退市？表面上看，注销价较停牌日前一个交易日收市价溢价10.9%，较截至去年6月底北京燕化每股净资产值溢价一倍
以上，似乎并不划算。但是，如果按重置成本来分析，中国石化收购北京燕化是划算的，因为要新建一个类似北京燕化这样的公司，花的成本会更高。
类似的方法放在A股市场同样适用。内地股市经过长期下跌，上市公司的股价大幅降低，使得新办一家公司的成本比收购一家公司的成本还要高。比如，杭州解百(资讯 行情 论坛)商场面积有10万平方米，按同地段商铺每平方米3万元计算，杭州解百商场可值30亿元，而杭州解百2004年三季度末账面净资产值只有3.97亿元，目前的总市值只有8.78亿元。从理论上说，如果有人按2005年1月4日的股价收购杭州解百所有股份并让它退市，然后打八折卖出去，轻而易举可获利15亿元以上。再如伊利股份(资讯 行情 论坛)，2005年1月4日的总市值为35.1亿元；而同一天香港上市的蒙牛乳业市值却高达60.5亿港元。伊利股份2003年销售收入63亿元，净利润1.99亿元；如果按2005年1月4日的市价全部收购伊利股份并让其退市，收购资金的年净资产收益率约为7.8%；再申请去香港上市，参照蒙牛的市值，伊利股份市值大约可增一倍。
上市公司的估值是一个见仁见智的话题，有两组数据值得一看：其一、从总量上看，深沪两市1000多家上市公司2003年末净利润为1264.7亿元，现在的流通市值只有1万亿元，还没有香港的汇丰控股一家公司多（约1.48万亿港元）。其二、2003年12月，英国“苏纽公司”以每股10.5元人民币受让5000万股重庆啤酒(资讯 行情 论坛)国有法人股，当时重庆啤酒的流通股股价还在13元以上，如今，重庆啤酒的流通股股价已经跌破10元。如果“苏纽公司”能后悔，笔者想它肯定不会经过复杂审批程序去买国有法人股了，等到现在直接买流通股岂不更方便，价格还更优惠。
股票由于有良好的流动性和变现能力，往往比产业资本有一定的溢价，但目前的深沪两市许多股票正在大甩卖，以至于出现了收购上市公司比创办公司更省钱的现象。上市公司的股票真得这么不值钱吗？贱卖上市公司的股票会伤害谁的利益呢？面对这种现象，投资者要警觉，上市公司要警觉，监管当局更要警觉。
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