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这是一个令人颇为尴尬的事实,2003年表现最抢眼的基金在去年却"沦落"在回报最低的开放式基金行列,而一年前回报最低的湘财合丰成长基金却在去年登上回报排行榜榜首。
同样是价值投资理念和行业研究成果,2004年却给基金提出了全新的难题。如何保存"胜利果实"成为最迫在眉睫的问题。
在2004年最成功的基金经理投资策略里,我们看到,对市场整体趋势判断和具体市场操作技巧的结合产生了最大的合力,卖出决策和仓位控制等这些以往在牛市中被忽视的策略成为扭转乾坤的神奇工具。
与此同时,投资组合和仓位缺乏弹性的部分基金却不得不在2004年为自己的"执着"付出惨重的代价。令人难堪的是,这种"执着"曾经正是他们在2003年的行情中取得成功的主要原因。
显而易见,当高举价值投资的大旗在市场上成为呼风唤雨的主力的同时,基金也发现自己面临着一个难以解决的悖论------即使在其最为垂青的价值投资品种上,其真正的主要盈利来源还是二级市场的差价,通过分红来获得长期稳定的回报仍然显得是那么遥不可及。
我们对2004年在把握市场趋势上表现出色的基金表示崇高敬意,它们凭借理性的判断和专业的素养当之无愧。但我们同样认为,作为一个整体,基金不可能也不应该是某种"神话"的创造者,更不应该是能够永远预测未来的"预言家"。基金投资回报的真正基础应该是上市公司创造财富的能力。别忘了,巴菲特并不是以他频繁的波段操作获得了人们的崇拜。
我们不得不面对的一个问题是,和市场的波动相比,上市公司创造财富能力的改善显然可能是一个更为漫长和艰苦的过程。我们无法强迫基金选择某一种特定的盈利方式,但正如市场已经感觉到的,在一个以机构投资者为主的市场中,复杂的博弈过程正在使市场波动所带来的盈利机会更为有限。这种趋势可能会促使基金在盈利模式的选择上发生有趣的变化。
我们最需要的可能还是时间。仅用两三年的业绩来衡量基金的表现显然并不客观,国际上对基金的评价一般是以5年到10年的平均回报水平为标准。就这一意义而言,对基金的漫长考验还只是刚刚开始。
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