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自1月1日起,交易所债券市场开始实施新的《标准券折算率管理办法》。按照新的折算率,融资方在新年开市后补齐的标准券量将达到30亿元之多。
去年,中国证券登记结算公司联合上海证券交易所、深圳证券交易所推出了《标准券折算率管理办法》。办法中最为突出一点是改革了债券回购标准券折算率的计算方法,降低了债券的融资量。同时,标准券折算率的公布由一个月改为一周。
去年12月29日,中国结算向各会员公司公布了2005年第一个交易周的回购标准券折算比率。目前交易所国债市场上共有27只国债可进行质押式回购。按照新的折算标准,这27只国债的折算率总体下降幅度达到了2.74%。这意味着,从回购市场上拆入资金的机构又将整体面临一次标准券欠库,若要维持原有的融资规模,则需要按新的折算率补足标准券所欠缺口。
据粗略计算,去年交易所国债市场的质押式国债回购余额大约在1100亿至1200亿元之间,按照2.74%的下降幅度计算,通过质押式回购市场融资的机构需要一次性补足30亿元左右的标准券。如果按照去年操作程序,欠库发生后,机构需要在三天内补足。这无疑使市场在新年伊始便面临巨大的资金压力。
标准券折算率的实施,使质押式回购市场的融资功能大幅度下降。按目前27只国债的每百元面值的市价与其实际融资量相比,折价率平均为5.23%,其中三分之二券种的折价率超过了5%。这相当于交易所国债市场的融资能力被打了95折,而在新规则实施之前则是98折。这意味着,国债放大操作的极限由原来的50倍,被限制在20倍,对债券放大操作打击颇大。
然而,新年开市以来,交易所国债市场却连续两天上扬,昨天更是全线飘红,三成以上的品种升幅超过了0.2%。上证国债指数在两个交易日内累计升幅达到0.22%。业内人士认为,由于国债市场去年一年内出现三次下跌,迫于亏损的压力,相当一部分放大操作机构已陆续退出了债券市场,使得新规则对债券市场的冲击并不大。
那么,30亿的标准券欠库数额会否继续扩大?昨天,中国结算继续发布了下周的回购折算比率,与上周公布的数据相比,仅略作微调。业内人士认为,30亿的欠库主要是在新、旧标准券管理规则切换过程中产生。因此,目前债券市场基本保持稳定的状态,标准券欠库的数量不会再度出现大幅度跃升的现象。
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