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新年前后，美元兑各主要货币大幅反弹。欧元／美元从历史新高1.3650下跌至1.3260；英镑／美元从1.9550下泻至1.8780区域；美元／日元也从102.50回升近105.00附近。几天内欧元跌幅高达2％至3％不等，美元是否已经扭转其贬值趋势？笔者认为，尚未。
美元近日的走强回升主要因素有二：一是，年前非美元的主要货币如欧元、英镑、日元、瑞士法郎等对美元的累积升幅过高，引发的技术回调。二是，美国总体经济数据表现尚
好，加上周二公布的美国联储会议纪录显示，联储官员肯定了利率上升可稳健经济发展，从而令炒家推测美国利率持续上调是吸纳美元所致。
近日美元汇价持续走强，但美国庞大的“双赤”仍将使美元汇价在短期内重新走弱。
高油价对全球经济
负面影响持续
尽管近期国际原油价格已经从高位有较大幅度的回落，但价格尚高。从短期看，能源进口成本上升将使美国2004年的国内生产总值(GDP)下降0.5－0.75个百分点，失业率回升。预期美国2004年全年的GDP只有4.1％左右；从长期看，油价高涨将进一步拖慢美国经济的增长速度。另外，受原油上涨的影响，预期今年欧元区的经济仅增长1.2％，日本的经济增长放慢到1.8％。
油价上涨将令美国
经常项目赤字更趋恶化
两年多来，巨额的美国经常项目赤字一直是影响美元下跌的重要因素。去年第二季度美国经常项目赤字达到1662亿美元的纪录高点，每天以18亿美元递增；联邦财赤曾高达4125亿美元。美国的进口成本在不断增加，但其出口并没有较大的改善。因此，预期原油价格快速上升，将令美国的经常项赤字加剧。
据统计，在经常项目赤字不断扩大的情况下，目前流入美国的资金出现下降。外资流入的放缓，将使美国在短期内难以大幅改善预算赤字和贸易赤字。
“双赤”高企使美元
难改贬值趋势
美国经济对信贷的依赖大大加强。从2001年到2003年末，美国国内生产总值增长了1.317万亿美元，而消费者、企业和政府的债务却增长了4.2万亿美元，这意味着产出每增加1美元的同时也增加3.19美元的新债。加上金融信贷，美国的债务总额自1994年以来增加了一倍。美国债务负担沉重加剧了美元贬值风险。
2004年一季度，美国债务继续以8.6％的年率增长，比经济增长速度快一倍。美国抵押银行协会报告，去年二季度浮动利率贷款占新抵押贷款总额的35％，而2003年的三季度为27％，表明美国家庭负债的风险增大。美国家庭在过去十几年中以正在升值的家庭财产和其他财产作为抵押大量借贷。而美国政府也同样入不敷出，一方面大量减税，一方面扩大支出。在过去5年中，美国的国库支出已经超过收入的20％以上，导致财政赤字大幅上升。在10年的时间里，美国成了世界上最大的债务国。现在美国的经常项目赤字已经接近其国内生产总值的6％，达6600亿美元。
另外，美国政府10年来的海外债务率已经从20％上升到45％。如果亚州国家的资金不再流入美国，在庞大债务的影响下，美国的利率将被推得更高，这对负债累累的美国政府和美国家庭将带来沉重的打击。
美元汇价走强
只是短期技术反弹
综上所述，美元汇价的走强只是短期的技术反弹。美元汇价要真正扭转弱势关键在于“双赤”的改善。因此，投资者仍可逢低抛售美元，吸纳欧元、英镑、日元等强势货币。
中国银行广东省分行 李羽扬（来源：南方日报）
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